Тема 9. Оцінка виробничо-фінансового лівериджу

Процент оптимізованої структури А і П підприємства з метою збільшення П в фінансовому аналізі одержали назву ліверидж.

Існують 3 види лівериджу:

виробничий

фінансовий

виробничо-фінансовий.

Витрати виробничого характеру – це витрати по виробництву і реалізації продукції. В залежності від N виробництва вони поділяються:

- змінні -постійні -напівзмінні

Оцінка ефективності використання ВК і позичкових коштів

Ефект фінансового важеля

Для оцінки ефективності використання капіталу підприємства розраховують 3 основні показники доходності:

загальна рентабельність інвестованого капіталу

ставка доходності позичкового капіталу, який інвестований кредитами

ставка доходності (рентабельності) ВК

Введемо наступні позначення: ВК, ПК, П, Кі – загальна величина інвестованого капіталу: ВК + ПК = Кі;

ВП – валовий (експлуатаційний, загальний) П

СП – ст. позичкового %, яка передбачається контрактом.

Копод – відношення  податків до П;

CgKi – ступінь доходності на інвестований капітал до сплати податків;

Рвк – рентабельність ВК;

Вф – фінансові витрати по обслуговуванню кредитних заборгованостей.

Загальна рентабельність інвестованого капіталу визначається співвідношенням загального П, тобто суми доходів власників і кредиторів до маси інвестованого капіталу (Кі).

СgKi = ВП / (ВК + ПК) - до сплати податків

Ступінь Р ПК розраховують як відношення маси П, яку сплачують власники кредиторам, до суми інвестованого ними капіталу:

СП = ∑ сплачених % за кредитами / сер.річ. ∑ борг.зобов.підп.

Рвк = ЧП / ВК * 100%

ЧП = CgKi * ∑Ki * (1 – Копод) – СП * ПК

Рвк = СgKi (1 – Kопод) + [CgKi (1 – Kопод) – СП] ПК / ВК

ПК / ВК – плече фінансового важеля

Ефективність фінансового важеля класифікується на 2 види:

позитивний, коли CgKi * (1 – Копод) – СП > 0

Позитивний ефект говорить, що різниця між вартістю ПК і розміщенням капіталу дозволяє збільшити Рвк і призведе до покращення фінансового стану підприємства.

негативний, коли Cg * Ki (1 – Копод) – СП < 0

В результаті цього проходить зменшення ВК і наслідком може бути повне банкрутство підприємства.

Ситуація дещо змінюється з ЕФВ, якщо при нарахуванні податків врахувати фінансові витрати по обслуговуванні боргу. Тоді за рахунок податків … ст. % за кредит зменшиться в порівнянні з контрактною системою, буде = СП * (1 – Копод)

ЕФВ = [CgKi * (1 – Копод) – СП (1 – Копод)] * ПК / ВК =

= (1 – Копод) * (СgKi – СП) * ПК / ВК.

На практиці для оцінки ЕФВ розглядаються 2 системи, а саме:

% за кредитні ресурси підприємства не враховується

% за кредитні ресурси враховується при нарахуванні податків.

ЕФВ у випадку врахування Вф залежить в свою чергу від 3 чинників:

від різниці між загальною рентабельністю Кі, підпля сплати податків і конкретної %-ї ставки:

CgKi (1 – Копод) – СП

від скорочення % ставки

СП – СП * (1 – Копод)

від плеча фінансового важеля:

ПК / ВК

Співвідношення між ними залежать від технічної та технологічної стратегії підприємства та його інвестиційної політики.

Інвестований капітал в ОР обумовлений зростанням Вп і відносно скорочення Вз. Взаємозв’язок між кількістю виробництва і Вп і з вираженням на практиці показників виробничого лівериджу.

Виробничий ліверидж – потенційна можливість впливу на П підприємства шляхом зничиння структури S продажу і кількості випущеної продукції.

Розраховують рівень виробничого лівериджу шляхом співвідношення темпів приросту валового П до темпів приросту кількості продажу в пот. або ум. од.

Квл = ∆П (В) / ∆Vn * 100% - показує ступінь чуттєвості ВП до зміни кількості продукції

показник ступеня чуттєвості ВП до зниження кількості виробництва.

Тобто при високому його значенні навіть незначні його зменшення чи збільшення виробництва продукції призводять до чуттєвих змін П.

Більш високий рівень виробничого лівериджу мають підприємства з більш високим рівнем технічної … виробництва.

Фінансовий ліверидж – взаємозв’язок між П і співвідношенням власного і позичкового капіталу; це потенційна можливість впливати на П шляхом зміни обсягу і структури власного і позичнового капіталу

Кфп = ∆ ЧП / ∆ П (в) * 100%

∆П (в) – зміна темпів приросту валового прибутку

зміни темпів приросту валового прибутку.

Цей коефіцієнт показує у скільки разів темпи приросту ЧП перевищують темпи приросту Пв (це перевищення забезпечується за рахунок еф. фінансового важеля).

Зростання фінансового лівериджу супроводжується підвищенням ступеня фінансового ризику, який може бути пов’язаний з недостачею коштів для сплати % по кредитах.

Узагальнений фінансово-виробничий ліверидж являє собою добуток рівня виробництва та фінансовий ліверидж.

Кв.ф.п. = [Кв.п. * Кф.л.] * 100%

Кв.ф.п. = ∆ЧП / ∆Vп * 100%

Він показує загальний ризик, який пов’язаний з можливою недостачею коштів для відшкодування виробничих витрат і фінансових витрат по обслуговуванню зовнішнього боргу.

Література:

Ізмайлова К.В. Фінансовий аналіз. Навчальний посібник. Київ, 2000

Мец В.О. Ек. Аналіз фінансових результатів та фінансового стану підприємства. Київ 99

Балабанов І.Т. Анализ и планирование финансового состояния субьекта. М. 98

Маркарян Е.А., Герасименко І.П. Фінансовий аналіз М. 97

Стівен Джон Браун, Марк Кріцмен. Кількісні методи фінансового аналізу. Москва 96.

Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Мінск, Москва, Київ. 97

Митрофанов Г.В., Кравченко І.О. Методика анализу фінансового стану підприємства в умовах формування ринкової економіки. К. 93.

Черкасов В. Е. Финанс. Анализ в ком. Банке