5.2. Форвардні угоди, види і порядок укладання

Форвардний контракт (форвард) - це договір між двома сторонами про купівлю (продаж) обумовленої кількості будь-якого активу у встановлений строк в майбутньому за певною ціною.

Ціна, за якою буде поставлятися актив по форварду, - форвардна ціна. Найбільш поширеними активами, що поставляються по форварду, є валюта, акції, процентні ставки. Той, хто продає форвардний контракт, - поставляє актив. Покупець форвардного контракту - купує актив. Виконання форвардного контракту є обов'язковим. Відмова одного з контрагентів від виконання спричиняє штрафні санкції. Зміст контракту, тобто кількість активу, що поставляється, строки, форвардна ціна залежать від домовленості між покупцем і продавцем контракту. Отже, форвардний контракт - не стандартна угода, це завжди індивідуальний договір з унікальними параметрами. Тому вторинний ринок для нього практично відсутній. Якщо особа, що має відкриту форвардну позицію, має намір її ліквідувати, то вона може це зробити тільки за згодою свого контрагента.

В сучасних умовах функціонування фінансового ринку основну питому вагу операцій з форвардними контрактами займають угоди по валютним, процентним форвардам і форвардам на цінні папери.

Валютні форвардні контракти (форвардний контракт на валюту) являють собою договір купівлі (продажу) певної кількості іноземної валюти за обмінним курсом, що обумовлюється в момент укладання угоди, у певний момент часу у майбутньому.

Обмінний курс, зафіксований у контракті, - форвардний курс. Форвардний курс валюти може відрізнятися від спот-курсу валюти. Якщо форвардний валютний курс перевищує спот-курс, то в такому випадку прийнято, що валюта котирується із премією, якщо форвардний курс нижче спот-курсу, то валюта котирується зі знижкою:

, (5.1)

де Kf - форвардний курс валюти;

Ks - спот-курс валюти.

Якщо PS > 0, визначається премія, а якщо PS< 0, то визначається знижка

Премії й знижки можуть виражатися в річному відсотку.

Форвардний курс зв'язаний зі спот-курсом співвідношенням діючих у двох країнах депозитних процентних ставок. Якщо має місце вільний і ліквідний ринок, то інвестиція з фіксованим строком у першій країні в її валюті повинна бути еквівалентна по доходу наступній послідовності дій: обміну валюти першої країни на валюту іншої країни за спот-курсом, вкладення цієї суми в депозит в іншій країні й одночасній покупці форвардного контракту на зазначений строк. Якщо процентні ставки у двох країнах, спот-курс і форвардний курс перебувають у співвідношенні, коли еквівалентність згаданих дій порушена, то виникає можливість проведення арбітражу, у результаті якого еквівалентність відновиться. Тут "спрацьовує" принцип паритету процентних ставок і валютних курсів.

Якщо процентні ставки за депозитами в іноземній валюті нижче, ніж у національній, то іноземна валюта котирується із премією, і навпаки.

Результати курсів купівлі й продажу для форвардів постійно публікуються в пресі і служать орієнтиром для учасників форвардних угод.

Отже, форвардні курси визначаються відповідно до принципу паритету процентних ставок і валютних курсів. Проте форвардні курси розраховуються одними фінансовими інститутами, а процентні ставки встановлюються іншими, і на практиці паритет постійно порушується; підтримує паритет механізм арбітражу.

Форвардні контракти можуть укладатися як арбитражерами, так і спекулянтами й хеджерами. Особа, що відкриває довгу позицію по форварду, розраховує надалі на ріст спот-курсу валюти. Якщо ж відкривається коротка позиція, то продавець контракту розраховує на подальше зниження спот-курсу.

Ще одним різновидом форвардних контрактів є форвардні процентні контракти, або угоди про майбутню процентну ставку - FRA (Forvard Rate Agreements).

FRA - це угода про кредит або позику з умовною поставкою певної кількості грошової маси в майбутньому по процентній ставці, що установлена в момент укладання контракту.

На відміну від валютних форвардів за процентним форвардом поставка грошей не здійснюється, фактично за допомогою FRA тільки фіксується процентна ставка.

У спеціальних виданнях щодня поряд з форвардними курсами публікуються форвардні процентні ставки для покупців і продавців FRA.

Договір між двома сторонами щодо купівлі (продажу) у майбутньому будь-якої кількості цінних паперів за ціною, зафіксованою в момент укладання контракту, називається форвардним контрактом на цінні папери. Активом такого контракту можуть бути будь-які цінні папери. Найчастіше це акції або облігації.

Форвардна ціна цінного папера формується на основі поточної спотової ціни, що має місце в момент укладання контракту, з урахуванням можливих доходів, які одержав би власник цінного папера, якби вклав свої кошти в банківський депозит.

Якщо активом форварда є акції, то при визначенні форвардної ціни повинні враховуватися дивідендні виплати.