9.3. Сущность валютного курса, его необходимость, виды и котировка

Международные расчеты невозможны без обмена валюты од­ной страны на валюты других стран. Этот обмен производится по определенному соотношению, получившему название валютный курс. Однако, эволюция сущности денег изменила и сущность валютного курса, в связи с чем понимание его сущности на со­временном этапе невозможно без исторического подхода к его эволюции.

В период золотомонетного стандарта в обращении находились монеты из соответствующих металлов. При этом, если в разных странах обращались монеты из одного и того же металла (золота или серебра), то денежные единицы этих стран можно было сравнивать друг с другом по весовому количеству металла, со-

¹ Впервые утвержденного постановлением Правления НБУ № 34 от 4.02.98 г. Изме­нения в этот классификатор внесены постановлениями Правления НБУ № 378 от 2.10.2002 г. и № 280 от 10.08.05 г.

" Англ. — Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication — Общество всемирной межбанковской финансовой телекоммуникационной связи.

362

держащегося в них. Соответственно, соотношение весового ко­личества металла (чистого золота или серебра) содержащегося в денежных единицах сравниваемых монет называлось монетным (золотым или серебряным) паритетом.

С переходом к золотослитковому и, тем более, к золотодевиз-ному стандартам, означавшим уход золотых и/или серебряных монет из обращения, вместо монетного (золотого или серебряно­го) паритета стало применяться более широкое понятие — ва­лютный паритет.

Под валютным паритетом понималось соотношение весового содержания благородного металла в сравниваемых валютах, за­конодательно закрепленное соответствующими государствами за своими денежными единицами, независимо от того, производи­лась ли чеканка монет из благородных металлов в их странах или нет. При таких условиях валютный курс базировался на ва­лютном паритете и представлял собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Например, если фунт стерлингов имел установленное законом золотое содержание равное 7,3224 г чистого золота, а доллар США— 1,5046 г чистого золота, то валютный паритет фунта в долларах составлял 4,8666 доллара за один фунт стерлингов. Од­нако, под влиянием различных причин и, прежде всего, состоя­ния текущего платежного баланса страны, валютный курс ее мог не совпадать с валютным паритетом. Последнее было обусловле­но следующим. Из того, что текущий платежный баланс страны отражает спрос и предложение иностранной валюты, то при ак­тивном текущем платежном балансе предложение иностранной валюты превышает спрос на нее, а при пассивном платежном ба­лансе наоборот, спрос превышает предложение. Соответственно, в случае активного сальдо текущего платежного баланса валют­ный курс страны будет выше валютного паритета, а в случае пас­сивного сальдо — ниже валютного паритета. Следовательно, ва­лютный курс в каждый конкретный момент времени зависел от состояния текущего платежного баланса страны.

В условиях золотомонетного стандарта отклонения валютного курса от валютного паритета были незначительны и определя­лись стоимостью двойной пересылки золота из одной страны в Другую. При этом минимальный курс валюты данной страны Равнялся валютному паритету минус стоимость пересылки золо­та из одной страны в другую. Соответственно, этот курс валюты назывался нижней или экспортной золотой точкой, так как при Достижении ее начинался отлив (экспорт) золота из страны. Мак-

363

симальныи курс валюты данной страны равнялся валютному па­ритету плюс стоимость пересылки золота из одной страны в дру­гую и этот курс назывался верхней, или импортной золотой точ­кой, так как при ее достижении начинался прилив (импорт) золота в страну. Таким образом валютный курс отклонялся от валютного паритета в пределах золотых точек (см. механизм золотых точек на с. 320). С прекращением существования золо­томонетного стандарта механизм золотых точек также прекратил свое существование, а с демонетизацией золота понятие «золо­той» (монетный) паритет, также как и понятие «валютный» пари­тет ушли в прошлое.

Несмотря на то, что понятия золотого и валютного паритетов ушли в прошлое, сегодня валютный курс также основан на пари­тете. Однако, в отличие от золотого или валютного паритетов, имевших непосредственную связь с золотом и потому отражав­ших соотношение весового количества металла, содержавшегося в двух валютах, база современного валютного курса основывает­ся на паритет покупательной способности двух валют, ничего общего не имеющих с золотом.

Для современных денег, не имеющих собственной стоимости, валютный курс представляет собой соотношение ценности {покупательной способности) двух валют'. Наиболее точно это соотношение определяется на основе сопоставления стоимости стандартной потребительской корзины товаров и услуг на нацио­нальных рынках стран сравниваемых валют. Однако, в связи с тем, что национальные и экономические особенности стран не позволяют сформировать абсолютно одинаковые потребитель­ские корзины товаров и услуг, валютный ку₄ «с определяется либо расчетным, либо рыночным путем на основе спроса и предложе­ния на валюту. Следует отметить, что наиболее точный метод определения валютного курса — рыночный, г.к. уровень валют­ного курса устанавливается на основании спроса и предложения на ту или иную валюту. Валютный курс, установленный рыноч­ным путем является свободно-плавающим. В противовес свобод­но-плавающему валютному курсу, существует фиксированный

Если же подходить сегодня к валютному курсу как к цене денежной единицы од­ного государства, выраженной в денежных единицах другого государства, то, во-первых, необходимо вспомнить, что деньги цены не имеют и уже только по этой причи­не нельзя рассматривать валютный курс как цену денежной единицы. Во-вторых, так как собственная стоимость денежных билетов (разных номиналов) стран мира не превышает 2,5 центов за один денежный билет, то необходимо признать, что при таких условиях валютный курс любых денежных единиц двух валют будет равен единице, что не соот­ветствует действительности.

364

валютный курс, уровень которого устанавливается расчетным путем (фиксируется в определенный момент времени и его дей­ствие устанавливается на тот или иной срок). Наличие в стране фиксированного валютного курса означает, что наряду с ним, имеющим статус официального валютного курса, существует и коммерческий валютный курс, который может отклоняться от фиксированного официального курса в ту или иную сторону.

Наряду с режимом свободно-плавающего и фиксированного валютных курсов существуют и смешанные режимы валютных курсов, представляющие собой режим так называемой «управ-ляемо-плавающей» валюты, при котором уровень официального валютного курса устанавливается на валютном рынке, однако рынок этот регулируемый.

Покупательную способность каждой валюты определяет ры­нок. Покупательная способность валюты означает, сколько това­ров и услуг можно приобрести на одну денежную единицу на­циональных денег в данный момент времени.

Впервые теория покупательной способности в наиболее полном ее виде была изложена шведским экономистом Г. Касселем¹ еще в начале XX века, который считал, что «...в условиях нормальной тор­говли устанавливается такой валютный курс, который отражает со­отношения между покупательной силой соответствующих валют». Тем не менее Г. Кассель считал, что паритеты представляют собой «грубый приблизительный расчет», и является «грубой ошибкой»² что они определяются исключительно уровнем экспортных и им­портных цен.

Последующее совершенствование теории паритета покупатель­ной способности, основанное на внесенных в нее изменениях такими видными экономистами как Дж. М. Кейнс, А. Маршалл и др., оста­вило, тем не менее, без изменений основной смысл теории паритета покупательной способности, характеризующийся тем, что валютный курс представляет собой соотношение индексов потребительских цен двух стран.

Уместно отметить, что само по себе слово «паритет» в толковом словаре Ожегова С. И.³ трактуется как «равноценность» сопостави­мых величин. Однако, применительно к валютному курсу, слово «паритет» в том же толковом словаре трактуется как «соотношение», означая, тем самым, соотношение именно покупательной способно­сти двух валют. Но если говорить именно о равноценности покупа-

Селигмен Б. — Основные течения современной экономической мысли. — М.: Про­гресс, 1968, С. 385.

Эйдельнант А. Б. — Буржуазные теории денег, кредита и финансов. — М.: Гос-фишрдат, 1958, С. 28.

Ожегов С. И. — Словарь русского языка. — М.: Госиздат иностранных и нацио­нальных словарей, 1961.

тельной способности двух валют, то под «равноценностью» двух ва- лют следует подразумевать, что, например, за один доллар США и одну гривну можно приобрести одинаковое количество товаров и услуг, что противоречит действительности и потому противоречит существу вопроса.

Необходимость валютного курса обусловлена рядом причин. Во-первых, необходимость валютного курса обусловлена необ­ходимостью эквивалентного обмена валют, имеющих разную по­купательную способность и потому требующих общего знамена­теля в виде валютного курса. Это обусловлено, с одной стороны, тем, что на территории любой страны иностранные валюты не могут выступать в качестве законного платежного и покупатель­ного средства и, соответственно, они должны быть обменены на валюту страны пребывания. С другой стороны, тем, что необхо­димо осуществлять эквивалентный обмен одних иностранных валют на другие иностранные валюты как на внутренних, так и на внешних валютных рынках¹. Во-вторых, необходимость ва­лютного курса обусловлена необходимостью эквивалентности обмена при экспортно-импортных операциях, при неторговых операциях и операциях, связанных с движением капитала. В-третьих, необходимость валютного курса обусловлена необходи­мостью сравнивать цены мировых и региональных рынков с це­нами национальных рынков по единому валютному курсу, по­зволяя, тем самым, осуществлять сравнительный анализ двух валют и делать необходимые практические выводы с целью реа­лизовать на практике полученные результаты валютных опера­ций. Наконец, необходимость валютного курса обусловлена не­обходимостью осуществлять переоценку счетов в инвалюте субъектов валютных отношений, имеющих такие счета.

Таким образом, валютный курс позволяет субъектам валют­ных отношений не только осуществлять эквивалентный обмен товаров и валют, но и прогнозировать свою внешнеэкономиче­скую деятельность.

Установление курса иностранной валюты называется коти­ровкой (от фр. coter— нумеровать, метить). При котировке ва­люты устанавливается соотношение покупательных способно­стей двух валют. При этом одна из двух соотносимых валют

¹ Уместно отметить, что современные мировые валютные рынки сформировались под влиянием целого ряда факторов, среди которых, прежде всего, следует назвать раз­витие регулярных международных экономических отношений, развитие корреспондент­ских отношений между банками разных стран, развитие телекоммуникационной связи и совершенствование порядка передачи межбанковской информации.

366

будет базой котировки, т. е. валютой, с которой сравнивают вто­рую (котируемую) валюту, курс которой определяется. При пря­мой котировке, в которой иностранная валюта оценивается в на­циональной валюте, базой котировки будет иностранная валюта, а котируемой валютой — национальная валюта. При косвенной котировке, в которой национальная валюта оценивается в ино­странной валюте, базой котировки будет национальная валюта, а котируемой валютой — иностранная валюта. Например, в Ук­раине, в которой как и в большинстве стран мира, существует прямая котировка валют, базой котировки будет иностранная или коллективная валюта, а котируемой валютой гривна. Соответст­венно, котировка гривны к доллару США записывается в виде USD/UAH, где доллар США является базой котировки, а грив­на — валютой котировки.

Во всех странах мира в качестве базы котировки¹ используют­ся резервные валюты.

Если покупательная способность котируемой валюты (грив­ны) падает, то валютный курс базовой валюты (доллара США), выраженный в котируемой валюте (гривне) растет и наоборот. Если покупательная способность котируемой валюты (гривны) растет, то валютный курс базовой валюты (доллара США), вы­раженный в валюте котировки, падает.

При котировке валюты используются международные стан­дартные единицы, установленные международной организацией по стандартизации. Например, для коллективных валют, а также долларов США, Канады и Австралии, валютный курс устанавли­вается для одной денежной единицы. Для котировки европейских валют в других европейских валютах, как правило, используется стандартная величина— 100 денежных единиц, за исключением английского и ирландского фунтов, валютный курс которых все­гда выражается для одной единицы. Для котировки японской ие­ны в европейских валютах используется 1000 денежных единиц.

Каждая страна для внутреннего рынка может устанавливать единицы котировки валют, отличные от стандартных. Уместно отметить, что котировки валютных курсов различаются и в зави­симости от точности измерения курса, т. е. до какого десятичного знака после запятой принято рассчитывать валютный курс — до второго, третьего четвертого или шестого.

За исключением всех тех случаев, когда доллар котируется относительно коллек­тивных валют, где доллар выступает валютой котировки, а коллективная валюта— ба­зой котировки.

367

•ч

Если точность измерения валютного курса учитывает шесть знаков после запятой, то говорят о полной котировке. Например, к полной котировке английского фунта стерлингов в гривнах от­носится его курс (по данным НБУ на 1 августа 2007 года) равный 10,270082 гривен за один фунт стерлингов. При этом, полный курс всегда включает в себя базовое число, равное целому числу, с учетом двух цифр после запятой. В нашем примере к базовому числу относится 10,27. Полная котировка используется, прежде всего, в межбанковских расчетах, так как при крупных суммах конверсионных или иных операций использование только базо­вого числа проиводит к серьезным потерям валюты. Например, учитывая только базовое число в расчетах за 10 млн фунтов стер­лингов, банк-продавец недополучит крупную сумму гривен (10 000 000 • 0,0082 = 82 000), а банк-покупатель столько же не­доплатит, что экономически неоправданно. Как правило, базовое число всегда используют пункты обмена валют (в валютно­обменных операциях банков).

Однако, на мировых валютных биржах помимо полной коти­ровки используется и краткая котировка. При этом профессиона-ольный биржевой маклер в большинстве случаев производит ко­тировку всего по нескольким основным валютам, котируя курсы покупки и продажи этих валют. Например, если какой-либо банк обратится к этому маклеру за котировкой евро в долларах США, то он получит следующую информацию:

курс покупки: курс продажи:

евро — 1,3000 евро — 1,3009

(или коротко 00 — 09)

При этом 1,30 будет принято за базовое число и до тех пор пока курс евро не поднимется или не упадет, соответственно, до 1,31 или 1, 29, изменений выше, чем на уровне 00— 09 (или 45 — 65, если полный курс будет 1,3045 — 1,3065) не про­изойдет.

Из этого следует, что в зависимости от видов операций банки могут использовать базовое число, полную и краткую котировки.

На изменение валютного курса в современных условиях влия­ет целый ряд факторов: состояние текущего платежного баланса; уровень инфляции в стране и инфляционных ожиданий; дефицит государственного бюджета страны; степень доверия к нацио­нальным деньгам как внутри страны, так и на мировых валютных рынках; разница в уровнях учетных ставок центральных банков в разных странах; характер деятельности внутренних валютных рынков страны (регулируемый или подлинно рыночный) и, соот-

368

ветственно, возможность осуществлять на них срочные валют­ные операции; валютная политика страны и ряд других факторов (частые смены правительства, либерализация цен, лоббирование в высших эшелонах власти интересов определенных политиче­ских и экономических сил, неразвитость отдельных секторов де­нежного рынка и т. д.).

В зависимости от режима валютного курса¹ различают ры­ночный валютный курс, уровень которого определяется спросом и предложением на валюту, а также расчетным путем.

Наиболее точно уровень валютного курса определяется рын­ком, так как колебания спроса и предложения на валюту в кон­центрированном виде влияют на колебания валютного курса и потому устраняют возможность искусственного завышения (или занижения) его уровня.

Различают два основных вида валютного курса — официаль­ный валютный курс и коммерческий валютный курс. Однако, в рамках каждого из них существуют разновидности, что наглядно видно на рис. 9.3.1.

Как видно на рис. 9.3.1, официальный валютный курс еди­ный, т. е. в отличие от коммерческого валютного курса офици­альный валютный курс не имеет курса покупателя и курса продавца. Официальный валютный курс устанавливается цен­тральным банком страны. Официальный валютный курс может быть твердым (создающим обязательства центрального банка покупать и продавать валюту по этому курсу) и номинальным (не создающим таких обязательств центрального банка). В Ук­раине официальный валютный курс гривны к иностранным на­циональным и коллективным валютам устанавливается Нацио­нальным банком страны в виде номинального валютного курса.

Уместно отметить, что практически до конца 1994 г. в Украи­не существовала множественность² валютных курсов, в том чис­ле и официального валютного курса, который определялся НБУ расчетным путем, а на валютных аукционах — рыночным путем. Начиная же с ноября 1994 г. и по март 1999 г., официальный ва­лютный курс устанавливался по результатам торгов на Украин-

Напомним, что под режимом валютного курса понимается порядок его установле­ния и использования.

Множественность валютных курсов означает, что для одной и той же валюты, в за­висимости от ее применения в тех или иных расчетах, устанавливалось несколько значе­ний валютного курса, либо же использовались различные коэффициенты в расчетах, со­ответственно, изменявших значения валютного курса.

24«2

369

ской межбанковской валютной бирже (УМВБ) методом фиксин-

га¹.

Как видно на рис. 9.3.1, официальный валютный курс может быть плавающим и фиксированным.

Рис. 9.3.1. Виды валютных курсов

Плавающий валютный курс представляет собой курс, уровень которого определяется на рынке соотношением спроса и предло­жения на валюту. Другими словами, плавающий валютный курс— это рыночный курс. Он может быть свободно­плавающим или регулироваться центральным банком с целью поддержания его устойчивости. Свободно-плавающий курс наи­более точно отражает тенденции валютного рынка.

Фиксированный валютный курс представляет собой курс, фиксированный центральным банком (или Валютным Советом страны) на конкретный период. Например, в Украине официаль­ный валютный курс карбованца к свободно-используемым валю­там и, прежде всего, к резервным валютам, устанавливаемый по результатам торгов на Украинской межбанковской валютной

Под фиксингом понимается такой порядок установления межбанковского валют­ного курса (котировки), при котором межбанковский валютный курс устанавливается (и регистрируется биржей) в момент окончания торгов на основании спроса и предложения по каждой валюте.

370

бирже (УМВБ), фиксировался НБУ и действовал до проведения _следук>щих торгов на УМВБ, т. е. одну неделю. С проведением денежной реформы 1996 г. НБУ вводит для гривны валютный коридор¹ — фиксируя, тем самым, верхнюю и нижнюю границы официального валютного курса, установленного на уровне 1,76— 1 96 гривны за доллар США. Однако, в связи с тем, что для под­держания валютного коридора НБУ приходилось неоднократно осуществлять валютные интервенции на внутреннем рынке стра­ны, для чего требовались немалые валютные резервы, отсутст­вующие в НБУ, то от фиксированного курса гривны в рамках ва­лютного коридора пришлось отказаться и курс стал регули­руемым (управляемо-плавающим).

Следует отметить, что в Украине с марта 1999 г. и по настоя­щее время для свободно-используемых валют официальный ва­лютный курс устанавливается ежедневно. Официальный курс ус­танавливается как средневзвешенный по курсам, установив­шимся в результате проведения уполномоченными банками опе­раций на межбанковском валютном рынке Украины. При уста­новлении официального курса учитывается информация о дейст­вующем официальном курсе доллара США, установленном ранее НБУ, информация о курсовых и ценовых изменениях на валют­ных и товарных рынках, а также других показателей, изменения в которых могут влиять на валютный рынок Украины.

Для частично-используемых и неиспользуемых на главных валютных рынках мира валют, официальный валютный курс ус­танавливается НБУ с учетом информации:

^ о курсе доллара США, установленного НБУ;

S данных ежедневного фиксинга Европейского центрального банка текущих кросс-курсов иностранных валют к евро;

^ курсов иностранных валют к доллару США, установленных Центральными банками стран-эмитентов соответствующих ино­странных валют.

При этом, для частично-используемых валют официальный валютный курс устанавливается один раз в месяц.

Уместно отметить, что режим валютного коридора известен мировому сообществу под названием Европейской валютной змеи (ЕВЗ). Европейская валютная змея — это Режим совместно колеблющихся валютных курсов шести стран-членов ЕЭС (ФРГ, Франции, Италии, и стран Бенилюкс), введенный в 1972 г. Характерной особенностью ЬВЗ были совместные колебания валют названных стран к доллару США (и другим ва­лютам) в пределах плюс-минус 2,25 % от установленных официальных валютных пари­тетов их валют.

Валют, которые свободно используются на главных валютных рынках мира. 24*

371

Необходимость официального валютного курса обусловлена рядом причин. В первую очередь официальный валютный курс необходим в качестве общего знаменателя при составлении пла­тежного баланса страны, для переоценки своих активов и пасси­вов в бухгалтерских балансах банков, предприятий и фирм, для расчетов с правительством и центральными банками других стран и субъектов хозяйственной деятельности данной страны.

Коммерческий валютный курс устанавливается коммерчески­ми банками для расчетов со своими клиентами и расчетов между банками. Базой установления коммерческого валютного курса является официальный валютный курс, от которого коммерче­ский валютный курс может отклоняться вверх и вниз. Как видно на рис. 9.3.1, коммерческий валютный курс банка может быть курсом покупателя и курсом продавца (с позиции коммерческого банка). Другими словами, когда банк покупает иностранную ва­люту у своих клиентов (которые продают ее) за национальную валюту, то банк использует курс покупателя (курс покупки). Ес­ли же клиенты покупают у банка иностранную валюту за нацио­нальную валюту (т. е. банк продает им иностранную валюту), то банк использует курс продавца (курс продажи). При прямой ко­тировке, существующей в подавляющем большинстве стран, курс продавца всегда выше курса покупателя, а возникающая разница представляет собой маржу банка.

Обменный валютный курс в операциях с клиентами устанав­ливается коммерческими банками для валютно-обменных опера­ций через свои операционные кассы и пункты обмена валют. Коммерческие банки имеют право самостоятельно выбирать схе­му установления обменного курса, тесно связанного с официаль­ным валютным курсом. В частности, коммерческий банк может установить обменный валютный курс по одному из ниже пред­ставленных вариантов А, Б, В (рис. 9.3.2).

Как видно на рис. 9.3.2, коммерческий банк, осуществляю­щий валютообменные операции, имеет возможность выбрать один из вариантов установления обменного валютного курса (в его взаимосвязи с официальным валютным курсом при прямой котировке):

Вариант, Курс продажи > Курса покупки > Официального валютного курса;

Вариант , Курс продажи > Официального валютного курса > Курса покупки;

Вариант, Официальный валютный курс > Курса продажи > Курса покупки.

372

Рис. 9.3.2. Взаимосвязь обменного валютного курса с официальным валютным курсом

Уместно отметить, что независимо от выбранного банком ва­рианта обменного курса, величина его отклонений от официаль­ного валютного курса не должна превышать установленные НБУ пределы, например, плюс-минус 2 % от официального курса гривны или иной предел.

Межбанковский валютный курс — это курс, по которому коммерческие банки осуществляют покупку-продажу валюты друг другу. Банк, котирующий валюту, обычно называет курс Bid и курс Offer. Курс Bid при прямой котировке это курс, по кото­рому банки покупают иностранную валюту за национальную, а курс Offer — курс, по которому банки продают иностранную ва­люту за национальную. При прямой котировке превышение кур­са Offer над курсом Bid называется маржой или спредом.

Межбанковский валютный курс действует только на межбан­ковском валютном рынке. Это договорный коммерческий курс.

Различают межбанковский валютный курс спот (spot) и курс по срочным сделкам — курс форвард (forward). Межбанковские сделки спот и форвард фиксируются соответствующими кон­трактами, в соответствии с которыми валюта должна быть по­ставлена банком-продавцом банку-покупателю не позже огово­ренного в контракте дня. День исполнения контракта (день поставки валюты) называется датой валютирования.

Курс спот — это договорный курс, представляющий собой Действующий на дату заключения контракта текущий валютный ^кУрс, по которому валюта должна быть поставлена не позже, чем

373

на второй рабочий день, не считая дня заключения контракта. Другими словами, если контракт заключен, например, 5.11.07 (в понедельник), то поставка валюты должна быть осуществлена по курсу, действующему 5.11.07 не позже среды, т. е. 7.11.07, незави­симо от того, измениться ли к среде текущий валютный курс или нет. Однако, если контракт заключен в пятницу 9.11.07, то постав­ка валюты должна быть осуществлена по курсу, действовавшему 9.11.07, но не позже вторника 13.11.07, так как день заключения контракта — пятница — не считается, суббота и воскресенье как нерабочие дни также не считаются, следовательно, вторым рабо­чим днем будет вторник (не считая дня заключения контракта).

Курс спот может быть курсом тод (англ. today — сегодня) и том (англ. tomorrow — завтра). В соответствии с этими курсами датой валютирования (датой зачисления валюты на счет) будут 5.11.07 (сегодня) и 6.11.07 (завтра).

Курс форвард это межбанковский валютный курс по срочным сделкам.

Сделки по курсу форвард имеют стандартные сроки: 1 месяц, 2 месяца, 3 месяца, 6, 9, и 12 месяцев¹. Важно отметить, что фор­вардные валютные курсы рассчитываются при осуществлении форвардной сделки, заключение которой означает соглашение двух сторон об обмене одной валюты на другую через опреде­ленный срок по курсу установленному при подписании контрак­та. При этом форвардная сделка является твердой, т. е. обяза­тельной к исполнению. В основе обычного форвардного курса (форвард аутрайт) лежит премия или дисконт, определяемые рынком своп². Поэтому для простых операций на условиях фор­вард достаточно знать, что форвардный курс равен курсу спот плюс-минус форвардная маржа (которая может быть премией или дисконтом).

Курс форвард = Курс спот ± Премия или дисконт (9.3.1)

При этом величина премии или дисконта в форвардном курсе целиком и полностью определяется тенденциями изменений про­центных ставок по депозитам в каждой из двух используемых в

Промежуточные сроки и сроки длительностью более одного года определяются непосредственно в ходе переговоров.

Операции своп (англ — swap) предполагают одновременную покупку и продажу валюты примерно на одну и ту же сумму, но на разные сроки. Соответственно в опера­циях своп возможны варианты: спот против форвард, или форвард против форвард. В отличие от форвардных операций в рамках своп, операции форвард, не связанные с опе­рациями своп называются простыми форвардными операциями или операциями фор­вард — аутрайт (англ. outright — прямой, открытый).

374

котировке валют и определяется соотношением приращении этих вкладов, что наглядно видно из формулы расчета правильного форвардного курса.

Пример расчета шестимесячного форвардного курса.

Если 1.11.07 г. текущий валютный курс (курс спот) гривны к доллару США (USD/UAH) был равен 505,00 грн за 100 долларов, а процентные ставки по депозитам в гривнах (валюта А) состав­ляли 16 % годовых, а в долларах США (валюта В) — 8 %, то форвардный (/б) шестимесячный (180 дней) курс USD/UAH будет равен 5,244231.

Разница между курсами спот (5,050000 грн за 1 доллар США) и форвард (5,244231 грн за 1 доллар США) составит форвардную маржу.

Следовательно, форвардная маржа = 5,244231 - 5,050000 = = + 0,194231 грн за 1 доллар США. При таких условиях шестиме­сячный курс форвард, рассчитанный по формуле 9.3.1, составит:

Знание форвардного валютного курса (курса по срочным сдел­кам) имеет большое значение для экспортеров и импортеров.

Это обусловлено тем, что учет экспортерами (импортерами) ва­лютного курса конкретной валюты в будущем, позволяет им опреде­лять будущие товарные цены на мировом рынке до заключения тор­гового контракта в той или иной валюте. Это даст возможность выбрать при подписании контракта приемлемую валюту платежа, в которой цена товара (в сравнении с ценами в национальной валюте) позволит получить от сделки прибыль, а не убыток.

Например, экспортеру, ожидающему поступления экспортной валютной выручки через 90 дней (3 месяца), в настоящее время из­вестно, по какому текущему курсу (курсу спот) он может обменять ее на внутреннем валютном рынке на национальную валюту. Одна­ко, ему совершенно неизвестно каким будет курс ожидаемой валюты через три месяца и сколько он сможет получит национальной валю­ты в обмен на полученЕгую в виде экспортной выручки валюту при наступлении срока платежа (через три месяца). Импортеру так же неизвестно какую сумму национальной валюты должен он обменять

375

через три (или иной стандартный срок) месяца для осуществления платежа своему партнеру в иностранной валюте. Соответственно, и экспортер, и импортер несут валютные риски, застраховать которые позволяют им форвардные операции, которые и предлагают им бан­ки. Отметим, что коммерческие банки котируют иностранные валю­ты для своих клиентов в национальной валюте (в которой выражены их ресурсы), в то время как в операциях на межбанковском валют­ном рынке они котируют, как правило, валюты к доллару США, яв­ляющемуся в настоящее время общепризнанным международным платежным и резервным средством и базой котировки. (Поэтому, ес­ли Нацбанк Украины запросит у банка в Токио курс японской иены, то Токийский банк сообщит ему курс иены к доллару США по мето­ду прямой котировки).

Так как клиенты банков часто запрашивают котировки ино­странных валют не в долларах США, а в других валютах, то ком­мерческие банки для своей клиентуры — субъектов внешнеэко­номической деятельности, обычно осуществляют котировку иностранных валют методом кросс-курса.

Кросс-курс представляет собой курс валюты, в которой дол­лар США не является ни базой котировки, ни валютой котировки (котируемой валютой). И хотя в кросс-курсах отсутствует доллар США, курсы валют к доллару США служат основанием для ис­числения кросс-курса. Например, курс швейцарского франка к датской кроне (DKK/CHF) рассчитывается как кросс-курс. Кросс-курс (англ. cross — перекрещивающийся) определяется на основе соотношения двух валют через их курс к третьей валюте. Наибо­лее часто на практике в качестве «третьей» валюты используется доллар США (или другая резервная валюта), который может быть либо в обеих валютах, котируемых методом кросс-курса, базой котировки, либо валютой котировки, либо в одной валюте быть базой котировки, а в другой валюте — валютой котировки.

Если доллар в курсах двух валют является или базой, или ва­лютой котировки, для которых необходимо определить кросс-курс, например, швейцарского франка к датской кроне (DKK/CHF) или фунта стерлингов к швейцарскому франку (GBP/CHF), то в этих случаях для определения кросс-курса необ­ходимо курсы валют к доллару США разделить один на другой. Например, USD/CHF : USD/DKK = DKK/CHF или GBP/USD : : SDR/USD = GBP/SDR.

Если доллар США является базой котировки только для од­ной вачюты, то в этом случае кросс-курс молено определить умножением курсов сравниваемых валют к доллару США, на­пример, GBP/CHF = GBP/USD • USD/CHF.

376

На практике кросс-курсом называют соотношение двух иностранных валют, определяемое на основе их курса к какой-либо третьей валюте. При таком подходе к кросс-курсу в нем может присутствовать и доллар США, что не соответствует строгому понятию кросс-курса. Например, если курс гривны к доллару США равен 5,05, а гривны к швейцарскому франку 4,23, то кросс-курс швейцарского франка к доллару США (USD/CHF) будет равен 5,05/4,23 = 1,19 швейцарских франка за 1 доллар США.

Расчет валютного курса может осуществляться не только ме­тодом кросс-курса, но и методом валютной корзины.

Метод валютной корзины используется, прежде всего, для расчета валютного курса коллективных валют. Вместе с тем, официальные курсы национальных валют ряда стран также рассчитываются с помощью «валютной корзины», например, сингапурский доллар, российский рубль и ряд др. валют. Ме­тод валютной корзины используется также и для индексации валюты цены и валюты займа в международных экономиче­ских отношениях. Метод валютной корзины стал применяться банками и международными валютными организациями с марта 1973 г. в связи с введением режима плавающих валют­ных курсов. С помощью данного метода построен, например, валютный курс СДР. Метод валютной корзины — это метод измерения средневзвешенного курса одной валюты по отно­шению к определенному набору других валют. Например, со­став и структура набора валют в корзине СДР определялись объемом внешнеторговых операций стран в мировое сообще­ство. При использовании метода валютной корзины коллек­тивные валюты и ряд национальных валют, курс которых рас­считывается данным методом, являются валютой котировки по отношению к набору валют в корзине, представляющих собой сумму базовых валют. Расчет валютного курса коллек­тивной валюты СДР методом валютной корзины представлен в табл. 9.3.1.

Как видно из данных табл. 9.3.1, средневзвешенный курс СДР в долларах США представляет собой сумму долларовых эквива­лентов валютных компонентов (доллара США, евро, японской иены и английского фунта стерлингов, рассчитанных как произ­ведение удельных весов каждой из валют в корзине на ее курс к Доллару США). Как видно из данных табл. 9.3.1, на 31 августа 2007 г. за 1 СДР нужно было уплатить 1,007566 доллара США, ^т- е. СДР был практически равен 1 доллару.

377

Таблица 9.3:1

РАСЧЕТ ВАЛЮТНОГО КУРСА СДР К ДОЛЛАРУ США МЕТОДОМ ВАЛЮ! НОЙ КОРЗИНЫ НА 31 АВГУСТА 2007 Г.

Наименование валют в корзине	Удельный вес валют в корзине1 (%)	Куре валют к доллару США2	Долларовые эквиваленты валютных компонентов
/	2	3	4(2-3)
Доллар США	45	1,000000	0,450000
Евро	29	1,361000	0,394690
Японская иена	15	0,086506	0,012975
Английский фунт стерлингов	11	2,007374	0,220811
Всего в корзине СДР	100	X	1,078476

Расчет валютного курса методом валютной корзины исполь­зуется не только для коллективных, но и для национальных ва­лют ряда стран.

Независимо от вида валюты, в каждой стране используются официальный и коммерческие валютные курсы.

Коммерческие банки устанавливают коммерческие курсы (по­купки и продажи), используемые в расчетах друг с другом и со своими клиентами.

Вышеизложенное позволяет сделать вывод о том, что нацио­нальные деньги могут широко использоваться и в международ­ных расчетах, если страной-эмитентом не введены никакие ва­лютные ограничения на валютные операции с валютными ценностями ни для резидентов, ни для нерезидентов.

щ Вопросы для самопроверки

1. Что такое валюта?

2. Чем определяется вид валюты?

3. Что такое валютные ограничения и какие принципы их органи­зации?

¹ Установлен с 1 января 2006 года (Шемет Т. С. Теория и практика валютного кур­са. — К.: Лыбидь, 2006, С. 27).

Курсы валют к доллару США рассчитаны методом кросс-курса по данным Вестник НБУ,2007,№ 10, С. 69.

378

4. Какие виды валют Вам известны?

5. Что такое свободно-используемая валюта?

6. Что такое частично-используемая валюта?

7. Какие валюты относятся к замкнутым валютам? Чем они замкнуты?

8. Что такое коллективная валюта?

9. Что такое СДР, ЭКЮ, Евро?

10. Что такое валютный курс?

11. Какие виды валютного курса Вам известны?

12. Что такое официальный валютный курс? Его отличия от ком­мерческого курса?

13. Что такое плавающий валютный курс? Что такое валютный коридор?

14. Какая взаимосвязь и взаимозависимость коммерческого и офи­циального курсов?

15. Что такое фиксинг?

16. Что такое котировка валют?

17. Какие виды котировки Вам известны?

18. Чем характеризуется прямая котировка?

19. Чем характерна обратная котировка?

20. Что такое курс покупки? Курс продажи?

21. Что такое рыночный курс? Чем он определяется?

22. Что собой представляет Классификатор иностранных валют НБУ?

23. Как часто котирует валюты 1 группы Классификатора ино­странных валют НБУ?

24. Из скольких знаков состоят литерные шифры валют в Класси­фикаторе? Почему.

25. Что собой представляет межбанковский валютный курс?

26. Какие виды межбанковского валютного курса Вам известны?

27. Что такое курс Bid ? Курс Offer?

28. Что такое спред в межбанковском курсе?

29. Что означает курс спот? Какие виды он имеет?

30. Что представляет собой курс форвард?

31. Что такое форвардная маржа?

32. Напишите краткую формулу расчета форвардного курса.

33. Напишите полную формулу расчета форвардного курса.

34. Что лежит в основе колебаний форвардного валютного курса?

35. Что такое кросс-курс?

36. Что означает валюта, являющаяся базой котировки?

37. Что означает котируемся валюта?

38. Как определяется валютный курс коллективных валют?

39. В чем сущность метода валютной корзины?

Мч

ССУДНЫЙ КАПИТАЛ, КРЕДИТ И БАНКИ

ссудный капитал

И КРЕДИТ