38. Функционально-стоймостной анализ (фса). Термины и функции фса.

Дисконтирование денежных потоков

Основная посылка, лежащая в основе понятия «дисконтирование денежного потока», состоит в том, что ценность денег со временем уменьшается. Иными словами, сумма, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей ценностью, чем такая же сумма в будущем.

Изменение стоимости денег может быть выражено через процентную ставку, характеризующую относительное изменение ценности денег за один год и позволяющую производить приведение (дисконтирование) финансовых потоков будущих периодов к базовому году проекта. Основная расчетная зависимость для дисконтирования выглядит следующим образом:

Ф (t)

Ф (0) = -----------------

(1+E) ^t

где

Ф(0) — цена денежного потока, приведенная к базовому «нулевому» году t₀;

Ф(t) — номинальная цена будущего потока реальных денег в году t;

Е - экономический норматив, который носит название нормы дисконта.

Величина Е обычно принимается равной фактической ставке процента по долгосрочным ссудам на рынке капитала или ставке процента (стоимости капитала), которая уплачивается получателем ссуды. Выбор нормы дисконта для конкретного проекта определяется решением участников проекта.

Дисконтирование – это процесс, обратный начислению сложных процентов на банковский вклад. Таким образом, оценка суммарных дисконтированных потоков проекта дает ответ на вопрос о том, что выгоднее: вложить деньги в оцениваемый проект или поместить их на тот же период в банк под процент, равный норме дисконта Е.

Иногда норму дисконта связывают с инфляцией. Это неверно, поскольку и при отсутствии инфляции стоимость денег в экономике растет благодаря тому, что они «работают», принося прибыль на вложенный в бизнес капитал. Инфляция может учитываться при расчете денежных потоков путем прогнозирования цен соответствующих лет.

При расчетах эффективности проекта все потоки реальных денег (в номинальных или рассчитанных с учетом инфляции ценах) вносятся в соответствующие таблицы с разбивкой по годам проекта. Затем рассчитываются их дисконтированные значения.

Основные показатели эффективности инвестиционных проектов основаны на описанном выше учете стоимости изменения ресурсов во времени с использованием процедуры дисконтирования.

Коэфф.дисконтирования 1/1 2/0,909090909 3/0,826446281 4/0,751314801 5/0,683013455 6/0,620921323 7/0,56447393 8/0,513158118 9/0,46650738 10/0,424097618 11/0,385543289 12/0,350493899 13/0,318630818 14/0,28966438 15/0,263331254 16/0,239392049

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента и отдельно для каждого года) разницы между всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемыми в течение жизни проекта. Эта разница дисконтируется к базовому году проекта. Чистые дисконтированные доходы, полученные для каждого года жизни проекта, складываются, чтобы получить ЧДД проекта в целом.

Если рассчитанный ЧДД проекта по окончании срока его реализации оказывается положительным, то прибыльность инвестиций в проект выше нормы дисконта (минимального коэффициента окупаемости). Проект с положительным ЧДД можно считать приемлемым. Если ЧДД отрицателен, то прибыльность ниже минимального коэффициента окупаемости, и от проекта, вероятно, нужно отказаться.

Внутренняя норма доходности (ВНД) – такая величина Е, при которой ЧДД обращается в нуль. ВНД определяется с помощью тех же таблиц, что и ЧДД, путем итеративного подбора значений Е. Величина ВНД является точным значением доходности проекта.

Смысл использования показателя ВНД – прямое сравнение доходности проекта с доходностью банковского вклада или с доходностью альтернативного проекта, если таковой существует. ВНД рассчитывается в том случае, если кто-то из участников проекта (обычно – внешний инвестор) желает получить точную (а не в терминах «выгодно-невыгодно») информацию о том, насколько эффективнее вложение средств в проект, нежели помещение их в банк под процент, равный норме дисконта.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютного отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Данный показатель характеризует тот минимальный объем внешнего финансирования проекта, который необходим для его реализации. Проще говоря, величина ПФ показывает, какой накопленный отрицательный денежный поток возникнет в проекте в самый «плохой» год его осуществления. Реальный объем необходимого внешнего финансирования, как правило, оказывается выше значения ПФ из-за необходимости обслуживания долга.

Срок окупаемости – продолжительность от начального момента до момента, когда ЧДД становится (и сохраняется в дальнейшем) неотрицательным. Переход ЧДД «через ноль» соответствует моменту окупаемости проекта.