4.3. Сущность метода дисконтирования денежных потоков

Область применения метода: оценка компаний, находя­щихся в процессе структурных изменений, требующих инвестиций, приносящих нестабильный доход.

При использовании модели дисконтирования денежного потока необходимо располагать соответствующей информацией о доходах бизнеса:

• в течение ретроспективного периода (обычно 3–5 лет);

• в расчете на прогнозный период;

• информацией, характеризующей условия развития компании в постпрогнозный период.

Результаты расчетов по модели дисконтирования де­нежного потока состоят из двух компонентов:

• дисконтированной величины текущих доходов;

• дисконтированной величины терминальной (постпрогнозной) стоимости.

Условия дисконтирования для текущих доходов и терминальной стоимости различны. Дисконтирование текущих денежных потоков осуществляется, как правило, исходя из предположения об их равно­мерном поступлении в течение года, т. е. на середину периода, а тер­минальная стоимость дисконтируется по состоянию на конец по­следнего года прогнозного периода.

При оценке стоимости предприятия на основе доходного подхода методом дисконтирования денежных потоков, как правило, выделяют следующие этапы:

1. выбор модели денежного потока;

2. анализ валовой выручки и расходов, их прогноз;

3. анализ и прогноз инвестиций;

4. расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

5. определение ставки дисконтирования;

6. расчёт величины стоимости в постпрогнозный период;

7. внесение итоговых поправок.

Оценка стоимости предприятия может быть осуществлена на основе одной из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или бездолговой денежный поток.

Основные составляющие денежного потока для собственного капитала включают (табл. 17).

Таблица 17

Составляющие денежного потока

Плюс	Чистая прибыль после уплаты налогов Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) процентных выплат по кредитам
Итого	Денежный поток

Вторую модель – модель бездолгового денежного потока – применяют в случаях, когда по каким либо причинам невозможно планировать денежные потоки с учётом движения заёмных средств. В этом случае бездолговой денежный поток может быть оценён по аналогичной с приведённой выше схеме с той разницей, что в ней будут отсутствовать процентные выплаты, прирост и уменьшение долгосрочной задолженности. В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе ( в текущих ценах), так и на реальной основе ( с учётом инфляции).

С тем, чтобы осуществить прогноз денежного потока, необходимо провести ретроспективный анализ и прогноз выручки от реализации.