19. Типы дивидендной политики и условия их выбора

В реальных условиях хозяйствования принятие финансовых решений, связанных с дивидендными выплатами, бесспорно, влияет на стоимость капитала и его рыночную цену. Решающее значение при выборе дивидендной политики на практике имеет стратегия развития фирмы.

Как известно, доход акционера от владения акцией состоит из двух элементов:

1) доход от прироста курсовой стоимости (разница м/у ценой продажи и покупки акции);

2) процентный доход (дивиденды).

Таким образом:

1) благосостояние акционеров повышается с повышением курсовой стоимости акций (акционер при продаже акции, выросшей в цене, получит сумму большую ранее вложенной);

2) благосостояние акционеров повышается с увеличением размера дивидендов (рост дивидендов способствует росту курсовой стоимости акций и является для существующих и потенциальных акционеров своего рода индикатором, свидетельствующим об успешной деятельности и хорошем финансовом состоянии предприятия).

Основное противоречие между интересами акционеров (как владельцев предприятия) и самого предприятия в текущем периоде заключается в том, что выплата дивидендов:

1) приток денежных средств для акционеров;

2) отток денежных средств для предприятия.

Формирование дивидендной политики включает четыре основных этапа:

1. оценку основных факторов, определяющих формирование и реализацию дивидендной политики;

2.  определение типа дивидендной политики и вида дивидендных выплат;

3.  разработку механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

4. оценку эффективности проводимой дивидендной политики.

Факторы, от которых зависит выбор дивидендной политики фирмы:

• Ф связанные с объективными ограничениями:

• уровень налогообложения дивидендов и прибыли

• уровень налогообложения имущества

• фактический размер получаемой прибыли и рентабельность собственного капитала

• Ф характеризующие инвестиционные возможности компании

• стадия жизненного цикла компании

• степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности

• Ф характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников

• достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде

• стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала

• стоимость привлечения дополнительного заемного капитала

• уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием

• стремление менеджеров к удержанию контроля над деятельностью компании и прочие

Эффективность дивидендной политики:

1) определяется соответствием краткосрочных решений стратегическим целям развития предприятия, что выражается в оптимальном распределении прибыли на дивиденды и кап. часть;

2) зависит от сглаживания противоречий в интересах предприятия и его номинальных собственников — акционеров.

Для оценки эффективности проводимой компанией дивидендной политики используются показатели.

1.Коэффициент дивиденда на акцию (Div): Div=Сумма выплачиваемых дивидендов /К-во простых акций в обращении

К-во простых акций в обращении=общее к-во выпущенных в обращение простых акций–собственные простые акции в портфеле предприятия

2. Коэффициент чистой прибыли на акцию (EPS): EPS=Чистая прибыль–дивиденды по привилегированным акциям/К-во простых акций в обращении

К-во простых акций в обращении=общее к-во выпущенных в обращение простых акций–собственные простые акции в портфеле предприятия

3.Коэффициент выплаты дивидендов (норма дивиденда, DPR):удельный вес дивидендов в чистой прибыли: DPR=Сумма выплачиваемых дивидендов/Чистая прибыль–дивиденды по привилегированным акциям х 100%

4. Коэффициент капитализации чистой прибыли (b): b = 100%–норма дивидендов

Способ распределения чистой прибыли на дивиденды и кап.часть определяет тип ДП:

1. Консервативная предполагает, что выплату дивидендов следует производить в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, и рыночную стоимость акций.

2. Умеренная политика начисления дивидендов заключается в поиске баланса интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов, и потребностей предприятия в наращивании капитала.

3. Агрессивная предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов.

При принятии конкретных решений по выплате дивидендов компания выбирает определенный вид ДП:

- остаточная ДП, которая строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей компании, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости

Преимущество: используется растущими фирмами, инвестиционные возможности которых недостаточны и нестабильны, позволяет обеспечить высокие темпы развития и повысить финансовую устойчивость компании

Недостаток: нестабильность размеров дивидендных выплат и отказ от них в период высоких инвестиционных возможностей отрицательно сказывается на формировании уровня рыночного курса акции компании

- ДП фиксированного дивидендного выхода, при которой компания устанавливает оптимальное значение дивидендного выхода и придерживается его. Но так как величина чистой прибыли варьируется по годам, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет различно

Преимущество: обеспечение финансовой гибкости компании, связь с финансовым результатом деятельности компании

Недостатки: не максимизирует рыночную цену акции, так как большинство акционеров не приветствует колебаний в размерах получаемых дивидендов. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление.

 - ДП неснижающихся дивидендов (фиксированных дивидендных выплат) на акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли, суть которой - никогда не снижать ежегодный размер дивиденда на акцию. Достоинством данной методики выплаты дивидендов является уверенность акционеров в неизменности размера текущего дохода, возможность поддержания постоянного курса стоимости акций на фондовом рынке, недостатком - слабая связь с финансовыми результатами деятельности компании

Преимущество: Обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов

Недостаток: отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности. Слабая связь с финансовым результатом деятельности компании. Осуществление такой ДП могут позволить себе лишь реально процветающие компании

- ДП выплаты дивидендов акциями, которая может проводиться как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости;

- ДП выкупа собственных акций, которая может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивидендов, поскольку выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала;

- ДП автоматического реинвестирования дивидендов, при которой акционер имеет право выбора между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций;

- ДП низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам, которая имеет основной целью удержание контроля над компанией и заключается в косвенных высоких выплатах из чистой прибыли отдельным группам акционеров (например, под обоснованием необходимости материальной помощи бывшим работникам, а ныне акционерам компании).

Если в вопросе выбора типа и вида дивидендной политики компании являются полностью самостоятельными, то порядок и процедура дивидендных выплат регламентируются действующим законодательством. Источниками средств для выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством являются:

- по обыкновенным акциям - чистая прибыль общества, включая накопленную;

- по привилегированным акциям - чистая прибыль, а также специально формируемые для этого фонды. Использование резервного капитала на эти цели запрещено.