16. Методы оценки инвестиционных проектов.

Инвестиции - это вложение капитала с целью его последующего увеличения. Под инвестированием следует понимать все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект (государственные инвестиции). Инвестиционный проект – это комплекс мероприятий, направленных на реализацию производственной, инвестиционной идей

.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, подразделяются на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: а) основанные на учетных (номинальных) оценках; б) основанные на дисконтированных оценках.

К первой группе относятся критерии:

• срок окупаемости инвестиций – Payback Period (РР);

• коэффициент эффективности инвестиций – Accounting Rate of Return (ARR).

Ко второй группе относятся критерии:

• общий дисконтированный доход – Present Value (РV),

• чистый дис­контированный доход (чистый приведенный эффект, чистый приведенный до­ход, чистая современная стоимость) – Net Present Value (NРV),

• ин­декс доходности (рентабельности) инвестиции – Profitability Index (РI);

• внутренняя норма доходности (прибыльности, рентабельности) – Internal Rate of Return (IRR);

• модифицированная внут­ренняя норма доходности – Modified Internal Rate of Return (MIRR);

• дис­контированный срок окупаемости инвестиции – Discounted Payback Period (DРР).

Срок окупаемости инвестиций показывает число базовых периодов, за которое исходная сумма инвестиций будет полностью возмещена за счет генерирумых проектом притоков денежных средств.

Этот метод, один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока оку­паемости инвестиций (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по го­дам равномерно (примерно равномерно), то срок окупаемости рассчитывают делением едино­временных затрат на величину годового дохода (среднюю величину годового дохода), обусловленного ими:

PP = K / Dср

При получении дробного числа его округляют в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости находят прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид

РР = min m, при котором .

Нередко показатель РР рассчитывают более точно, т.е. рассмат­ривают и дробную часть года; при этом предполагают, что денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года. Так, для про­екта с денежным потоком (млн руб.): К=100; D=(40,40,40,30,20) значение показателя РР в соответствии с формулой (3.1.1) равно 100/[(40+40+40+30+20)/5]=2,94 г.; в соответствии с формулой (3.1.2) – 2,5 г.; при округлении в обоих случаях получаем 3 года.

Проект принимается только в том слу­чае, когда срок окупаемости не превышает некоторого лимита, уста­новленного в компании. Если рассматриваются несколько альтернативных проектов, то принимается проект с меньшим сроком окупаемости.

Метод NPV (net present value – чистый дис­контированный доход, синонимы – чистый приведенный до­ход, чистая современная стоимость). Он представляет собой абсолютный результат, конечный эффект инвестиционной дея­тельности. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

где Кt – сово­купность распределенных во времени инвестиций Dt – доход (приток) в t-ом периоде (в конце периода).

Сущность NPV можно пояснить следующим примером. Пусть инвестиционный проект осуще­ствляется за счет заемных средств, выданных под ставку r. Аккумулирование доходов по проекту также осуществляется по ставке r. Toгда NPV бу­дет равен чистому доходу фирмы (предпринима­теля), осуществляющей инвестиционный проект, приведенному к определенному моменту времени.

Как правило, чистый приведенный доход оп­ределяется на начало прединвестиционных иссле­дований или на момент инвестирования.

Если NPV>0, то проект следует принять. В случае принятия проекта ценность компании и благосостояние ее владельцев увеличатся.

NPV<0, то проект следует отвергнуть, в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е владельцы понесут убыток.

NPV=0 проект ни прибыльный, ни убыточный, в случае принятия проекта ценность компании не изменится.

Индекс рентабельности инвестиций (profitability index, РI) – показатель относительной доходности инвестиций:

(3.1.9)

где K0 - инвестиции, приведенные к начальному моменту времени.

Здесь рассматривается чистый денежный поток за исключением капитальных затрат.

Показатель PI еще называют коэффициентом "доход-издержки" (benefit-cost-ratio, bcr).

Инвестиционный проект выгоден при РI>1,

Если РI <1, проект следует отвергнуть

РI=1, проект не является ни прибыльным ни убыточным