Програми середньострокових нот сша

Окрім середньострокових євронот, міжнародні емітенти можуть використовувати також аналогічні інструменти національних ринків. Найрозвинутішим серед індивідуальних ринків середньострокових зобов'язань є ринок програм середньострокових нот США (Medium Term Notes, або US-MTN programs). Цей ринок було започатковано у 70-ті роки, коли американська акцептна корпорація General. Motors Acceptance Corporation у 1978 p. впровадила першу програму MTN. Ринок середньострокових нот США не лише великий за обсягами, але й ліквідний, саме це робить його привабливим для іноземних емітентів. Середньострокові програми у США близькі за своїми характеристиками до програм середньострокових євронот. Звичайно іноземні емітенти на ринку США починають здійснення програми MTN із попереднього розміщення середньострокових нот на суму близько 100 млн дол. серед інституцій них інвесторів. Це дає американським інвесторам наочне уявлення про випуск і його кредитний рейтинг. При розміщенні MTN у США емітент співпрацює звичайно з двома або чотирма дилерами.

Вада цього ринку для емітента полягає в тім, що, як і будь-який ринок іноземних активів, він обмежений випусками в доларах США і потребує реєстрації в Комісії з цінних паперів.

Слід зазначити, що програми середньострокових нот можуть передбачати випуск боргових інструментів як на внутрішній ринок США, так і на євроринок одночасно. У такому разі говорять про глобальні середньострокові ноти (Global Medium Term Notes, або Global MTN programs). Глобальне розміщення середньострокових нот значно розширює ліквідність зобов'язань, що випускаються в рамках програми, оскільки забезпечує їх поширення серед інвесторів усіх найважливіших фінансових ринків світу.

Переваги програм середньострокових нот як інструменту фінансування

Програма середньострокових нот є одним з найбільш гнучких фінансових інструментів, котрий надає позичальникам широкі можливості при входженні на міжнародні ринки позичкового капіталу. З одного боку, ця програма є ідеальною для тих позичальників, які мають намір укласти низку угод із залучення капіталу в недалекому майбутньому, але не знають точно — коли і на яку конкретну суму робитимуть ту чи іншу позику. З іншого боку, така програма надає можливість стандартизувати умови позики і мінімізувати витрати емісії. Загалом переваги фінансування шляхом випуску середньострокових нот можна представити таким чином:

• гнучка структура: емітент може випускати цінні папери для продажу на постійній або дискретній, одноразовій основі, на будь-яку суму і на будь-який строк відповідно до умов ринку і власних потреб;

• вигідна вартість: початкова вартість введення програми може перевищувати вартість одного випуску облігацій, але для випуску кожного траншу нот не потрібно багатьох документів. Додаткові витрати на створення програми, які виникають при випуску першого траншу, швидко компенсуються в результаті зниження витрат на наступні випуски нот;

• економія часу: оскільки документація готується на всю програму, емітент має можливість швидко реагувати на кон'юнктуру фінансового ринку;

• визнання імені: затвердження і випуск програми середньострокових нот, зокрема євронот, дає емітентові можливість увесь час перебувати в полі зору міжнародних інвесторів, а отже, формувати попит на свої цінні папери;

• "зворотне вивчення": за допомогою процедури, відомої як "зворотне вивчення", емітент має можливість випускати ноти у відповідності з особливими вимогами інвесторів, фактично — під конкретного інвестора. Механізм тут такий: інвестор сповіщає дилера про своє бажання купити ноти з певними характеристиками — строком обігу, кредитним рейтингом і ціною. Дилер підбирає емітента з відповідною програмою випуску і з заданими характеристиками цінних паперів. Після узгодження цін емітент випускає ноти, котрі продаються даному інвесторові.

Перелічені переваги посилюють привабливість програм середньострокових євронот. Утім, слід зазначити, що емітенти, які прагнуть залучити великий обсяг фінансування на певний період часу, все ж таки віддають перевагу випускові традиційних облігацій.