3. Финансовый анализ и анализ рисков

Данный раздел инвестиционного проекта является наиболее объем­ным и трудоемким. Подробному изложению этого вопроса будут по­священы отдельные главы учебника. Здесь мы лишь выделим комп­лекс вопросов, решаемых в процессе подготовки инвестиционного проекта на этапе финансового анализа. Заметим, что финансовый ана­лиз должен сопровождать разработку проекта с самого начала.

Финансовый раздел инвестиционного проекта состоит из следую­щих пунктов:

1. Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия.

2. Анализ финансового состояния предприятия в период подготов­ки инвестиционного проекта.

3. Прогноз прибылей и денежных потоков.

4. Оценка финансовой эффективности инвестиционного проекта.

Значения соответствующих показателей необходимо проанализи­ровать в динамике за ряд предыдущих лет и сравнить основные пока­затели но годам.

«Прогноз прибылей и денежных пото­ков в процессе реализации инвестиционного проекта» и «Оценка фи­нансовой эффективности инвестиционного проекта» раздела «Фи­нансовый анализ» включают в себя:

• оценку стоимости капитала, привлеченного для реализации ин­вестиционного проекта;

• составление сводного баланса активов и пассивов проекта;

• прогноз прибылей/убытков и денежных потоков;

• оценку показателей финансовой эффективности проекта.

Оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвес­тиционного проекта, осуществляется исходя из принципа альтерна­тивной стоимости имущества. Имущество, вкладываемое в проект с целью постоянного использования, но созданное до начала его реали­зации, учитывается в расчете денежных потоков по альтернативной стоимости, отражающей максимальную дисконтированную упущен­ную выгоду от альтернативного использования (т. е. использования в других проектах) этого имущества.

Прогноз прибылей/убытков и денежных потоков в рамках финансового анализа осуществляется отдельно для предприятий — участни­ков инвестиционного проекта и для акционеров.

В денежный поток при определении эффективности инвестицион­ного проекта для акционеров включаются:

• притоки — выплачиваемые по акциям дивиденды и—в конце расчетного периода — оставшаяся неиспользованной амортиза­ция, ранее не распределенная прибыль и результаты реализации имущества активов;

• оттоки — расходы на приобретение акций (в начале реализации проекта) и налоги на доход от реализации имущества ликвиди­руемого предприятия.

Анализ рисков предполагает учет всех изменений внешних и внутрен­них факторов реализации проекта, в том числе политических, адми­нистративных, нормативных, экономических, финансовых, соци­альных, экологических и др., как в сторону ухудшения, так и в сторону улучшения.

В процессе реализации проекта подвержены изменению следующие элементы: стоимость сырья и комплектующих, стоимость капиталь­ных затрат, стоимость обслуживания, стоимость продаж, цены и т. д. В результате выходной параметр, например прибыль, будет случай­ным. Чем тире диапазон изменения факторов проекта, тем большему риску подвержен проект.

Иногда в процессе анализа риска ограничиваются анализом сцена­риев, который может быть проведен по следующей схеме.

1. Выбирают параметры инвестиционного проекта в наибольшей степени неопределенные.

2. Производят анализ эффективности проекта для предельных зна­чений каждого параметра.

3. В инвестиционном проекте представляют три сценария:

• базовый;

• наиболее пессимистичный;

• наиболее оптимистичный (необязательно). Стратегический инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.

4. Структура бизнес-плана инвестиционного проекта.