Доля рынка eva Удовлетворенность потребителей Гибкость Производительность Производственный цикл Доставка Качество Производственные потери

Упрощенный пример пирамиды показателей результатов работы промышленного предприятия

Важным условием осуществления стоимостно-ориентированного управления развитием предприятия на основе использования показателя экономической добавленной стоимости является модификация систем мотивации и стимулирования труда. Модификация должна основываться на выделении менеджерам доли в создаваемой экономической стоимости. В результате мышление и действия менеджеров будут больше соответствовать интересам инвесторов (акционеров), т.е. произойдет сближение позиций наемных менеджеров и инвесторов в отношении развития предприятия.

42. Модель Дюпона и факторный анализ.

Анализ рентабельности деятельности организации может быть продолжен факторным анализом, который позволяет определить резервы роста рентабельности. При этом можно использовать так называемую модель Дюпона.

Разработки в области факторного анализа, которые ведутся с начала 20 века, имеют большое значение для расширения возможностей использования аналитических коэффициентов для внутрифирменного анализа и управления.

Прежде всего это относится к разработке в 1919 году схемы факторного анализа, предложенной специалистами фирмы Дюпон (The DuPont System of Analysis). К этому времени достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Однако эти показатели использовались сами по себе, без увязки с факторами производства.

Д вухфакторная модель Дюпона (рентабельности активов) выглядит следующим образом:

В модели фирмы Дюпон впервые несколько показателей были увязаны вместе и приведены в виде треугольной структуры, в вершине которой находится коэффициент рентабельности совокупного капитала ROA как основной показатель, характеризующий отдачу, получаемую от средств, вложенных в деятельность фирмы, а в основании два факторных показателя:

Схема модели Дюпон.

- рентабельность продаж NPM

- ресурсоотдача (оборачиваемость активов) TAT.

В основу данной модели была заложена жестко детерминированная зависимость

ROA или ,

где - чистая прибыль;

- сумма активов организации;

- (объем производства) выручка от реализации.

Приведенная формула раскрывает зависимость рентабельности активов организации от двух факторов: рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Экономический смысл связи заключается в том, что модель прямо указывает пути повышения рентабельности активов: при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборачиваемости активов, и наоборот.

В теоретическом плане специалисты фирмы Дюпон не были новаторами; они использовали оригинальную идею взаимосвязанных показателей, высказанную впервые Альфредом Маршаллом и опубликованную им в 1892 году в книге “Элементы отраслевой экономики”. Тем не менее их заслуга очевидна, так как ранее эти идеи на практике не применялись.

В дальнейшем эта модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в виде древовидной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании – признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия.

Трехфакторная модель Дюпона (рентабельности собственного капитала) выглядит следующим образом:

Как видно, рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: уровня рентабельности продаж, скорости оборота активов и структуры капитала организации.

Тем самым прямо указываются направления повышения рентабельности собственного капитала. Так, например, из этой зависимости следует, что при прочих равных условиях рентабельность собственного капитала повышается при увеличении доли заемных средств в составе совокупного капитала организации (эффект финансового рычага).

Основное отличие этих моделей заключается в более дробном выделении факторов и смене приоритетов относительно результативного показателя. Надо сказать, что модели факторного анализа, предложенные специалистами фирмы Дюпон, довольно долго оставались невостребованными, и только в последнее время им стали уделять внимание.

Схема расчета

Финансово-экономические показатели	Формула	1 сценарий	2 сценарий
Объем продаж, шт.	1	1 000	500
Цена за единицу продукции	2	50	100
Объем продаж, руб.	3=1x2	50 000	50 000
Переменные затраты* на единицу продукции.	4	25	25
Переменные затраты - всего, руб.	5=1x4	25 000	12 500
Постоянные затраты**, руб.	6	20 000	20 000
Затраты - всего, руб.	7=5+6	45 000	32 500
Прибыль, руб.	8=3-7	5 000	17 500
Рентабельность продаж, %	9=8/7	11%	54%
Рентабельность активов, %	10=8/13	17%	55%
Оборачиваемость активов, раз	11=5/13	1,7	1,6
Рентабельность собственного капитала, %	12=8/19	36%	125%
Баланс	Формула	1 сценарий	2 сценарий
Активы, руб.	13=14+15+16+17	30 000	32 000
Основные фонды, руб.	14	10 000	10 000
Дебиторская задолженность,руб.	15	15 000	16000
Запасы, руб.	16	4 000	5000
Касса, расчетный счет и КФВ, руб.	17	1 000	1000
Пассивы	18=13	30 000	32 000
Собственные средства	19	14 000	14 000
Заемные средства (расчет необходимой суммы)	20=13-19	16 000	18 000
Финансовый рычаг	21=18/19	2,1	2,3
Финансовый рычаг (рекомендуемое значение)		2,5	2,5

Математическое представление модифицированной модели Дюпон имеет вид:

,

где – рентабельность собственного капитала (ROE),;

ЧП - чистая прибыль;

А - сумма активов организации;

ВР - (объем производства) выручка от реализации.

СК - собственный капитал организации.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает форму №2 “Отчет о прибылях и убытках”, второй – актив баланса, третий – пассив баланса.

Теперь охарактеризуем каждый из основных показателей, входящих в модель Дюпон.

Рентабельность собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:

,

где величина собственных средств на начало и на конец периода.

В практике анализа применяется множество показателей эффективности работы предприятия. Показатель рентабельности собственного капитала выбран потому, что он является наиболее важным для акционеров компании. Он характеризует прибыль, которую собственники получают с рубля вложенных в предприятие средств. Этот коэффициент учитывает такие важные параметры, как платежи по процентам за кредит и налог на прибыль.

Оборачиваемость активов (ресурсоотдача).

Формула для расчета показателя имеет вид:

,

где ВР – выручка от реализации за расчетный период;

А_нп, А_кп – величина активов на начало и конец периода.

Этот показатель можно интерпретировать двояко. С одной стороны, оборачиваемость активов отражает, сколько раз за период оборачивается капитал, вложенный в активы предприятия, т. е. оценивает интенсивность использования всех активов независимо от источников их образования. С другой стороны, ресурсоотдача показывает, сколько рублей выручки предприятие имеет с рубля, вложенного в активы. Рост данного показателя говорит о повышении эффективности их использования.

Рентабельность продаж.

Рентабельность продаж также является одним из важнейших показателей эффективности деятельности компании. Он рассчитывается как:

,

где выручка от реализации продукции,

чистая прибыль предприятия.

Этот коэффициент показывает, какую сумму чистой прибыли получает предприятие с каждого рубля проданной продукции. Иными словами, сколько средств остается у предприятия после покрытия себестоимости продукции, выплаты процентов по кредитам и уплаты налогов. Показатель рентабельности продаж характеризует важнейший аспект деятельности компании - реализацию основной продукции, а также позволяет оценить долю себестоимости в продажах.

Рентабельность активов.

Показатель рентабельности активов рассчитывается по следующей формуле:

, где

чистая прибыль,

А_нп, А_кп – величина активов на начало и конец периода.

Рентабельность активов - это показатель эффективности оперативной деятельности предприятия. Он является основным производственным показателем, отражает эффективность использования инвестированного капитала. С точки зрения бухгалтерской отчетности этот показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках, то есть основную и инвестиционную деятельность предприятия, поэтому он является весьма важным и для финансового управления (виды деятельности предприятия мы подробно рассмотрим в следующей главе).

RONA - рентабельность чистых активов.

Финансовый рычаг (леверидж).

Данный показатель отражает структуру капитала, авансированного в деятельность предприятия. Он рассчитывается как отношение всего авансированного капитала предприятия к собственному капиталу.

, где

- авансированный капитал,

- собственный капитал.

Уровень финансового левериджа можно трактовать, с одной стороны, как характеристику финансовой устойчивости и рискованности бизнеса, и с другой стороны, как оценку эффективности использования предприятием заемных средств.

Таким образом, мы получили трехфакторную мультипликативную модель рентабельности активов организации. Данная модель широко известна в экономической литературе как модель Дюпона. Рассматривая эту модель, можно сказать, что на рентабельность активов организации оказывают влияние рентабельность продаж, оборачиваемость собственного капитала и доля собственного капитала в общей массе активов организации.

Ее основа использована для формирования модели стратегической прибыли.

Всем факторам модели и по уровню значимости, и по тенденциям изменения присуща отраслевая специфика, которую аналитик должен учитывать. Так, показатель ресурсоотдачи может иметь относительно невысокое значение в высокотехнологичных отраслях, отличающихся капиталоемкостью, напротив, показатель рентабельности хозяйственной деятельности в них будет относительно высоким. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится к предприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (предприятия торговли и сбыта, банки). Следовательно, в зависимости от отраслевой специфики, а также конкретных финансово-хозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.