2.3 Стратегія розвитку і дивідендна політика

Гнучкість стратегії розвитку підприємства складається в умінні адміністрації забезпечити за рахунок отриманого прибутку:

- максимізацію сукупного надбання акціонерів,

- достатнє фінансування виробничої діяльності.

Знайти оптимальний розподіл прибутку не завжди легко, але зробити це необхідно. Виплата дивідендів акціонерам підвищує їхню довіру до підприємства і тим самим приводить до зростання ціни акціонерного капіталу. Реінвестування прибутку у виробництво дозволяє профінансувати перспективні проекти і підвищити темпи розвитку підприємства.

Адміністрація підприємства повинна вірно установити норму розподілу прибутку, що дозволяє досягти балансу між виплатою дивідендів і фінансуванням виробничої діяльності. Ціль досягається завдяки умілому розподілу власних і позикових коштів, що забезпечує максимальну рентабельність.

Задача фінансового менеджера складається в оцінці правильності встановлення норми розподілу прибутку в контексті досягнення підприємством оптимального рівня рентабельності.

Постановку задачі представимо формально, визначивши балансовий прибуток як:

БП=ВД+РП+ІВ, (2.20)

де, БП - балансовий прибуток,

ВД - виплата дивідендів,

РП – реінвестування прибутку у виробництво,

ІВ - інші використання (платежі в бюджет, добродійність і т.п.).

Норма розподілу прибутку НР розраховується в такий спосіб:

(2.21)

Дійсно, існує обмеження:

(2.22)

У випадку, якщо весь прибуток реінвестується, НР=0, у противному випадку НР=1.

Для визначення правильності політики розподілу прибутку, яка здійснюється на підприємстві скористаємося наступними співвідношеннями:

а) можливість підприємства направити більшу чи меншу частину прибутку на виплату дивідендів відобразимо так:

ВД`=ВД (2.23)

де ВД` - оптимальна величина виплачених дивідендів,

- необхідне збільшення (+), зменшення(-), суми виплачених дивідендів для досягнення оптимального значення.

б) Нову норму розподілу прибутку НР' можна представити в такий спосіб:

(2.24)

в) У зв'язку зі зміною величини виплачених дивідендів змінюється РП' - величина прибутку, реінвестованого у виробництво. Вона складе:

РП`=РП . (2.25)

г) Дійсно, подібна зміна позначиться на обсязі власних коштів (чим більше засобів спрямовувати на виплату дивідендів, тим меншими будуть інвестиції у виробництво, тобто в збільшення власних коштів):

ВК`=ВК (2.26)

де ВК` - нове значення величини власних коштів підприємства,

ВК – фактичне значення величини власних коштів.

д)Оскільки капітал підприємства складають власні і позикові кошти:

К=ВК+ПК, (2.27)

де К – капітал підприємства,

ПК - позикові кошти,

то для збереження його фактичного значення необхідно змінити (збільшити чи зменшити в залежності від зміни власних засобів) також і величину позикових коштів. Тоді оптимальний розподіл капіталу на ВК і ПК буде наступним:

(2.28)

де ПК` - нове значення величини позикових коштів, яке визначається по формулі:

ПК`=ПК . (2.29)

е) Для пошуку значення величини скористаємося наступним співвідношенням:

(2.30)

де МЗ – мобілізовані засоби,

ІМЗ – іммобілізовані засоби.

Для визначення запишемо (2.31) у виді:

(2.31)

чи, теж саме:

(2.32)

Звідси визначається так:

(2.33)

Якщо <0, то підприємство завищило норму розподілу прибутку, заощадивши на величині ПК.

Якщо >0, то норма розподілу занижена. Підприємство має зайві ВК, які краще було б спрямувати на виплату дивідендів.

Політика адміністрації в розподілі прибутку тим краще, ніж ближче значення до нуля ( ).

є) Щоб з'ясувати вплив нових значень ПК і ВК на рентабельність скористаємося формулою:

РВК=(1-П)* , (2.34)

де РВК – рентабельність власних коштів підприємства,

П – ставка податку на прибуток,

ЕР - економічна рентабельність,

ССВ – середня ставка відсотка за кредит.

Підставивши в (2.36) замість фактичних значень ПК і ВК їхні нові значення ПК' і ВК', визначимо оптимальне значення РВК`:

РВК`=(1-П)* , (2.35)

де РВК` - оптимальное значение РВК.

ж) Дії адміністрації по розподілі прибутку будемо вважати оптимальними, якщо удалося досягти не більш ніж 10-% відхилення фактичної величини власних коштів від розрахункового значення:

, (2.36)

Скориставшись даними, представленими в таблиці 2.5, оцінити дії адміністрації по розподілу прибутку:

а) Визначити величину .

б) Розрахувати приріст для ВК і ПК.

в) Визначити рентабельність власних коштів.

г) Розрахувати нову норму розподілу прибутку.

д) Оцінити дії адміністрації.

Таблиця 2.5 - Вихідні дані для оцінки дії адміністрації по стратегії розвитку і дивідендній політиці

Показник, грн..	Номер форми звіту	Звітні дані, грн.
		Попередній рік	Звітний рік
1	2	3	4
Балансовий прибуток, грн. БП	2	1250	3060
Норма розподілу, НР	-	0	0,1
Власні кошти, грн. ВК	1	2350	5030
Позикові кошти, грн. ПК	1	2170	4470

Продовження табл. 2.5
1	2	3	4
Мобілізовані засоби, грн МЗ	1	2650	5580
Іммобілізовані засоби, грн. ІМЗ	1	1920	3970
Податок на прибуток, % П	-	30	30
Економічна рентабельність, % ЕР	-	39	47
Середня ставка % ССВ	-	20	30
Рентабельність власних коштів, % РВК	-	47	50

Розв’язання:

Звітний рік:

а) розрахуємо величину ∆ за формулою (2.33):

грн.

б) за допомогою ∆ визначимо нові значення величин ВК і ПК (формули 2.26, 2.29):

грн.

грн.

в) визначимо оптимальну рентабельність власних коштів (формула 2.35):

г) Виходячи з даних попереднього року про норму розподілу і балансовий прибуток, визначимо оптимальну НР’ (формула 2.24):

д) Дамо оцінку діям адміністрації (формула 2.36):

Дії адміністрації кваліфікуються як незадовільні, тому що відхилення фактичного значення ВК від оптимального складало 27,4 % замість припустимих 10%.

Зведемо результати розрахунків у табл. 2.6.

Таблиця 2.6 – Результати оцінки стратегії розвитку і дивідендної політики.

Показник	Фактичні дані		Оптимальне значення в звітному році	Відхи-лення,%
	Поперед-ній рік	Звітний рік
Рентабельність власних коштів, %	47	50	43	+7
Власні кошти, грн.	2350	5030	3949	+27,3
Позикові кошти, грн.	2170	4470	5551	-19
Норма розподілу прибутку	0,0	0,1	0,4	-30

Висновки: за результатами оцінки стратегії розвитку і дивідендної політики підприємства можна відзначити, що за рік рентабельність власних коштів збільшилася з 47% до 50%, сума власних коштів виявилася надлишковою на 27,3%, а позикових засобів виявилося недостатньо на 19%. Норма розподілу прибутку в звітному році була занижена на 30%. Дії адміністрації оцінюються незадовільно, оскільки в звітному році необхідно було збільшити обсяг позикових засобів на 19%. У майбутньому періоді необхідно врахувати той факт, що позичкових коштів недостатньо, тому їх обсяг необхідно збільшити.