3.2. Пути решения проблем хеджирования в Украине с использованием зарубежного опыта

Глобализация финансов и финансового рынка способствовала структурным изменениям, возникшие в национальных и международных финансовых системах в течение последних двух десятилетий. Как следствие, финансовый рынок стал более мнительным и более непредсказуемым (постоянные колебания курсов валют, котировок ценных бумаг и процентных ставок по кредитам), что дало толчок к развитию сложных финансовых инструментов. Производные финансовые инструменты позволяют перераспределять и ограничивать существующие риски, переносить их на других участников рынка и таким образом выполнять функцию страхования.

На современном этапе становления и развитие организованного рынка в нашей стране требует внедрения и применения новых прогрессивных видов инструментов хеджирования - товарных деривативов (форвардов, фьючерсов, опционов, свопов и др.)., Которые бы смогли защитить собственного товаропроизводителя от воздействия негативных факторов экономической системы и обеспечить прозрачное и паритетное ценообразование, трансферт товарных и финансовых потоков, прогнозирования доходности, а также позволили бы достичь успешного функционирования всех субъектов рынка [14].

Нужно обратить внимание также и на то, что создание в Украине условий для развития и функционирования рынка производных инструментов способствует не только решению вопроса о поддержке макроэкономического равновесия, но и увеличению налоговых поступлений в бюджет. Однако система налогообложения в сфере использования производных финансовых инструментов в Украине не позволяет развивать операции хеджирования, поскольку, согласно законам о налогообложении предприятий, налогом на прибыль облагается финансовый результат, полученный от операции с деривативами. Зато финансовый результат надо было бы определить как чистую позицию между доходом / убытком за деривативом и доходом / убытком за соответствующим базовым активом, который хеджируемой деривативом. Только при таком определении финансового результата его можно облагать [9].

Кроме того, для повышения прозрачности операций следует принять меры, направленные на:

• консолидацию действующих бирж и других организаторов торговли;

• сокращение объема операций на неорганизованном рынке;

• создание полной информационной базы по основным индикаторам фондового рынка.

Для дальнейшего развития хеджирования необходимо всесторонне и глубоко проанализировать уроки мирового кризиса финансовой системы и существующие в Украине проблемы и недостатки развития производных финансовых инструментов и максимально учитывать их при дальнейшем развитии рынка производных инструментов Украины.

Итак, широкое внедрение хеджирования в Украине станет возможным в среднесрочной перспективе после решения всех проблем и при обеспечении соответствующих условий развития валютного, фондового рынков и экономики Украины в целом. Несмотря на довольно пессимистическую позицию некоторых экспертов фондового рынка по развитию национального рынка производных финансовых инструментов, можно утверждать, что в среднесрочной перспективе хеджирования имеет в Украине мощные возможности, поскольку их развитие приводит к повышению эффективности и ликвидности финансового рынка, рост количества возможных инвестиционных стратегий на рынке, снижение себестоимости финансовых трансакций.

Украина намерена развивать систему хеджирования рисков путем предоставления банкам возможности проводить форвардные сделки на валютном рынке.

Реализация этого намерения является структурным маяком кредитной программы stand by, которую финансирует МВФ. Запуск системы форвардных операций был увязан с процессом повышения финансовой стабилизации в стране.

Также отмечается, что НБУ упразднит свое постановление №109 от 28 февраля 2009 года, которым предусматривается формирование резервов под валютные кредиты в гривне. При этом предусматривается постепенное изменение валютных позиций банков.[12]

Опираясь на опыт зарубежных стран в регулировании деятельности хедж-фондами, при развитии хеджирования в Украине, я предлагаю обратить внимание на такие пункты.

Недостаток информации о позициях хедж-фондов существенно затрудняет объективную оценку их кредитоспособности банками. В результате повышается системный риск, который можно снизить за счет увеличения нормативов риска и ужесточения норм пруденциального надзора в отношении кредитов, выдаваемых хедж-фондам и другим учреждениям, работающим с большим «кредитным плечом».

Для увеличения прозрачности хедж-фондов нужно будет ввести требования о ежеквартальном раскрытии ими информации о своих портфелях. Кроме того, можно создать международный клиринговый центр или кредитный регистратор для сбора и анализа информации о заимствованиях хедж-фондов. Такой орган будет выполнять функции, сходные с деятельностью Банка международных расчетов по отслеживанию трансграничного движения капитала международных банков.

 Данные меры могут привести к определенному положительному результату и снизить влияние хедж-фондов на международное движение капиталов. Тем не менее существует достаточное количество факторов, способных нивелировать эффективность таких мер и даже привести к обратному эффекту. Банки обладают широкими возможностями для обхода дифференцированных требований к капиталу. Конкуренция между биржами не позволит увеличить маржевые требования в отдельных случаях. Для эффективного применения необходима общая координация и вмешательство государства.[12]     Раскрытие информации скорее всего будет иметь ограниченное действие с учетом динамики изменения структуры портфелей хедж-фондов. Создание международного клирингового центра для отслеживания задолженности хедж-фондов вряд ли позволит адекватно контролировать потоки капитала и приведет к проблеме «морального риска», которая однажды стала причиной кризиса сектора сберегательных учреждений в США в 1970-1980 гг. Эта проблема состоит в том, что кредиторы и хедж-фонды будут применять более рискованные операции, зная, что органы регулирования всегда могут прибегнуть к помощи инвестиционных банков и других организаций, предоставляющих информацию.

ВЫВОДЫ

В заключение можно заметить, что современный мир хеджирования достаточно развит. Существует множество стратегий и инструментов хеджирования. В условиях глобализации в Украине увеличилось количество коммерческих соглашений. Товары, главный источник которых расположен за рубежом, представляют особые проблемы для фундаментальных аналитиков. Часто компании сталкиваются с проблемами, связанными с валютными изменениями обменного курса. Теперь хеджирование является неотъемлемой частью ведения бизнеса. Нельзя сказать, что хеджирование полностью избавляет от потерь или даже приносит прибыль, это только помогает сократить потери. Хеджер не способен контролировать потенциальные убытки, возникшие в результате изменений базиса. Хедж может лишь защитить его от изменений наличных цен, однако хеджер всегда подвержен изменениям базиса.

К сожалению, в Украине использование инструментов хеджирования не так широко распространено в сравнении с развитыми странами. Банки не предлагают своим клиентам такие услуги, несмотря на требования экспортеров и импортеров. Пример, описанный выше, позволяет прийти к выводу, что хеджирование достаточно простой инструмент и недорогостоящий. Существующий спрос среди предпринимателей и компаний, которые подвергаются валютному риску, подтверждает важность обсуждаемых вопросов. Кроме того, простота этого финансового инструмента способствует его развитию, и тому, что хеджирование в Украине станет обычной практикой.