3.2 Аналітична оцінка імовірності банкрутства

Проведемо аналіз фінансового стану підприємства ТОВ “Кодак”, використовуючи дані фінансової звітності підприємства за 2006-2007 рр., що наведені в додатках: А – баланс за формою №1 за 2007 рік, Б – баланс за 2006 рік, В - Звіт про фінансові результати (форма №2) за 2007 рік, Д - Звіт про фінансові результати за 2006 рік.

Для зручності здійснення горизонтального та вертикального експрес-аналізу балансу статті форми №1 «Баланс» ТОВ «Кодак» згруповані та наведені відповідно в табл. 3.1 та 3.2. Ураховані також дані на початок попереднього року.

Таблиця 3.1 Експрес-аналіз структури балансу ТОВ «Кодак»

Статті балансу	Тис. грн.			Структура,%
	31.12.05 р.	31.12.06 р.	31.12.07 р.	31.12.05 р.	31.12.06 р.	31.12.07 р.
Необоротні активи	27033	27018	26026	63,6	59,4	60,5
Оборотні активи:	15504	18068	16599	36,4	39,7	38,6
- грошові кошти	811	1524	537	1,9	3,3	1,2
- дебіторська заборгованість покупців	6045	6120	7805	14,2	13,5	18,1
- інша дебіторська заборгованість	2302	4061	2623	5,4	8,9	6,1
- матеріальні оборотні активи	6346	6363	5634	14,9	14,0	13,1
Витрати майбутніх періодів		414	400	0,0	0,9	0,9
БАЛАНС	42537	45500	43025	100,0	100,0	100,0
Власний капітал:	24031	27012	26330	56,5	59,4	61,2
- статутний капітал	20000	20000	20000	47,0	44,0	46,5
- інший капітал	1031	4501	2025	2,4	9,9	4,7
- нерозподілений прибуток	3000	2511	4305	7,1	5,5	10,0
Довгострокові зобов'язання	-	1120	1005	0,0	2,5	2,3
Поточні зобов'язання:	18506	17368	15690	43,5	38,2	36,5
- короткострокові кредити	7571	6501	-	17,8	14,3	0,0
- кредиторська заборгованість контрагентів	8111	7829	13024	19,1	17,2	30,3
- інші кредитори	1515	1930	1653	3,6	4,2	3,8
- інші поточні зобов'язання	1309	1108	1013	3,1	2,4	2,4
БАЛАНС	42537	45500	43025	100,0	100,0	100,0

Валюта балансу ТОВ “Кодак” у 2005 р. складала 42537 тис. грн.. За 2006 рік валюта балансу підприємства зросла і складала 45500 тис. грн. на його кінець. Це зумовлено зміною в структурі майна і джерел його утворення. Збільшення валюти балансу свідчить про збільшення підприємством обсягів господарювання. У 2007 році навпаки валюта балансу підприємства зменшилась і складала 43025 тис. грн. на кінець 2007 року. Зменшення валюти балансу у 2007 р. свідчить про зменшення підприємством обсягів господарювання.

У результаті експрес-аналізу структури балансу підприємства ТОВ “Кодак” на 31.12.06 р. та на 31.12.07 р. за даними табл. 3.1. (при проведенні вертикального аналізу) слід зауважити, що істотних структурних зрушень ні в активах, ні в пасивах підприємства не відбулося.

Додатково необхідно взяти до уваги таке.

• Необоротні активи переважають у загальних активах підприємства (на рівні 60% від валюти балансу: у 2005 р. – 63,6%; у 2006 р. – 59,4% і у 2007 р. – 60,5%) і мають у структурі неістотну динаміку.

• Грошові кошти становлять незначний відсоток (не більше 3,3%).

• Збільшилася частка дебіторської заборгованості покупців (з 13,5% у 2006 р. до 18,1% за 2007 рік).

• Частка матеріальних оборотних активів (запасів) стабільно скорочується і складає 13,1% на кінець 2007 року.

У цілому структура активів характерна для виробничого підприємства.

Структура пасивів також характерна для виробничого підприємства:

• У структурі пасивів переважає власний капітал (на рівні, близькому до 60%).

• Залучений капітал в основному складається з кредиторської заборгованості (частка в пасивах на кінець 2007 року - 30,3%).

• До кінця 2007 року підприємство погасило свої борги за короткостроковими банківськими кредитами та відмовилося від залучення нових короткострокових кредитів банків.

В табл. 3.2 наведені дані для аналізу динаміки статей балансу та валюти балансу в абсолютних (гр. 3) та відносних (гр. 7) величинах, тобто проведений горизонтальний аналіз балансу підприємства ТОВ “Кодак” за 2005-2007 рр.

Таблиця 3.2 Експрес-аналіз динаміки балансу ТОВ «Кодак»

Статті балансу	Тис. грн.		Приріст, тис. грн. гр. 3- - гр. 2)	Приріст, % (гр. 4: : гр. 2) -100%	Приріст, % до валюти балансу	Структура, %
	31.12.06 р.	31.12.07 р.				31.12.06 р.	31.12.07 р.	Зміна (гр. 8 - гр. 7)
Необоротні активи	27018	26026	-992	-3,7	-40,1	59,4	60,5	1,1
Оборотні активи:	18068	16599	-1469	-8,1	-59,4	39,7	38,6	-1,1
- грошові кошти	1524	537	-987	-64,8	-39,9	3,3	1,2	-2,1
- дебіторська заборгованість покупців	6120	7805	1685	27,5	68,1	13,5	18,1	4,7
- інша дебіторська заборгованість	4061	2623	-1438	-35,4	-58,1	8,9	6,1	-2,8
- матеріальні оборотні активи	6363	5634	-729	-11,5	-29,5	14,0	13,1	-0,9
Витрати майбутніх періодів	414	400	-14	-3,4	-0,6	0,9	0,9	0,0
БАЛАНС	45500	43025	-2475	-5,4	100,0	100,0	100,0	0,0
Власний капітал:	27012	26330	-682	-2,5	-27,6	-27,6	-682	-2,5
- статутний капітал	20000	20000	0	0,0	0,0	0,0	0	0,0
- інший капітал	4501	2025	-2476	-55,0	-100,0	-100,0	-2476	-55,0
- нерозподілений прибуток	2511	4305	1794	71,4	72,5	72,5	1794	71,4
Довгострокові зобов'язання	1120	1005	-115	-10,3	-4,6	-4,6	-115	-10,3
Поточні зобов'язання:	17368	15690	-1678	-9,7	-67,8	-67,8	-1678	-9,7
- короткострокові кредити	6501	-	-6501	-100,0	-262,7	-262,7	-6501	-100,0
- кредиторська заборгованість контрагентів	7829	13024	5195	66,4	209,9	209,9	5195	66,4
- інші кредитори	1930	1653	-277	-14,4	-11,2	-11,2	-277	-14,4
- інші поточні зобов'язання	1108	1013	-95	-8,6	-3,8	-3,8	-95	-8,6
БАЛАНС	45500	43025	-2475	-5,4	-100,0	-100,0	-2475	-5,4

На підставі отриманих даних зроблені такі висновки.

• За 2007 рік майно підприємства ТОВ “Кодак” зменшилося на 2475 тис. грн. (або на 5,4%) і станом на 31.12.07 р. становить 43025 тис. грн. Зауважимо, що зменшення майна підприємства відбувається на фоні скорочення обсягів продажу (згідно з даними форми №2 обсяги продажів за основною діяльністю скоротилися в 1,27 раза (190000 тис. грн. : 150000,1 тис. грн.). Таким чином, спостерігається негативна тенденція - спад виробництва.

• Зменшення загальних активів відбувалося:

- на 40,1% за рахунок зменшення необоротних активів;

- на 59,4% за рахунок скорочення оборотного капіталу.

• У складі оборотних активів тільки дебіторська заборгованість покупців мала приріст, що на фоні загального скорочення активів та обсягу продажу свідчить про негативні тенденції у збуті продукції.

• Пасиви підприємства зменшувалися в 2007 році як за рахунок скорочення власного капіталу (на 682 тис. грн., що становить 27,6% від загального зниження пасивів), так і за рахунок скорочення позикового капіталу (у цілому на 1678 тис. грн., що становить 67,8% від загального зниження пасивів).

• Позитивний приріст (+72,5%) має показник нерозподіленого прибутку підприємства, що, можливо, також позитивно відобразиться на темпах зростання дохідності (прибутковості підприємства).

Слід звернути увагу на якісні зміни в динаміці окремих статей поточних зобов'язань. Так, підприємство ТОВ “Кодак”, відмовившись від залучення короткострокових кредитів банку, має за рік зростання кредиторської заборгованості на 66,4%. На фоні загальної тенденції до скорочення активів це може негативно позначитися на фінансовій стабільності підприємства та його платоспроможності.

Розрахунок показників платоспроможності підприємства ТОВ “Кодак” наведено в табл. 3.3.

Таблиця 3.3 Показники платоспроможності ТОВ “Кодак”

№ з/п	Показник	Позначення	Формула розрахунку	Оптимальне значення	На 31.12.06 р.	На 31.12.07 р.	Зміна (гр.7 - гр. 6)
1.	Коефіцієнт покриття (загальної ліквідності)	Кп	Оборотні активи (ряд. 260)	> 1,0	1,04	1,06	+0,02
			Поточні зобов'язання (ряд. 620)
2.	Коефіцієнт швидкої ліквідності	Кшл	Оборотні активи - запаси [(ряд. 260 - (ряд. 100 * ряд. 140)]	0,6 -0,8	0,67	0,70	+0,03
			Поточні зобов'язання (ряд. 620)
3.	Коефіцієнт абсолютної ліквідності	Кабл	Грошові кошти та їх еквіваленти (ряд. 220 + ряд. 240)	0,2 -0,35	0,09	0,03	-0,06
			Поточні зобов'язання (ряд. 620)

Отже, ТОВ «Кодак» на 31.12.07 р. було спроможне погасити:

• за рахунок усіх оборотних активів - 100% поточних зобов'язань (Кп з гр. 7 > 1,0). Значення коефіцієнта покриття знаходиться в межах оптимального інтервалу;

• за рахунок грошових коштів і коштів у розрахунках 70% усіх поточних зобов'язань (див. Кшл з гр. 7). Значення коефіцієнта швидкої ліквідності знаходиться в межах оптимального інтервалу;

• тільки за рахунок грошових коштів та їх еквівалентів (короткострокових цінних паперів) 3% поточних зобов'язань (Кабл з гр. 7 не досягає оптимального значення).

Платоспроможність підприємства може бути забезпечена тільки за рахунок коштів у розрахунках (майбутніх надходжень від дебіторів) і за рахунок швидкої реалізації запасів (готової продукції). Стан платоспроможності підприємства можна визнати досить напруженим, а остаточний висновок можна буде зробити після оцінки фінансової незалежності підприємства.

Для кожного підприємства важливо, чи володіє воно власними оборотними коштами (або власним робочим капіталом). Цей показник визначається як різниця між оборотними активами (ряд. 260 ф. №1) і поточними зобов'язаннями (ряд. 620 ф. балансу):

• на 31.12.06 p. - 700 тис. грн. (18068 тис. грн. - 17368 тис. грн.), або 1,5% усіх активів (700 тис. грн. : 45500 тис. грн.),

• на 31.12.07 р. - 909 тис. грн. (16599 тис. грн. - 15690 тис. грн.), або 2,1% усіх активів (909 тис. грн. : 43025 тис. грн.).

Аналіз фінансової незалежності підприємства здійснюється на підставі системи коефіцієнтів, розрахованих згідно з даними форми №1 «Баланс» (табл. 3.4).

Таблиця 3.4 Показники фінансової незалежності підприємства ТОВ “Кодак”

№ з/п	Показник	Позначення	Формула розрахунку	Оптимальне значення	31.12.04 р.	31.12.05 р.	Зміна
1.	Коефіцієнт автономії (фінансової незалежності)	Кавт	Власний капітал і забезпечення (ряд. 380 + ряд. 430)	> 0,5	0,59	0,62	+0,03
			Підсумок балансу (ряд. 640)
2.	Коефіцієнт фінансової стабільності	Кфс	Власний капітал і забезпечення (ряд. 380 + ряд. 430)	> 1,0	1,46	1,61	+0,15
			Загальна сума зобов'язань (ряд. 480 + ряд. 620)
3.	Коефіцієнт забезпеченості власними оборотними коштами	Кзвк	Власні оборотні кошти (ряд. 260 - ряд. 620)	> 0,1	0,09	0,18	+0,09
			Матеріальні оборотні активи (ряд. 100* ряд. 140)
4.	Коефіцієнт Бівера	Кб	Чистий прибуток та амортизація [ф. N 2 (ряд. 220 + ряд. 260)]	> 0,2	0,30	0,32	+ 0,02
			Довгострокові та поточні зобов'язання (ф. N 1 (ряд. 480 + ряд. 620)
5.	Коефіцієнт співвідношення необоротних і оборотних активів	Кос/об	Необоротні активи (ряд. 080)	*	1,51	1,58	+0,07
			Оборотні активи (ряд. 260)
* Якщо цей показник не перевищує коефіцієнт фінансової стабільності (Кфс), то фінансова стабільність зберігається. Іншими словами, пропорція (співвідношення) між власним і позиковим капіталом повинна бути завжди вищою, ніж пропорція (співвідношення) між основними та оборотними активами, оскільки тільки у цьому випадку власний капітал повністю забезпечує фінансування необоротних активів. Тобто необоротні активи не фінансуються за рахунок поточних зобов'язань підприємства, що є основою фінансової незалежності.

Таким чином, основні показники фінансової незалежності ТОВ “Кодак” мають задовільні значення і позитивну динаміку, а саме:

• коефіцієнт автономії істотно не змінився і станом на 31.12.07 р. свідчить про те, що на кожні 100 грн. активів підприємства припадає 62 грн. власних коштів;

• коефіцієнт фінансової стабільності також істотно не змінився і станом на 31.12.07 р. на кожні 100 грн. залучених коштів припадає 161 грн. власних коштів;

• коефіцієнт забезпеченості власними оборотними коштами поліпшився вдвічі і його значення на 31.12.07 р. говорить про те, що з кожних 100 грн. матеріальних оборотних коштів 18 грн. фінансується за рахунок власних коштів;

• коефіцієнт Бівера практично не змінився - грошовий потік (чистий прибуток плюс амортизація) на 31.12.07 р. становить 32% усього обсягу зобов'язань. Це перевершує його оптимальне значення і свідчить про досить стійке положення підприємства;

• коефіцієнт співвідношення необоротних та оборотних активів порівняно з коефіцієнтом фінансової стабільності станом на 31.12.07 р. говорить про те, що фінансова стабільність підприємства зберігається (1,58 < 1,61), а ось станом на 31.12.06 р. фінансова стабільність була нестійкою (1,51 > 1,46).

Отже, аналіз показників фінансової незалежності підприємства ТОВ “Кодак” характеризує підприємство як фінансово стабільне.

Показники оцінки ділової активності підприємства ТОВ “Кодак” наведені в табл. 3.5.

У таблиці використані умовні позначення: п- дані на початок року, к – дані на кінець року, р- рядок таблиці 3.5.

Таблиця 3.5 Показники оцінки ділової активності підприємства ТОВ “Кодак”

№ з/п		Показник				Формула розрахунку			Одиниця виміру			2006 рік				2007 рік				Зміна (+, - )
Необхідні дані для розрахунків
1.		Чистий дохід (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)				Ф. №2, ряд. 035			млн. грн.			190,0				150,0				-40,0
2.		Собівартість реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг)				Ф. №2, ряд. 040			млн. грн.			155,0				110,0				-45,0
3.		Середня сума дебіторської заборгованості				Ф. №1, ряд. 160 (п + к)			млн. грн.			5,95				6,95				+1,0
						2
4.		Середня вартість запасів				Ф. №1, ряд. (100+ 140) (п + к)			млн. грн.			6,65				5,95				-0,7
						2
5.		Середня величина кредиторської заборгованості (постачальників)				Ф. №1, ряд. 530 (п + к)			млн. грн.			7,65				10,4				+2,75
						2
6.		Сума закупівлі у постачальників для забезпечення операційної діяльності за період				[Ф. №2, ряд. (035 -- 100 - 240 - 250 - 260 - 270)] + [ф. N 1, ряд. (100 + 140)к] - [ф. N 1, ряд. (100 + 140) п]			млн. грн.			124,8				91,8				-33,0
7.		Середня вартість усього майна				Ф. №1, ряд. 280 (п + к)			млн. грн.			44,0				44,25				+0,25
						2
8.		Середня величина власного капіталу				Ф. №1, ряд. 380 (п + к)			млн. грн.			27,5				26,75				-0,75
						2
9		Середня величина оборотних активів				Ф. №1, ряд. 260 (п + к)			млн. грн.			16,8				17,2				+0,4
						2
Показники рентабельності
10.			Рентабельність продажів		Ф. №2, ряд. 100 х 100%			%			3,95				4				+0,05
					р. 1
11.			Рентабельність затрат основної діяльності		Ф. №2, ряд. 050 х 100%			%			22,58				36,36				+13,78
					р. 2
12.			Рентабельність активів (віддача загальних вкладень у підприємство)		Ф. №2, ряд. 220 х 100%			%			3,41				4,07				+0,66
					р. 7
13.			Рентабельність власного капіталу		Ф. №2, ряд. 220 х 100%			%			5,45				6,73				+1,28
					р. 8
14.			Рентабельність оборотних активів		Ф. №2, ряд. 100 х 100%			%			44,64				34,88				-9,76
					р. 9
15.			Оборотність активів		Ф. №2, ряд. 035			Оборот			4,3				3,4				-0,9
					р. 7
16.			Оборотність власного капіталу		Ф. №2, ряд. 035			Оборот			6,9				5,6				-1,3
					п. 8
Показники управління активами
17.			Коефіцієнт оборотності запасів		р.2 р. 4			Оборот			23,3			18,5				-4,8
18.			Період обороту запасів		365 днів р. 17			Дні			15,7			19,7				+4
19.			Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості		р. 1 р. 3			Оборот			31,9			21,6				-10,3
20.			Термін кредиту покупцям (час затримки платежів)		365 днів р. 19			Дні			11,4			16,9				+5,5
21.			Тривалість операційного циклу		р. 18 + р. 20			Дні			27,1			36,6				+9,5
22.	Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості			р. 6 р. 5			Оборот			16,3			8,8				-7,5
23.	Період обороту кредиторської заборгованості			365 днів р. 22			Дні			22,3			41,5				+19,2

На підставі отриманих результатів можна зробити такі висновки.

• Зниження обсягів основних продажів на ТОВ “Кодак” у 2007 р. відбувалося на фоні зниження собівартості реалізованої продукції (див. р. 1, 2). Таке співвідношення динаміки цих показників дозволило збільшити рентабельність продажів до 4% (р. 10) і рентабельність затрат основної діяльності до 36,36% (р. 11).

• У 2007 р. на підприємстві сповільнилася оборотність дебіторської заборгованості з відповідним збільшенням періоду її обороту до 16,9 днів.

• Сповільнилася також і оборотність запасів, тривалість обороту яких у 2007 році склала 19,7 днів (р. 17, 18).

• Тенденція до сповільнення оборотності запасів і дебіторської заборгованості з урахуванням скорочення обсягів продажу свідчить про зниження ділової активності підприємства.

• Терміни розрахунків з кредиторами збільшилися у 2007 році порівняно з 2006 роком майже вдвічі і досягли 41,5 дня (р. 22, 23). Така динаміка може свідчити про зростаюче напруження в розрахунках з кредиторами. Однак доти, поки оборотність дебіторської заборгованості перевищуватиме оборотність кредиторської заборгованості, фінансова стабільність і платоспроможність підприємства збережуться.

• Збільшення чистого прибутку та скорочення загальних і власних вкладень у підприємство відповідно позитивно вплинуло на рентабельність активів, за якими досягнутий рівень 4,07% (р. 12), і на рентабельність власного капіталу, за яким досягнутий рівень 6,73% (р. 13).

Окремим напрямком комплексного аналізу фінансового стану підприємства може стати прогнозування ймовірності банкрутства.

Під банкрутством підприємства розуміють неможливість виконання ним усіх своїх зобов’язань.

Одним із перших сигналів банкрутства є неплатоспроможність, яка означає, що підприємство поглинає ресурси кредиторів та позичальників та формує недоплати з обов’язкових платежів. Тобто має місце незадовільна структура балансу, яка визначається українськими аналітиками як певний стан майна і зобов’язань боржника, коли за рахунок свого майна він неспроможний забезпечити своєчасне виконання зобов’язань перед кредиторами [40, c. 218].

Ступінь важливості проблеми обумовлює потребу у поглибленому її дослідженні й окресленні можливих методів своєчасної діагностики незадовільного фінансового стану підприємства.

Перспективні прогностичні оцінки фінансового стану позичальника є наслідком вивчення фінансових результатів його господарської діяльності з метою визначення їх можливих значень у майбутньому.

Сучасна економічна наука має у своєму арсеналі велику кількість різноманітних прийомів і методів прогнозування фінансових показників. У вітчизняній аналітичній практиці переважно застосовують три основних підходи до прогнозування фінансового стану з позиції можливого банкрутства підприємства:

• розрахунок індексу кредитоспроможності;

• використання системи формалізованих і неформалізованих критеріїв;

• прогнозування показників платоспроможності (рис. 3.4).

Для виявлення ознак кризи на підприємстві слід проводити оцінку загрози банкрутства на основі експрес-діагностики.

Рис. 3.4. Прогнозування ймовірності банкрутства

Експрес - діагностика банкрутства – представляє собою систему регулярної оцінки кризових параметрів фінансового розвитку підприємства, і здійснюється на базі даних його фінансової звітності, за стандартними алгоритмами аналізу.

Основною метою експрес - діагностики банкрутства є раннє виявлення ознак кризового розвитку підприємства і попередня оцінка масштабів кризи.

Система експрес-діагностики забезпечує раннє виявлення ознак кризового розвитку підприємства і дозволяє прийняти певні заходи для їх нейтралізації. Її ефект найбільше видно на стадії легкої кризи.

Якщо при проведенні експрес-діагностики банкрутства було виявлено негативні явища та проблеми в діяльності підприємства потрібно переходити до наступного етапу діагностики банкрутства, у перебігу якого проводиться поглиблена діагностика банкрутства.

Якщо ж ситуація визнана нормальною, процес діагностики банкрутства на даному підприємстві можна вважати закінченим.

Для успішного господарювання на ринкових засадах суттєво важливим є можливість оцінки ймовірності банкрутства суб’єктів підприємницької діяльності.

В Україні, де протягом багатьох десятиріч панувала позаринкова система господарювання, що виключала офіційне визнання банкрутства як економічного явища, нема загальновизнаної вітчизняної методики визначення ймовірності банкрутства суб'єктів господарювання. У зв'язку з цим доводиться користуватися зарубіжними методичними підходами, в основу яких покладено факторні моделі прогнозування банкрутства підприємств та організацій.

З метою оцінки фінансовою стану та діагностики банкрутства підприємств для різних країн розроблено велику кількість дискримінантних багатофакторних моделей (наприклад, Альтмана для США, Тоффлера і Тішоу для Великобританії, Беєрмана для Німеччини, Давидової та Бєлікова для Росії, Терещенка для України тощо). В основі цих моделей лежить задача класифікації підприємств за імовірністю їх банкрутства з використанням багатьох незалежних змінних (факторів впливу).

Метою багатофакторного дискримінантного аналізу є оцінка та інтерпретація значення однієї залежної змінної за допомогою значень декількох незалежних змінних (факторів виливу). Для побудови дискримінантної моделі діагностики банкрутства підприємства необхідно відібрати ряд показників його фінансової звітності. У процесі аналізу підбирається комбінація показників, для кожного з яких визначається вага у дискримінантній функції. Величини окремих ваг характеризують різний вплив окремих показників на значення вихідної змінної, яка в інтегральному вигляді характеризує фінансовий стан підприємства.

Мета відбору полягає в тому, щоб вибрати з множини наявних показників ті, які дадуть можливість зробити найбільш значущі та достовірні висновки щодо потенціальної фінансової спроможності підприємства, тобто забезпечать високу точність класифікації.

Найпростішою є двофакторна модель оцінки ймовірності банкрутства підприємства (організації) [35, с. 81]. Вона передбачає обчислення спеціального коефіцієнта Z і має такий формалізований вигляд (формула 3.1):

Z =-0,3877-1,0736k_зл +0,579q_пк (3.1)

де k_зл — коефіцієнт загальної ліквідності; q_пк – частка позикових коштів у загальній величині пасиву балансу.

За двофакторною моделлю ймовірність банкрутства будь-якого суб'єкта господарювання є дуже малою за будь-якого від'ємного значення коефіцієнта Z і великою — за Z > 1.

Розрахуємо коефіцієнт Z для “ТОВ «Кодак» за даними фінансової звітності за 2007 рік.

Для ТОВ «Кодак» коефіцієнт загальної ліквідності станом на 01.01.08 р. дорівнює 1,06. Частка позикових коштів у загальній величині пасиву балансу (q_пк) для ТОВ «Кодак» за 2007 рік дорівнює 0,388.

Коефіцієнт Z =-0,3877 -1,0736 х 1,06 +0,579 х 0,388 = -1,3, тобто Z має від’ємне значення, а це свідчить, що ймовірність банкрутства для “ТОВ “Кодак” є дуже низькою.

Більш обґрунтованою та більш поширеною є п’ятифакторна модель Альтмана. Професор Нью-Йоркського університету Едвард Альтман розробив алгоритм розрахунку індексу кредитоспроможності, який одержав назву індексу (моделі) Альтмана.

Цей індекс дає змогу з достатньою вірогідністю розподілити суб'єкти господарювання на тих, що працюють стабільно, і на потенційних банкрутів.

Свою модель Е. Альтман побудував на підставі дослідження фінансового стану та результатів господарської діяльності 66 компаній, розрахувавши 22 фінансові коефіцієнти і скориставшись для своєї моделі лише п'ятьма найбільш вагомими.

Ці коефіцієнти характеризують з різних сторін (усебічно) прибутковість капіталу та його структуру.

Індекс Альтмана «Z» розраховується за формулою 3.2:

Z = 3,ЗК₁ + 1,0К₂ + 0,6К₃ + 1,4К₄ + 1,2К₅, (3.2)

де 3,3; 1,0; 0,6; 1,4 і 1,2 — коефіцієнти регресії, що характеризують міру впливу на індекс «Z»;

К₁ — характеризує прибутковість основного та оборотного капіталу; визначається діленням суми чистого прибутку на загальну вартість активів; з певною часткою умовності його можна назвати показником рентабельності виробництва;

К₂ — відображає дохідність суб'єкта господарювання і розраховується як співвідношення чистої виручки від реалізації продукції і загальної вартості активів підприємства (організації);

К₃ — визначає структуру капіталу фірми; обчислюється як відношення власного капіталу (за ринковою вартістю) до позикового капіталу (суми коротко- і довгострокових пасивів);

К₄ — відображає рівень чистої прибутковості виробництва (діяльності); розраховується діленням обсягу реінвестованого прибутку (суми резерву, фондів соціального призначення та цільового фінансування, нерозподіленого прибутку) на загальну вартість активів фірми;

К₅ — характеризує структуру капіталу та визначається як відношення власного оборотного капіталу до загальної вартості активів суб'єкта господарювання.

Для визначення ймовірності банкрутства того чи того суб'єкта господарювання розрахунковий індекс «Z» необхідно порівняти з критичним його значенням. Для точнішого визначення ступеня ймовірності банкрутства підприємства (організації) рекомендується користуватися табл. 3.6.

Таблиця 3.6 Можливість банкрутства підприємства (за Е. Альтманом)

Значення індексу «Z»	Можливість банкрутства
1,8 і нижче від 1,81 до 2,6 від 2,61 до 2,9 від 2,91 до 3,0 і вище	Дуже висока Висока Достатньо ймовірна Дуже низька

Розрахуємо індекс Альтмана для ТОВ «Кодак» за даними балансу підприємства на 01.01.08 р.:

К₁ = 1775 / 43025 = 0,041

К₂ = 150000,1 / 43025 = 3,486

К₃ = 26330 / 16695 = 1,577

К₄ = 4305 / 43025 = 0,100

К₅ = 909 / 43025 = 0,021

Z = (3,3 х 0,041) + (1,0 х 3,486) + (0,6 х 1,577) + (1,4 х 0,1) + (1,2 х 0,021) = 4,73, тобто згідно з індексом Альтмана ймовірність банкрутства для ТОВ «Кодак» є дуже низькою.

Слід зазначити, що у вітчизняній практиці господарювання застосування моделі Е. Альтмана зв'язане з певними труднощами.

По-перше, коефіцієнти регресії К₁—К₅ розраховувалися автором за результатами діяльності компаній, що функціонували у зовсім іншому конкурентному ринковому середовищі.

По-друге, у шкалі Альтмана не враховано галузевих особливостей господарювання.

По-третє, вітчизняним спеціалістам бракує інформації для розрахунку коефіцієнта К₃ через недорозвинутість ринку цінних паперів.

Тому запропоновані Е. Альтманом методичні принципи визначення ймовірності банкрутства можна використовувати у вітчизняній практиці господарювання за такої умови: коефіцієнти регресії та критичні значення індексу “Z” треба обов'язково розраховувати для конкретних галузей (сфер діяльності) з використанням оптимальних критеріїв, які відображали б специфічні умови господарювання вітчизняних підприємств (організацій).

При цьому, слід зазначити, що орієнтир на якийсь один критерій навіть дуже привабливий з позиції теорії, на практиці не завжди виправданий. Тому багато значних аудиторських фірм та інші компанії, що займаються аналітичними оглядами, прогнозуванням і консультуванням, використовують для своїх аналітичних оцінок системи критеріїв. Безумовно, у цьому є також свої мінуси – набагато легше прийняти рішення в умовах однокритеріальної, ніж багатокритеріальної задачі.

Водночас, будь-яке прогнозне рішення подібного роду, незалежно від числа критеріїв носять скоріше характер інформації до роздумів, ніж спонукальних стимулів для прийняття негайних рішень вольового характеру.

Зауважимо, що використання дискримінантної моделі для діагностики банкрутства підприємства несе ряд загроз з точки зору адекватного визначення його фінансового стану. Так, при аналізі фінансового стану підприємства може виникнути ситуація, коли для певного підприємства одні показники дискримінантної моделі можуть виявитися дуже низькими порівняно з їх "нормальними" значеннями, а інші - навпаки, надто високими, що також "погано". Проте їх комбінація може свідчити про стабільний фінансовий стан підприємства, оскільки є розрахунком одного інтегрального показника на основі всіх вхідних факторів одночасно. Вирішенням даного питання може бути встановлення набору правил для прийняття рішень при оцінці фінансовою стану підприємств.

Отже підсумовуючи досліджене, можна зробити такі висновки:

Розраховані показники кредитоспроможності ТОВ «Кодак» свідчать про низькі шанси підприємства на отримання кредиту або високий ризик для кредиторів.

Разом з тим, підприємство ТОВ «Кодак» має стійкий фінансовий стан і дуже низький рівень ймовірності банкрутства.