5.2. Сравнительный анализ подходов к оценке стоимости бизнеса

Подходы к оценке,

методы оценки

Случаи, когда рекомендуется выбирать метод

1. Затратный подход

1.1. Метод накоп­ления активов

1. Компания владеет значительными материальными активами

2. Оценивается холдинговая компания

3. Труд доставляет небольшую добавленную стоимость к продукции или услугам компании

4. Бухгалтерский баланс отражает все материальные активы компании; отсутствуют не фигурирующие в балансе принад­лежащие ей активы, которые по-прежнему приносят ей (ком­пании) доход

5. Предполагается, что компания будет оставаться дейст­вующим предприятием

6. Оцениваемая доля собственника является контрольной для компании

7. Компания не имела в прошлом устойчивых доходов, или для нее было характерно неустойчивое соотношение «при­быль/ поток денежных средств»

8. Значительная часть активов компании состоит из лик­видных активов или из иных ликвидных объектов инвести­ций (обращающиеся на организованном рынке ценные бу­маги, объекты недвижимости, права на разработку недр)

9. Бизнес существенно зависит от конкурентных контракт­ных предложений, он (бизнес) не располагает устойчивым, предсказуемым рынком сбыта

10. В той отрасли, к которой относится бизнес, относитель­но легко начать новое дело

11. Компания только что образовалась

Подходы к оценке,

методы оценки

Случаи, когда рекомендуется выбирать метод

1.2. Метод опреде­ления ликвидаци­онной стоимости

1. Ликвидационная стоимость является приемлемым опре­делением стоимости оцениваемой компании

2. Компания находится в стадии банкротства или имеются обоснованные сомнения в том, что она сможет функциони­ровать как действующее предприятие

3. Текущие и прогнозируемые потоки денежных средств компании от продолжающихся операций слишком малы по сравнению со стоимостью ее чистых активов

4. Компания может оказаться более ценной, будучи ликви­дированной, чем действующей

2. Сравнительный подход

2.1. Методы, использующие оценочные мультипликаторы

1. Имеется достаточное количество отобранных компаний и (или) сделок для того, чтобы определить значение соответствующего оценочного мультипликатора

2. Данные о валовых доходах компании достаточно устойчивы

3. Может быть установлено вполне определённое соотношение между показателями валовых доходов оцениваемой компании и компаний-аналогов

3. Доходный подход

3.1. Капитализация доходов

1. Прибыльность компании существенно влияет на представление о её стоимости

2. Имеется достаточно информации (серьёзно обоснованные предположения) для суждения об ожидаемой динамике прибыли

3. Уровень текущих доходов может дать приближённое представление о будущих доходах компании

4. Показатель прибыли компании устойчиво положительный и нет совокупных убытков

5. Доходы владельцев компании могут быть установлены с достаточной степенью определённости

6. Стоимость нематериальных активов значительна, и они генерируют значительную часть доходов компании

7. Труд обеспечивает заметную часть добавленной стоимости

8. Прибыль признаётся относительно более удобным индикатором стоимости бизнеса, чем поток денежных средств

Подходы к оценке,

методы оценки

Случаи, когда рекомендуется выбирать метод

3.2. Дисконтированный денежный поток

1. Ретроспективные потоки денежных средств, как ожидается, существенно отличаются от возможного в будущем потока денежных средств

2. Будущий денежный поток может быть определён достаточно достоверно

3. Денежный поток в последний год прогнозного периода, как ожидается, будет положительным

4. Денежный поток в течение прогнозируемого периода согласно предположениям не будет отрицательным

5. Оценка стоимости компании учитывает премию за контроль

6. Доходы владельцев компании могут быть установлены с достаточной степенью определённости

7. Компания является потенциальным объектом приобретения другими компаниями

Подход

Преимущества

Недостатки

1

2

3

Затратный

– учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов;

– даёт оценку уровня развития технологии с учётом степени износа активов;

– обоснованность результатов, так как расчёты опираются на финансовые и учётные документы

– отражает прошлую стоимость;

– не учитывает рыночную ситуацию на дату оценки;

– не учитывает перспективы развития предприятия;

– не учитывает риски;

– отсутствуют связи с настоящими и будущими результатами деятельности предприятия

Доходный

– учитывает будущие изменения доходов и расходов;

– учитывает уровень риска;

– учитывает интересы инвестора

– сложность прогнозирования будущих результатов и затрат;

– возможно несколько норм доходности, что затрудняет принятие решения;

– не учитывает конъюнктуру рынка;

– трудоёмкость расчётов

1

2

3

Рыночный

– базируется на реальных рыночных данных;

– отражает существующую практику покупок и продаж;

– учитывает влияние отраслевых (региональных) факторов на цену акций предприятия

– не достаточно чётко характеризует особенности организационной, технической, финансовой подготовки предприятия;

– в расчёт принимается только ретроспективная информация.

– требует внесения корректировок в анализируемую информацию.

– не принимает во внимание будущие ожидания инвесторов.