Простые методы:
Простая норма прибыли, return on investment, ROI:
Pr - cреднегодовая чистая прибыль;
I - cуммарные инвестиции.
Рассчитывается в процентах и характеризует, какая часть инвестиционных затрат возвращается к инвестору (возмещается) за 1 календарный год.
Период окупаемости, payback period, РР:
I – суммарные инвестиции;
CF – среднегодовой денежный поток (чистая прибыль + амортизационные отчисления).
Измеряется во временнЫх единицах (например, в годах) и показывает период, в течение которого инвестиции возмещаются за счет положительного денежного потока. Может быть рассчитан методом прямого счета. Для этого рассчитывают денежный поток нарастающим итогом и определяют точное количество периодов, требуемых для окупаемости инвестиционных затрат.
Пример:
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
-1000 |
300 |
200 |
400 |
500 |
|
-700 |
-500 |
-100 |
+400 |
РР=3 года (которые с минусом) + 100\500 (часть, которая требуется для окупаемости предыдущего периода)=3,2 года
Метод прямого счета рассматривается как достаточно точный для определения периода окупаемости, поскольку учитывает распределение денежных потоков во времени.
Чистый доход:
I – суммарные инвестиции;
– среднегодовой денежный поток (чистая
прибыль + амортизационные отчисления)
за период n.
Итог расчета денежных потоков нарастающим итогом свидетельствует о финансовой состоятельности и реализуемости проекта (в примере +400). Показатель должен быть больше 0: в противном случае инвестор несёт убытки.
Выводы: показатели из группы простых методов несложны в расчетах, не требуют дополнительных математических преобразований. Их недостаток в том, что они не учитывают изменения стоимости денег во времени, поэтому применяются ограничено. Их используют для быстрой предварительной оценки проекта, дополняя сложными показателями.
Сложные методы финансовой оценки эффективности инвестиционных проектов предполагают использование дисконтирования при оценке денежных потоков, возникающих в различные периоды времени.
Необходимо отметить, что международная практика оценки эффективности инвестиций основывается на концепции временнОй стоимости денег и основана на трех принципах:
Оценка производится путём сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается: - возврат исходной суммы инвестиций, а также - требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится (пересчитывается) к настоящему времени или к определённому расчётному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).
Процесс дисконтирования (пересчета) капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, при этом учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Сама ставка дисконтирования, называемая также ставкой сравнения, рассчитывается по следующим формулам:
FV – future value, будущая стоимость актива
PV – present value, текущая стоимость актива, то есть приведенная к текущему моменту стоимость будущих денежных потоков объекта
i – ставка дисконтирования
Измерение FV и PV полезно для сравнения альтернативных способов инвестирования, т.к. оценка потоков должна быть проведена в одинаковых точках времени — в конце инвестиционного горизонта (FV) или в начале (PV).
Чистый дисконтированный доход, net present value, NPV
– среднегодовой денежный поток (чистая прибыль + амортизационные отчисления) за период n
i – ставка дисконтирования
I – совокупный объем инвестиций
При этом:
Когда инвестиции осуществляются единовременно (в год, предшествующий году получения доходов), их не дисконтируют, а денежные потоки приводят к году осуществления инвестиций.
Когда инвестиции осуществляются в разные периоды, их дисконтируют.
NPV показывает разницу между настоящей стоимостью денежных потоков и инвестиционными затратами. Проект является эффективным, если NPV>0 (прибыльность; доходы без инфляции больше инвестиционных затрат).
Индекс рентабельности (дисконтированных доходов), Profitability Index, PI
– денежный поток за период n
i – ставка дисконтирования
I – инвестированный капитал
Для эффективности проекта показатель должен быть больше 1. При этом проект окупает инвестиционные затраты и приносит инвестору доход.
Экономический смысл данного индекса заключается в том, что он показывает доходность ИП за весь расчетный период (возмещение инвестиций и дополнительный доход). Например, если PI=1,2=120%, то мы имеем 20% доход. Показатель часто используют для оценки альтернативных проектов.
Внутренняя норма доходности, internal rate of return, IRR
Означает ставку дисконтирования, при которой NPV = 0 (дисконтированные доходы = инвестиционным затратам).
d
2 IRR d1 NPV
0 NPV1
d1 – ставка дисконтирования (ставка сравнения), при которой NPV1>0
d2 – ставка дисконтирования (ставка сравнения), при которой NPV2<0
Экономический смысл показателя заключается в том, что в отличие от PI это доходность инвестиционного проекта за период (обычно за год). Применяется при принятии инвестиционных решений для сравнения:
альтернативных проектов;
различных инвестиционных проектов с требуемой нормой дохода на инвестиции или предельной ставкой IRR;
проектов с предполагаемой стоимостью капитала (ставкой рефинансирования, ставкой по кредиту, который мы можем взять для инвестирования).
Для оценки эффективности проекта ставка дисконтирования (ставка сравнения) должна учитывать:
минимально гарантированный уровень доходности, не зависимый от вида инвестиционных вложений;
уровень инфляции;
коэффициент, отражающий степень риска конкретного объекта инвестирования.
Существуют следующие варианты выбора ставки дисконтирования:
минимальная доходность альтернативного способа использования капитала;
существующий уровень доходности капитала предприятия (средневзвешенная стоимость капитала);
стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (ставка по кредитам);
ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.
Необходимо комплексно применять основные методы для анализа проектов.
Ван Хорн, Джеймс К., Вахович (мл.) Джон, М. Основы финансового менеджмента, 11-изд.: Пер. с англ. — М., 2004.
Инвестиции. Учебник. /Под ред. В.В. Иванова, В.А. Лялина. — М., 2003.
Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия. Учебное пособие. — М.:, 2006.
Финансовый менеджмент. Учебник. Колл. авторов. /Под ред. Е.И. Шохина. — М., 2012.
1 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», от 25 февраля 1999 г.