4.Методика оцінювання ефективності проектів на основі дисконтування

До методів, в яких використовується дисконтування відносять:

а)метод розрахунку чистого приведеного доходу (NPV);

б)метод визначення індексу рентабельності інвестицій (PI);

в)метод визначення внутрішньої норми доходності інвестицій (IRR).

Метод розрахунку чистого приведеного доходу (NPV). Це метод аналізу інвестицій, який базується на визначені величини, одержаної шляхом дисконтування різниця між усіма річними відтоками та притоками реальних грошей, які накопичуються протягом всього життя проекту.

Розрахунок чистого приведеного потоку (NPV) визначається за такою формулою:

NPV=∑[Рк:(1+і)ⁿ]-К

де Р1, Р2, Рк, ...Рn- річні грошові надходження протягом n – років;

К – стартові інвестиції;

і – ставка дисконту;

PV=∑[Рк:(1+і)ⁿ]-К – загальна сума дисконтова них надходжень за проектом.

У випадку, коли:

а) NPV > 0 проект варто приймати до реалізації;

б) NPV < 0 проекту слід відхилити, він збитковий;

в) NPV = 0 проект прибутковий і не збитковий.

Метод визначення індексу рентабельності інвестицій (РІ). Цей метод є продовження попереднього. Однак, на відміну від показника NPV, показник РІ-це відносна величина, яка визначається за формулою:

РІ=∑[Рк:(1+і)ⁿ]-ІС

У випадку, коли:

а) РІ=1 → дохідність інвестицій відповідає нормативу рентабельності;

б) РІ>1 → проект прибутковий;

в) РІ<1 → проект збитковий.

Метод визначення внутрішньої норми доходності (IRR) – ставки дисконту, використання якої б забезпечило рівність поточної вартості очікуваних грошових відтоків та поточної вартості очікуваних грошових притоків. Показник IRR характеризує максимально допустимий відносний рівень витрат, які мають місце при реалізації інвестиційного проекту.

Практичне застосування цього методу зводиться до того, що в процесі аналізу вибирається два значення ставки дисконту і₁<і₂ таким чином, щоб і інтервалі (і₁, і₂) функція NPV=f(i) змінювала своє значення з „+” на „–” або навпаки. Розрахунок проводять за формулою:

ІRR=i₁+[NPVi₁:( NPVi₁- NPVi₂)]- (і₂ – і₁)

На думку вітчизняного вченого Бутенко І. дисконтна методика оцінки ефективності інвестиційних проектів включає до вище вказаних показників період окупності (РВ). Автор звертає увагу нате, що ефективність слід визначити наступним чином:

Чиста приведена вартість проекту розраховується за формулою:

(P_t+D_t)

NPV= ∑------------------ – C

(1+i)^t

де P_t – прибуток підприємства у t – му році;

D_t – амортизаційні надходження t – го року;

С – сумарні інвестиції;

і – ставка дисконтування;

n – кількість років функціонування проекту.

Індекс доходності інвестиційного проекту розраховується за формулою

(P_t+D_t)

∑------------------

(1+i)^t

РІ=---------------------------------

С

Внутрішня норма доходності IRR визначається з рівняння:

(P_t+D_t)

∑------------------ –C=0

(1+IRR)^t

Період окупності інвестиційного проекту розраховується за формулою:

C*n

РВ=-----------------------

(P_t+D_t)

∑------------------

(1+i)^t

Дисконтна методика економічної ефективності інвестиційних проектів, безперечно краща за традицій, хоча і вона не позбавлена істотних недоліків. Досить суперечливим є головний її принцип, а саме приведення всіх грошових потоків, передбачених проектом, до поточної вартості. На думку одних фахівців, принцип дисконтування дозволяє врахувати зміну вартості грошей у часі. Проте інші вважають, що часова теорія грошей використовується неадекватно. На наш погляд, показники ефективності інвестиційного проекту, розраховані за дисконтною методикою, не відповідають, як буде показано нижче, реальним фінансовим результатом.