Алгоритм оценки рисков инвестиционного проекта

Основой алгоритма является анкетирование экспертов по различным аспектам инвестиционного процесса для выявления наиболее важных факторов риска на всех этапах осуществления инвестиционного процесса. Анкетирование проводится в следующем порядке:

1. Производственный риск.

2. Коммерческий риск.

3. Риски, связанные с заемщиком.

4. Объективные риски.

5. Финансовые риски.

Анкета заполняется экспертом после детальной проработки бизнес-плана проекта и проведения соответствующих переговоров с его инициатором. В процессе работы над анкетой эксперт выбирает один из предложенных ответов на каждый из вопросов анкеты. Результирующий показатель риска проекта рассчитывается путем суммирования произведений весовых коэффициентов критериев на значение оценки (выбранного ответа).

Количественный анализ финансовых рисков должен быть проведен в ходе анализа эффективности проекта в разделе оценки его чувствительности. В данном разделе даются оценки вероятностей. В процессе работы над анкетой эксперт выбирает один из предложенных ответов на каждый из вопросов анкеты. Результирующий показатель риска проекта рассчитывается путем суммирования произведений весовых коэффициентов критериев на значение оценки (выбранного ответа).

Вывод по совокупному риску, связанному с реализацией проекта, делается на основании следующей шкалы результирующих показателей (табл. 3).

Таблица 3

Оценки степени риска в зависимости от значения совокупного риска

Значение совокупного риска	Степень риска проекта
--70	высокий риск
-70 0	существенный риск
0 +70	незначительный риск
+70 +	риск практически отсутствует

Далее размер инвестиций должен быть умножен на коэффициент риска. Полученная в результате величина характеризует объем требуемого обеспечения проекта. С другой стороны, для оценки размера обеспечения, предлагаемого инициатором проекта, необходимо его предполагаемую рыночную стоимость умножить на коэффициент ликвидности, определяемый, например, следующим образом.

Обеспечение абсолютно ликвидно – 1;

Обеспечение высоколиквидно – 0,8;

Обеспечение ликвидно – 0,6;

Обеспечение низколиквидно – 0,4;

Обеспечение практически неликвидно – 0,2.

Вывод о достаточности обеспечения по проекту делается на основании сравнения двух описанных выше характеристик.

5. Банки как основа финансовой системы региона

5.1. Взаимодействие банков и корпораций Предпосылки, проблемы и условия интеграции банковского и промышленного капиталов

В условиях, когда возможности поддержки производства из средств государственного и регионального бюджета крайне ограничены, а физический и моральный износ оборудования большинства предприятий народного хозяйства достигает критической отметки, встает задача рационального взаимодействия банковского и промышленного капиталов в рамках ФПГ. Финансово-промышленные группы структурно объединяют организации и предприятия, интеграция которых обеспечивает возможность замкнуть финансовый поток, превратить избыточные и свободные средства в эффективные инвестиции, быстро развернуть внешнеторговые операции и гарантировать возврат валютной выручки. В свою очередь, развитие ФПГ становится принципиально возможным благодаря развертыванию банковской системы, появлению сети мощных коммерческих банков.

Основными факторами, способствующими ориентации финансовых структур на интеграцию с промышленностью, являются:

• усиление финансовой мощи ведущих коммерческих банков, способствующее переносу акцентов в их деятельности на среднесрочные и долгосрочные операции;

• интеграция деятельности банковских структур (банковские холдинги), обеспечивающая дополнительные возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их вложения с учетом приоритетов;

• усиление влияния отраслевых органов управления и мощных промышленных структур на создание банков, специализирующихся на обслуживании конкретных групп производственных предприятий и организаций;

• государственная поддержка формируемых ФПГ, стремление банков к сотрудничеству с надежными и рентабельными товаропроизводителями.

При инвестировании программы развития предприятий банки естественно ожидают соответствующую прибыль, поэтому они заинтересованы во вложении средств на инвестиционные цели не в отдельное предприятие, а в группы предприятий, имеющих определенные производственно-технологические, организационно-экономические и финансовые связи, – финансово-промышленные группы и холдинги. При этом банк может быть участником ФПГ.

Основными предпосылками вхождения банков в состав ФПГ являются:

• возможность инвариантной государственной поддержки как самих банков – участников ФПГ, так и всей ФПГ в целом (государственная поддержка банков, входящих в ФПГ, в настоящее время актуальна из-за общего курса государства на ограничение сверхприбылей, связанных с чисто финансовой и торгово-посреднической деятельностью, а также наличия ряда ограничений на деятельность банков на рынке ценных бумаг);

• постепенное истощение потенциала чисто финансовых и торгово-посреднических операций наряду с ростом возможности получения прибыли от производства подталкивает крупные финансовые структуры к диверсификации своей деятельности;

• международный опыт развитых стран показывает, что следующим этапом после первичного накопления капитала является процесс интеграции финансового и промышленного капиталов (к этому этапу с неизбежностью подходит наша экономика);

• финансирование крупных инвестиционных проектов возможно лишь под существенные гарантии, одной из которых являются крупные размеры материальных основ и оборотных фондов, контролируемых участниками ФПГ;

• более высокая финансовая, технологическая, организационная устойчивость ФПГ по сравнению с отдельными предприятиями гарантирует более высокую вероятность эффективной окупаемости инвестиций;

• осуществление прав собственника головной компанией ФПГ позволяет осуществлять контроль и управление всей структурой со стороны банковских структур, входящих в ФПГ;

• возможность получить в качестве клиентов участников группы с крупным финансовым оборотом;

• перспективы для развития проектного финансирования.

Основными условиями активного участия банков в процессе формирования ФПГ являются:

• непосредственное участие специалистов банка в разработке концепции и подготовке проектов нормативных актов по формированию ФПГ;

• активное взаимодействие представителей банка и центральной компании формируемой ФПГ с руководителями предприятий, включаемых в ее состав;

• организация в рамках ФПГ полного цикла расширенного воспроизводства и наличие оптимальной производственной структуры;

• закрепление за банком функций финансово-расчетного центра ФПГ;

• формирование на базе банка центрального депозитария, обслуживающего выпуск и размещение акций компании и входящих в нее предприятий;

• непосредственное участие специалистов банка в разработке проектов создания ФПГ и инвестиционных программ;

• непосредственное участие специалистов банка в проектировании и внедрении системы управления ФПГ.

Однако на участие банков имеются следующие ограничения:

• при формировании финансово-промышленных групп в добровольном порядке не допускается владение входящим в группу кредитно-финансовым учреждением или инвестиционным институтом более чем 10 процентами акций любого предприятия – участника финансово-промышленной группы, а также вложение в акции предприятий этой группы более 10 процентов активов указанных учреждений;

• банки не могут выступать покупателями долей участия (паев, акций) приватизируемых предприятий как за счет денежных средств, так и за счет приобретенных ими приватизационных чеков, иметь в собственности более 10 процентов акций какого-либо акционерного общества, иметь в составе своих активов более 5 процентов акций акционерных обществ;

• банки не могут входить в финансово-промышленную группу собственными акциями в том случае, если ФПГ создается в добровольном порядке через учреждение АООТ, так как это является нарушением запрета на перекрестное акционирование;

• не могут участвовать в ФПГ холдинги, в структуре капитала которых материальные активы составляют менее 50%.

Согласно Положению о финансово-промышленных группах и порядке их создания коммерческие банки могут участвовать в создании ФПГ путем учреждения участниками группы акционерного общества открытого типа в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации. Иных способов в соответствии с приведенными выше ограничениями не предполагается. Данное акционерное общество может быть учреждено самим коммерческим банком, одним или несколькими партнерами, всеми участниками будущей ФПГ.

Коммерческий банк может внести взнос в уставный фонд данного акционерного общества:

• финансовыми средствами (включая ценные бумаги);

• акциями предприятий-участников ФПГ;

• материальными, интеллектуальными активами.

Может существовать комбинация из перечисленных форм взноса. На сегодняшний день наиболее распространено участие банка в учреждении акционерного общества вместе со всеми участниками группы, как правило, путем взноса своей доли в уставный фонд преимущественно финансовыми средствами.

Необходимо отметить, что вхождение банка в ФПГ часто обусловлено получением группой реальных рычагов управления над предприятиями. Такие рычаги не могут существовать без отношений собственности на имущество предприятий-участников ФПГ. В условиях жесткого контроля за созданием ФПГ в аспекте перекрестного акционирования приемлемым путем может быть приобретение акций предприятий, входящих в группу, на вторичном рынке. В связи с этим логичным представляется следующий механизм вхождения банка в ФПГ: коммерческий банк самостоятельно либо, что предпочтительней, с небольшим числом экономически эффективных компаний из разных сфер деятельности, учреждают акционерное общество открытого типа с целью дальнейшего получения статуса ФПГ; уставный капитал данного общества должен быть сформирован из максимального количества акций тех предприятий, чье участие предполагается в группе, и из высоколиквидных финансовых ресурсов, чтобы после регистрации была реальная возможность получить контроль над потенциальными участниками через скупку их акций. Такой механизм позволяет обойти существующие ограничения на контроль банков над промышленностью.

В целом вариантов организационного участия коммерческих банков в ФПГ можно предложить довольно много. Представляется, что в каждом конкретном случае, в силу индивидуальности организационных форм самих ФПГ, должны быть найдены различные, специфические формы вхождения банков в группы на основании соблюдения балансов интересов всех участников.

На банки, входящие в ФПГ, возлагаются следующие функции:

• инвестирование проектов и текущей деятельности предприятий ФПГ для достижения максимальной эффективности работы группы на основе участия в прибыли кредитования;

• финансовый контроль и финансовое обслуживание предприятий группы;

• управление (маркетинг, аудит, планирование и т. д.) предприятиями группы;

• управление ценными бумагами предприятий и ФПГ в целом;

• осуществление операций на фондовом рынке в интересах группы.

Кроме того, банки должны содействовать в привлечении, размещении и управлении внешних по отношению к ФПГ кредитов.

Интеграция банков и ФПГ дает следующие преимущества:

• создаются уникальные возможности для предприятий по решению вопросов организации платежей и расчетных отношений, в результате деятельности банка в качестве финансового центра ФПГ;

• достигается детальная отработка организационного и финансово-экономического механизма функционирования ФПГ уже на этапе разработки концепции формирования ФПГ;

• возможно параллельное решение двух взаимосвязанных задач (формирования инвестиционных программ и поиска реального инвестора).

Таким образом, интеграция банков и ФПГ открывает для групп и входящих в них предприятий качественно новые возможности в развитии инвестиционного процесса.

Тем не менее, участие банков в ФПГ связано с решением таких проблем, как:

• регламентация порядка участия представителей банка в составе органов управления управляющей компании ФПГ (в качестве членов совета директоров, наблюдательного совета, правления и т. п.);

• формирование организационной структуры управления, разработка механизма принятия решений, определение функций подразделений центрального аппарата и способов контроля за деятельностью предприятий, входящих в состав ФПГ;

• определение организационного статуса предприятий ФПГ и, исходя из этого, установление функций, структуры управления предприятий, а также формирование организационно-экономического механизма взаимодействия между центральной компанией и предприятиями.