Вопрос 17. Секъюритизация долгов: мировая и российская практика.

Начиная со второй половины XX в. финансовые институты все в большей степени начинают обращать внимание на рынок ценных бумаг как источник получения дополнительных ресурсов. Наряду с традиционными акциями и облигациями появляются разнообразные производные ценные бумаги. Попытки банков не только привлечь дополнительные ресурсы, но и повысить ликвидность, уменьшить риск своих операций привели в 70-е годы XX в. к развитию такой важнейшей финансовой инновации, как секьюритизация (от англ. securitys — ценные бумаги).

Секьюритизация активов — это конверсия долговых требований банка по выданным кредитам в обращаемые на рынке ценные бумаги.

Возникнув в 70-е годы прошлого столетия в США, секьюритизация в течение последующих трех десятилетий стремительно завоевывала новые страны и рынки. Первыми среди секьюритизируемых активов в США стали ипотечные кредиты. В середине 80-х началась секьюритизация автомобильных ссуд, задолженностей по кредитным картам, а чуть позже – и договоров лизинга.

Развитию секьюритизации во многом способствовала благоприятная экономическая конъюнктура и массовый спрос населения на жилье и ипотеку. Высокоразвитый («толстый») и хорошо организованный финансовый рынок США благоприятно воспринял появление еще одного нового инвестиционного продукта, а сам инструмент секьюритизации оказался востребованным среди долгосрочных инвесторов, преимущественно институциональных: хедж-фондов, страховых компаний и пенсионных фондов.

Сегодня Европа аккумулирует до половины от общего числа секьюритизируемых ипотек, а доля ценных бумаг, обеспеченных договорами лизинга, составляет в Европе в среднем 2% от общего числа обеспеченных бумаг.

Кризис американского ипотечного subprime-рынка, проблемы страховщиков обеспеченных облигаций, банкротство национальных ипотечных агентств Fannie Mae, Freddie Mac, предоставляющих государственную гарантию, – все это нанесло урон поступательному развитию мирового рынка секьюритизации. По данным Европейского форума секьюритизации и Dealogic, рынки европейской секьюритизации оставались замороженными до конца 2008 года

Зарубежный опыт доказывает, что в сфере ипотечного кредитования функция

секьюритизации для организаций состоит в снижении рисков, увеличении показателей ликвидности, улучшении балансовой структуры. Поэтому с 2006 года данный инструмент стал активно применяться на российском ипотечном рынке. Однако начавшийся в 2007 году в США кризис ипотечных ценных бумаг и последовавший за ним с 2008 года мировой финансовый кризис затормозили развитие ипотечного рынка и, соответственно, рынок секьюритизации ипотечных кредитов. Рынок секьюритизации российских ипотечных активов являлся до 2008 года одним из наиболее быстроразвивающихся сегментов финансового рынка. По итогам 2006 года доля секьюритизированных ипотечных кредитов в общем объеме секьюритизированных продуктов составляла 12%52.

2007 году она уже составляла 22% - $780 млн. Однако в 2008 процесс секьюритизации в России сильно замедлился Необходимо выделить составные части рынка ипотечной секьюритизации в России. Первая часть связана с трансграничной секьюритизацией. Эта ситуация возникает, когда компании-эмитенты размещают секьюритизированные облигации на внешнем рынке (когда спецюрлицо зарегистрировано вне территории РФ).

Вторая часть — это локальная секьюритизация, регламентированная российским

Федеральный законом от 11.11.2003 №152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах" (далее – закон об ИЦБ). Третья часть — это секьюритизация с использованием механизма закрытых паевыхинвестиционных фондов. Она осуществляется на основе федерального закона от 29.11.2001N156-ФЗ "Об инвестиционных фондах".Таким образом, российские банки из-за кризиса на западных финансовых рынках оказались в ситуации зависимости от иностранных инвесторов. В результате финансового кризиса 2008 – 2009 года число участников российского рынка рефинансирования значительно уменьшилось. Фактически монополистом на этом рынке осталось государственное АИЖК.В настоящее время осуществляется переориентация сделок секьюритизации навнутренний рынок, что подтверждается объемами секьюритизированных кредитов по проведенным сделкам в России.