6. Финансовые активы. Риск и доходность финансовых активов.

Взаимосвязь понятий финансовые активы, финансовые вложения, финансовые инструменты.

Финансовые активы – это финансовые ресурсы, контролируемые организацией в результате событий прошлых периодов, от которых организация ждет выгоды в будущем.

Под финансовым активом понимается любой актив, являющийся:

• денежными средствами (трактуются в широком смысле как средства в кассе, на расчетных, валютных и специальных счетах),

• долевым инструментом, выпущенным другой компанией (паи и акции),

• договором, предоставляющим другой стороне право на:

1) получение денежных средств или финансовых инструментов от первой стороны (дебиторская задолженность, векселя к получению, долго- и краткосрочные финансовые вложения)

2) обмен на другой финансовый инструмент с первой стороной на потенциально выгодных условиях (колл-опцион у держателя опциона).

Финансовые активы и обязательства лежат в основе важнейшей экономической категории – финансового инструмента. Согласно МСФО 32 под финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент – у другой.

Закон о РЦБ: Финансовый инструмент - ценная бумага или производный финансовый инструмент.

Финансовые вложения – это активы, которыми владеет предпри­ятие в целях увеличения собственного капитала посредством по­лучения доходов в форме процентов, дивидендов и тому подобного или в ре­зультате продажи (иного выбытия) этих активов.

В отечественной практике учет финансовых вложений регулируется Положением по бухгалтерскому учету (ПБУ) 19/02 «Учет финансовых вложений».

Согласно данному положению для принятия к бухгалтерскому учету активов в качестве финансовых вложений необходимо единовременное выполнение следующих условий:

• наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование права у организации на финансовые вложения и на получение денежных средств или других активов, вытекающее из этого права;

• переход к организации финансовых рисков, связанных с финансовыми вложениями (риск изменения цены, риск неплатежеспособности должника, риск ликвидности и др.);

• способность приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем в форме процентов, дивидендов либо прироста их стоимости (в виде разницы между ценой продажи (погашения) финансового вложения и его покупной стоимостью в результате его обмена, использования при погашении обязательств организации, увеличения текущей рыночной стоимости и т.п.).

К финансовым вложениям организации относятся: государственные и муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги других организаций, в том числе долговые ценные бумаги, в которых дата и стоимость погашения определена (облигации, векселя); вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций (в том числе дочерних и зависимых хозяйственных обществ); предоставленные другим организациям займы, депозитные вклады в кредитных организациях, дебиторская задолженность, приобретенная на основании уступки права требования, и пр.

В составе финансовых вложений учитываются также вклады организации-товарища по договору простого товарищества.

К финансовым вложениям организации не относятся:

собственные акции, выкупленные акционерным обществом у акционеров для последующей перепродажи или аннулирования;

векселя, выданные организацией-векселедателем организации-продавцу при расчетах за проданные товары, продукцию, выполненные работы, оказанные услуги;

вложения организации в недвижимое и иное имущество, имеющее материально-вещественную форму, предоставляемые организацией за плату во временное пользование (временное владение и пользование) с целью получения дохода;

драгоценные металлы, ювелирные изделия, произведения искусства и иные аналогичные ценности, приобретенные не для осуществления обычных видов деятельности.

Активы, имеющие материально-вещественную форму, такие как основные средства, материально-производственные запасы, а также нематериальные активы не являются финансовыми вложениями.

Доходность финансовых активов и специфика её расчета для различных видов финансовых активов.

Доходность – это относительный показатель, рассчитывается как отношение дохода (D), генерируемого данным финансовым активом, к величине инвестиций (CI) в этот актив.

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода D чаще всего выступают дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости. Показатель доходности измеряется в процентах или долях единиц.

При анализе используется два вида доходности – фактическая и ожидаемая.

Фактическая доходность рассчитывается post factum и имеет значение только для ретроспективного анализа.

Ожидаемая доходность представляет больший интерес для инвестора, рассчитывается на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используется для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных финансовых активов.

При приобретении актива будет иметь место отток денежных средств в сумме Р₀, а по окончании года – приток в сумме регулярного дохода D₁ и текущей цены актива Р₁. Очевидно, что общий доход, генерируемый инвестицией Р₀ в планируемом году, составит величину D₁+(P₁-P₀), а общая доходность будет равна.

Первое слагаемое в формуле представляет собой текущую доходность, в приложении к акциям она называется дивидендной, второй слагаемое носит название капитализированной доходности.

Из Ивановой:

Доходность = доход/затраты *100% Доходность = ∑ Pi*Ri Pi – вероятность получения доходности Ri

Доходность = ∑ Ri/N ∑ Ri - ∑ доходностей за период N

Доходность облигации

Облигация- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Доходность облигации к погашению:

CF – купонный доход за базисынй период

М – нарицательная стоимость облигации

m – число базисных периодов, оставшихся до погашения облигации

Р₀ – рыночная цена облигации на момент ее приобретения

Текущая доходность облигации: – отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на приобретение облигации:

M – номинальная стоимость облигации

P_m – текущая рыночная цена облигации

k_k – купонная ставка, %

Купонная доходность:

Методы оценки доходности облигаций *из Морозовой

1. Текущая доходность облигации (D_т) характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно произведенных затрат на ее покупку, рассчитывается по формуле

,

где С – сумма выплаченных в год процентов, руб.;

Ц₀ – цена облигации, по которой она была приобретена, руб.

2. Текущая рыночная доходность облигации (D_тp) определяется с целью принятия инвестиционного решения – оставить данную облигацию или продать и вложить деньги в другие ценные бумаги, рассчитывается по формуле

,

где Ц_р – текущая рыночная цена облигации, руб.

3. Конечная (полная) доходность облигации (D_к) характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год. Определяется по формуле

,

где N – номинал облигации, руб.;

K – купонная ставка, в долях единицы;

c – норма ссудного процента (или ставка рефинансирования),

в долях единицы,

n – число лет до погашения облигации.

4. Оценка доходности конвертируемой облигации. Конвертируемая облигация предусматривает при выполнении некоторых условий возможность ее обмена на n-е число обыкновенных акций эмитента. Обмен может осуществляться, например, на основании коэффициента конверсии r_с. В этом случае облигация имеет так называемую конверсионную стоимость Р_с, которая связана с рыночной ценой базисного актива (обыкновенной акции) Р_s следующим соотношением:

.

5. Курс облигаций без выплаты процентов (К_о) определяется по формуле

,

где Р – цена облигации;

N – номинальная стоимость облигации.

6. Облигации с выплатой процентов в конце срока (Q) прино­сят доход, исчисляемый в виде годовой ставки сложных про­центов. Величина уровня доходности (ставка процента) рас­считывается по формуле

где К – курс, по которому куплена облигация;

р – купонная доходность облигации, т.е. предусмотренная при

выпуске ставка начисления процентов;

n – срок обращения облигации.

7. Облигации, погашаемые в конце срока (R), имеют доход­ность

, (

где N – номинальная стоимость облигации;

р – купонная доходность облигации, т.е. предусмотренная при

выпуске ставка начисления процентов;

Р – цена облигации.

Доходность акции

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

Доходность акции с постоянным доходом:

D – ожидаемый дивиденд

P_m – рыночная цена на момент оценки

Доходность акции с равномерно увеличивающимся доходом:

D₀ – последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции

D₁ – ожидаемый дивиденд

Р₀ – цена акции на момент оценки

g – темп прироста дивиденда

Методы оценки доходности акции*из Морозовой

1. Прирост курсовой стоимости акции (∆Ц) равен разнице между ценой продажи (Ц₁) и ценой покупки (Ц₀).

.

2. Текущая доходность акции (D_a) может зависеть от размера выплачиваемых дивидендов:

,

где d – размер выплачиваемых дивидендов;

T – годовой период (равен 360 дн.);

t – время, за которое получены дивиденды.

3. Текущая рыночная доходность (D_ра) может зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Ц_р):

.

4. Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доходность акции (D) определяется как совокупные дивиденды с учетом изменения курсовой стоимости акции:

,

где d_i – размер выплаченного дивиденда в i-й период.

5. Доходность является конечной (D_к), когда инвестор реализовал свою ценную бумагу, тогда доход за инвестиционный период будет равен

.

6. В случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности (D_K) примет вид

,

где n – время нахождения акции у инвестора.

7. Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход будет определяться:

,

где Ц₁ – цена продажи;

Ц₀ – цена покупки.

Доходность векселя

Вексель удостоверяет ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы.

1. Доходность операций по учету векселей может быть оп­ределена по формуле

,

где n – период, для которого исчисляется доходность;

k – продолжительность учета долгового векселя;

s – доля комиссионных, удержанных с векселедержателя.

2. Доходность операций по купле-продаже векселя может быть рассчитана по следующей формуле:

,

где Т – временная база, равная 365 или 360 дням;

О_n – период времени от даты покупки векселя до даты его

погашения векселедержателем;

О_f – период времени от даты последующей продажи векселя

до даты его погашения;

Р_n – процентная ставка покупки векселя;

Р_f – процентная ставка продажи векселя.

Модель оценки капитальных финансовых активов (CAPM) – модель, описывающая зависимость между показателями доходности и риска индивидуального финансового актива и рынка в целом. Основными индикаторами на рынке капитальных финансовых активов, используемыми инвесторами, являются: среднерыночная доходность km, безрисковая доходность krf, под которой обычно понимают доходность долгосрочных государственных ценных бумаг, ожидаемая доходность ценной бумаги ke, целесообразность операции с которой анализируется, коэффициент β, характеризующий предельный вклад данной акции в риск рыночного портфеля.

Очевидно, что разность (k_m-kr_f) представляет собой рыночную премию за риск вложения средств не в безрисковые, а в рыночные активы.

Модель оценки финансовых активов CAPM применяется для прогнозирования доходности любой ценной бумаги, обращающейся на рынке.

Таким образом, ожидаемая доходность k_e является функцией трех взаимосвязанных параметров: среднерыночной доходности, безрисковой доходности и β коэффициента.

Риски финансовых активов: понятие, методы оценки.

Существуют различные определения понятия «риск». Так, в наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Можно сформулировать и более детализированные подходы к определению этого понятия. В частности, риск – это уровень конкретной финансовой потери, выражающейся: а) в возможности не достичь поставленной цели; б) неопределенности прогнозируемого результата; в) субъективности оценки прогнозируемого результата.

В отношении финансовых активов можно использовать следующее определение риска: рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.

Количественно риск может быть измерен с помощью ряда статистических коэффициентов, в частности: размах вариации, дисперсия, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации.

Размахом вариации называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда:

Этот показатель имеет много недостатков. Во-первых, он дает грубую оценку степени вариаций значений признака. Во-вторых, он является абсолютным показателем и потому его применения в сравнительном анализе ограничено. В-третьих, его величина слишком зависит от крайних значений ранжированного ряда.

Дисперсия является средним квадратом отклонений значений признака от его средней и рассчитывается по формуле:

Среднее квадратическое отклонение показывает среднее отклонение значений варьирующего признака относительно центра распределения, в данном случае средней арифметической (размах отклонения значений вокруг среднего значения). Этот показатель рассчитывается по формуле:

Все приведенные показатели обладают одним общим недостатком – это абсолютные показатели, значение которых существенно зависит от абсолютных значений исходного признака ряда. Поэтому большее применение имеет коэффициент вариации, рассчитываемый по формуле:

Мерой количественной оценки величины риска служит также показатель средне (математическое) ожидаемого значения событий (результат), который определяется по формуле

,

где – среднее ожидаемое значение;

x_i – абсолютное значение i-го результата;

p_i – вероятность наступления i-го результата;

n – число вариантов исхода события.

Бета-коэффициент (β) применяется для оценки риска вложений в ценные бумаги и рассчитывается по формуле

,

где Δ_i – процент изменения курса i-й ценной бумаги;

Δ – средний процент изменения курсов всех акций на фон­довом рынке.

При значении коэффициента вариации до 10 % колеблемость считается слабой, при значении 10–25 % – умеренной, свыше 25 % – высокой. Соответственно оценивается и степень финан­сового риска.