18. Методические подходы к оценке стоимости предприятий.

В зарубежной и отечественной практике оценки стоимости имущества наибольшее распространение получили три методические подходы к оценке стоимости предприятия: • основанный на оценке потенциальных доходов предприятия; • имущественный (затратный) • рыночный. В рамках этих подходов различают отдельные методы оценки.

1. Доходний подход в оценке стоимости предприятия Оценка стоимости предприятия с использованием доходного подхода основано на определении текущей стоимости ожидаемых выгод (доходов, денежных потоков) от владения корпоративными правами предприятия. 1.1.Метод дисконтирования денежных потоков Согласно методу дисконтирования денежных потоков стоимости объекта приравнивается к суммарной приведенной стоимости будущих чистых денежных потоков (Cash-flow) или дивидендов, которые можно получить в результате владения предприятием, уменьшенной на величину обязательств предприятия и увеличенной на стоимость избыточных активов. 1.2.Метод капитализации доходов Капитализация предусматривает трансформацию доходов в стоимость. Для определения стоимости предприятия этим методом характерный для предприятия уровень доходов переводится в стоимость путем его деления на ставку капитализации. Метод целесообразно использовать для оценки стоимости предприятий со стабильными доходами или стабильными темпами их изменения. Ставка капитализации - делитель (как правило, в форме процента), который используется для перевода дохода в стоимость. Природа и методика определения ставки капитализации в целом является той самой, что и ставки дисконтирования. 2.Имущественный (затратный) подход Согласно имущественным подходом стоимость предприятия рассчитывается как сумма стоимостей всех активов (основных средств, запасов, требований, нематериальных активов и т.п.), составляющих целостный имущественный комплекс, за вычетом обязательств. Основным источником информации данного подхода является баланс предприятия. Оценка стоимости предприятия на базе активов основана на так называемом принципе субституции, согласно которому стоимость актива не должна превышать цены замещение всех его составляющих. В рамках этого подхода различают следующие основные методы: • оценка по восстановительной стоимости активов (затратный подход); • метод расчета чистых активов; • расчет ликвидационной стоимости. В рамках затратного подхода основным методом оценки считается метод воспроизведения (оценка по восстановительной стоимости активов). Восстановительная стоимость рассчитывается с использованием информации о стоимости воспроизводства имущества в существующем виде в рыночных ценах на момент оценки. Метод базируется на показателях первоначальной стоимости активов, величины их износа и индексации. Стоимость предприятия равна разнице между реальной стоимостью его активов и рыночной ценой обязательств. 3. Оценка стоимости предприятия на основе рыночного подхода Рыночный подход предусматривает расчет стоимости предприятия на основе результатов его сопоставления с другими бизнес-аналогами. Главным здесь является наличие приемлемого базы для сравнения и предприятий-аналогов. Подобный бизнес должен вестись в той же отрасли, что и объект оценки, либо в отрасли является чувствительной к тем же экономических факторов. В рамках рыночного подхода выделяют следующие методы: • сопоставление мультипликаторов; • сравнение продаж (транзакций). Основными источниками информации при применении этого подхода являются фондовые биржи и внебиржевые торговые системы, на которых обращаются права собственности на подобный бизнес, данные финансовой отчетности предприятий-аналогов, а также информация о предыдущих транзакциях с корпоративными правами на тот бизнес, который оценивается. Метод сопоставления мультипликаторов позволяет оценить стоимость предприятий на основе сопоставления значений отдельных показателей аналогичных предприятий. Метод основан на тезисе о равенстве отдельных мультипликаторов, рассчитанных для предприятий-аналогов. Как мультипликаторы основном используют следующие показатели: • отношение цены (корпоративных прав или предприятия) к чистой выручке от реализации; • отношение цены предприятия к операционному Cash-flow; • отношение цены к чистой прибыли; • отношения рыночного курса корпоративных прав в балансовой. Принципиальным является использование полностью идентичных методик расчета значений мультипликаторов на оцениваемом предприятии и объекте сравнения.

Стоимость предприятия при этом исчисляется как среднеарифметическая стоимость, рассчитанная по каждому мультипликатором.