5. Современные методы экономической оценки эффектив-ности инвестиций с учетом фактора времени, в числе которых методы:

экономической оценки эффективности инвестиций по начальному финансовому состоянию, или (более употребительное название) метод капитализированной ренты;

экономической оценки эффективности по динамическому сроку окупаемости;

экономической оценки эффективности по показателю внутренней рентабельности (внутренней доходности, внутренней процентной ставки).

Для применения современных методов требуется использо-вание сравнительно новых, широко не применявшихся у нас ранее понятий: инвестиционный период, поток наличности, дисконти-рование, рента и др.

8.2. Сравнительный срок окупаемости

Впервые этот метод, являющийся родоначальником всех методов сравнительных оценок, был предложен экономистом-энергетиком С.А. Кукель-Краевским в 30-х гг. XX в. Сравнивалась эффективность строительства двух объектов одного и того же назначения с примерно одинаковой (отвечающей условиям сопо-ставимости) производственной мощностью. Позднее преимущест-венно сравнивались показатели старой и новой техники, предлагае-мой вместо старой.

Первый вариант – более капиталоемкий – требует капитало-вложений (инвестиций) в размере К1 во втором варианте потре-буются капиталовложения в размере К2, причем по условию К1 > К2, a К1 - К2 = К (дополнительные капиталовложения в первый вариант по сравнению со вторым). Размерность капиталовложений (инвестиций) определяется в рублях без привязки к какому-либо периоду времени – единовременные затраты.

Однако более капиталоемкий вариант обладает более совершенной технологией, благодаря чему издержки производства по этому варианту И, меньше, чем в более дешевом варианте, где ежегодно потребуются эксплуатационные расходы в размере И2, т. е. И1< И2, а И2 - И1= И (экономия издержек в первом варианте по сравнению со вторым). Издержки производства вычисляются, как правило, за год, р./г.

Очевидно, отношение капиталовложений к издержкам даст размерность: р./р./г. = год, следовательно, определит некий сравни-тельный период времени Тср, измеряемый в годах.

Все эти показатели можно привести в следующее соотношение:

1221ИИКК > < Тн (год ); (8.1)

ΔИΔК > < Тн (год ); (8.2)

Показатель Тср, называемый сравнительным сроком окупае-мости, отвечает на вопрос: за какое время окупятся дополнитель-ные капиталовложения в более капиталоемкий вариант инвести-рования, по сравнению с менее капиталоемким, за счет экономии эксплуатационных расходов, которую эти дополнительные капитало-вложения обеспечивают. Если этот срок меньше, чем

величина нормативного срока окупаемости Тн, то стоит идти на дополнитель-ные капиталовложения; если больше – не стоит, следует отдать предпочтение варианту с меньшими капитальными затратами.

Долгое время оставался неясным вопрос о величине норма-тивного срока окупаемости. Впервые в качестве единого норма-тива, сначала для энергетики, а затем и для большинства отраслей хозяйства, этот срок чисто экспертно был определен в размере 8 лет. Позже выяснилось, что срок в 8 лет соответствует: среднему вре-мени от возникновения научно-технической идеи до ее вопло-щения «в металле»; среднему сроку «старения» (устаревания) новой техники. Последнее обстоятельство особенно важно, поскольку если дополнительные капиталовложения не окупаются за приня-тый нормативный срок, то на них не следует идти ввиду того, что новая техника (очевидно, примененная в этом более капиталоем-ком варианте) через 8 лет уже устареет. Однако по мере ускорения научно-технического прогресса и более быстрого старения новой техники этот норматив был изменен и принят равным 6,7 лет. Позднее в некоторых отраслях материального производства ввели свои отраслевые критерии. Так, для оценок в радиоэлектронике, особенно при производстве электронно-вычислительной техники, нормативные сроки окупаемости последовательно снижались – 4, 3, 2, 5 и 2 года. Это было вызвано быстрым развитием электроники и соответственно быстрым старением некогда новых компьютеров.

В условиях рыночной экономики для оценок на предпроект-ной и проектной стадиях исследований рекомендуется принимать величину обратную современному банковскому проценту по кредитам или проценту средней доходности по ценным бумагам.