Глава 3. Инфляционное таргетирование в россии

Решение о переходе к инфляционному таргетированию было принято еще в 2011 году. Подтверждая его, члены Центрального банка анализировали также последствия возможных альтернативных политик, рассматривали предложения по активному стимулированию экономического роста и смягчению денежно-кредитной политики. Однако применение этих методов не повлекло бы за собой реального эффекта на рост внутреннего спроса, в то время как серьезный риск повышения инфляции возник бы. Тем временем, инфляционное таргетирование, целью которого является снижение инфляции, позволило бы на долгосрочной основе снижать процентные ставки по кредитам в экономике.

§3.1. Переход Банка России на режим инфляционного таргетирования

Естественно, введение инфляционного таргетирования в России повлечет за собой определенные изменения Центрального банка и всей экономики в целом. На данный момент, в Российской Федерации в качестве таргета Центральный Банк предлагает взять индекс потребительских цен. Обращая внимание на «Приложение 1», можно заметить, что все 27 стран, перешедших на режим инфляционного таргетирования, в качестве таргета используют ИПЦ. По мнению Э. С. Набиуллиной, индекс базовой инфляции, который используется в некоторых странах как таргет, не очень понятен и населению, и экономическим субъектам. В качестве конкретных целевых показателей выдвигаются следующие: 5 процентов – на 2014 год, 4,5 процента – на 2015 год и 4 процента – на 2016 год. При расчете этих ориентиров Центральный Банк использовал открытую для всех информацию, в том числе о планах Правительства по индексации тарифов естественных монополий, прогнозов продовольственных цен. При этом Э. С. Набиуллина допускает, что в реальной жизни показатели несколько отличаются и, следовательно, поставленные параметры могут быть другими на практике⁷. В связи с этим члены Центрального Банка приняли решение: устанавливая точечную цель по инфляции, установить интервал допустимых значений инфляции плюс-минус 1,5 процентных пункта. Если инфляция под воздействием непредвиденных факторов отклоняется от этой точечной цели, но попадает в этот интервал, то денежно-кредитная политика меняться не будет. Если же выходит за эти пределы, то, соответственно, возможно изменение денежно-кредитной политики. Это позволит избежать чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики в ответ на временно действующие факторы, например, связанные с засухой, с плохим урожаем. Таким образом, допустимость отклонения в 1,5 процентных пункта позволит «поглощать шоки», не зависящие от монетарных факторов, тем более, коридор в два или три процентных пункта является нормальной мировой практикой.

В России переход денежно-кредитной политики к режиму инфляционного таргетирования вызывает как положительные, так и отрицательные оценки.

«Нынешний прогноз инфляции на 2014-2015 гг. никак не противоречит новому ориентиру ЦБ», отметил заместитель министра экономического развития Андрей Клепач. Заместитель председателя Сергей Швецов считает достижение 6% в этом году и 5% в следующем вполне реальным. Сергей Дробышевский, кандидат экономических наук, доцент Институтa экономической политики им. Е.Т.Гайдара и руководитель направления «Макроэкономика и финансы», считает положительным то, что Центральный Банк предлагает четкий ориентир на 2-3 года, так как это повысит предсказуемость. Однако, по его мнению, в новом ориентире есть и риски:  «По сути, это отказ от снижения инфляции: коридор в 2-3 процентных пункта нормален, когда его середина — 2-3%»⁸. Так, на примере «Приложения 1», можно увидеть, что для 18 из 27 стан, использующих режим инфляционного таргетирования, характерен уровень инфляции в 2-3% и коридор в 2-3 процентных пункта. Для России же установление такого коридора без обещаний снижать инфляцию противоречит предыдущим установкам ЦБ, полагает он. Кроме того, экономика-нефте­экс­пор­тер более уязвима к внешним шокам, а ситуация в мире на ближайшие 2-3 года слишком неопределенная. Это доказывает и опыт Чили, центральному банку которого удалось обеспечить реализацию инфляционного таргетирования таким образом, что движение официальной ставки практически совпадало с движением инфляции, однако резкое повышение инфляции в кризисный период показало уязвимость инфляционного таргетирования для внешних шоков.

Следовательно,  установление цели на такой срок может оказаться чересчур жестким решением для России. Установить ориентир на три года слишком трудно и рискованно, ведь отказ от намеченного таргета приведет к снижению доверия. Более того, новый подход не изменит саму политику Центрального Банка,  так как это обыкновенный переход к инфляционному таргетированию, завершить который планируется к 2015 г.

По словам Максима Орешкина, главы департамента долгосрочного планирования  Министерства финансов, важнейшей целью инфляционного таргетирования является вера населения и экономических агентов в то, что в долгосрочном плане инфляция будет на определенном уровне. Цель в 4,5% для России он считает вполне адекватной: «С одной стороны, это довольно низкий уровень, с другой — позволяющий проходить структурным изменениям, т. е. когда одни товары дорожают быстрее, чем другие». Переход Центробанка от ежегодной цели на среднесрочную с более широким коридором допустимых колебаний ставит его в более комфортное положение, позволяющее делать его политику более гибкой. Коридор колебаний позволит не реагировать на временные шоки - например, резкого роста продовольственных цен, говорит Орешкин: «Текущий уровень инфляции (7,2% на 13 мая, по данным ЦБ. - “Ведомости” ) связан не с избыточным спросом, а с удорожанием продовольствия из-за прошлогодней засухи, но если сейчас продовольствие дорожает на 8%, то к концу года темп роста цен может замедлиться до 3%». Следовательно, реагировать на временные немонетарные шоки изменением процентной политики бесполезно.

В России применение режима инфляционного таргетирования вызывает споры экспертов по установлению тех или иных параметров: таргета инфляции, ее возможных границ и коридора, но в целесообразности применения этой политики уверено большинство.