Раздел 3

ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ ОТНОСИТЕЛЬНО

ХЕДЖИРОВАНИЯ В УКРАИИНЕ

3.1. Проблемы в развития хеджирования в Украине

Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль.

Процесс хеджирования реализуется с помощью производных финансовых инструментов. Большинство производных ценных бумаг - это сделки на срок, выполнение которых относится к определенному будущего срока операции [7].

Хеджирование - очень многоплановое по своему содержанию, что позволяет эффективно использовать все имеющиеся инструменты и его виды в зависимости от целей, условий и потребностей. По технике осуществления хеджирования может быть коротким и длинным. Короткое хеджирование - продажа срочных контрактов, а длинные - покупка срочных контрактов. Короткое хеджирование способствует обеспечению цены продажи базового актива, который находится в собственности продавца.

Хеджирование валютных рисков может осуществляться посредством форвардных сделок, фьючерсных контрактов, свопов и опционов.

Хеджирование валютных рисков с помощью форвардов является самой распространенной формой. Во форвардной сделкой понимают любую куплю-продажу определенной суммы валюты на конкретную дату в будущем по заранее определенному курсу.

Отличие валютных фьючерсов от форвардных операций заключается в том, что:

• фьючерсы - это торговля стандартными контрактами;

• обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит;

• расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую плату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки [7].

Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является высокая ликвидность и постоянная котировка на валютном рынке. При помощи фьючерсов контрагенты имеют возможность страховать свои валютные операции.

Главным преимуществом существования своп-контракта является то, что он дает возможность займачу выйти на наиболее выгодный для него рынок, а затем использовать своп-контракт для оптимального управления процентными платежами и валютными курсами.

Хеджирование валютных рисков с помощью валютных опционов. Валютный опцион - срочная сделка двух сторон - продавца и покупателя опциона, в результате которого покупатель получает право купить у продавца или продать ему в будущем определенную сумму инвалюты за обусловленным валютным курсом или по курсу, определенному на день обмена [4].

Однако неразвитость украинского фондового рынка делает невозможным применение каких-либо стратегий хеджирования. Главными причинами этого являются слишком сложные условия становления рыночной экономики Украины, отсутствие необходимой инфраструктуры фьючерсной торговли, квалифицированных кадров (биржевиков, экономистов-биржевиков, способных организовать биржевую деятельность), инфляция, кризис производства и т.п.

Главная причина, что мешает развитию фьючерсной торговли в Украине - это слабое развитие самих рыночных отношений, рыночной среды в целом. Так, опционов и фьючерсов по валютам не существует вообще, поскольку никто не берется брать на себя огромные риски, связанные с колебаниями курсов валют [2]

Кроме того, несовершенство украинского законодательства только увеличивает риски фьючерсной торговли. Еще одним важным фактором является вмешательство государства. Основной характеристикой рыночной экономики является ее саморегулирования. Украина пока не вышла на такой уровень развития, чтобы экономические процессы в стране самостоятельно функционировали, так как государственное вмешательство прослеживается во всех сферах экономической жизни.

И, хотя, хеджирования сейчас на Украине практически не применяется, но безусловно с развитием фондового рынка, оно будет активно внедряться и у нас, поскольку это важная составляющая экономической системы, которая необходима для полноценного развития и функционирования фондового рынка.

В Украине условия для создания хедж-фондов появятся где-то года через три. Однако такие фонды уже существуют в России – там они, как правило, инвестируют во фьючерсы. Российские хедж-фонды находятся на льготном налогообложении – они освобождены от налога на прибыль и дивиденды.

На сегодняшний день иностранные инвестиции в ЦБ наших эмитентов составляют около 10 млрд. долларов США, из них 50-60 % - это деньги хедж-фондов. При этом стратегии хедж – фондов, которые покупают ЦБ на нашем рынке, достаточно просты. Управляющие фондами покупают недооцененные ЦБ, которые продают, когда они дорожают. То есть, работают хедж-фонды в Украине так же, как и наши обычные недиверсифицированные фонды. Однако иностранные хедж-фонды имеют возможность еще и покупать акции наших эмитентов в виде депозитарных расписок. В то же время на развитых рынках хедж-фонды используют достаточно сложные стратегии и инструменты. Например, они часто продают «в короткую», активно торгуют деривативами. Это им позволяет страховать свои риски. «В Украине пока таких инструментов нет, - объясняет г-н Исупов. - Естественно, когда эти финансовые инструменты станут доступны на нашем рынке, хедж-фонды начнут их активно использовать. А произойдет это только через несколько лет после принятия соответствующего законодательства и изменения монетарной политики Нацбанка».