Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика - Долан Э. Дж. и др
..pdfГлава 7 |
131 |
ные сертификаты крупного размера), взять фонды взаймы на рынке федеральных фондов, или «выудить» любое ко личество средств из других источников.
В этой части главы мы обратимся к поочередному рассмотрению каждой категории управляемых пассивов из числа важнейших.
Займы.
Покупка федеральных фондов. Покупки федеральных фондов, то есть займы на рынке федеральных фондов, представляют собой противоположность продажам федеральных фондов, которые были освещены в главе 5. Они стали важным источником фондов для большинства крупных банков. Средние и мелкие банки только время от вре мени покупают федеральные фонды.
Покупки федеральных фондов представляют собой депозиты в Федеральном Резервном банке, которые один коммерческий банк берет взаймы у другого. Банк берет в ссуду федеральные фонды для нескольких целей. Вопервых, покупка федеральных фондов других коммерческих банков является альтернативой взятию кредита у Фе деральных Резервных банков. До середины 1960-годов некоторые банки покупали Федеральные фонды преиму щественно для пополнения резервов, осуществляя эту операцию для того, чтобы удовлетворить резервным тре бованиям. Это было часто дешевле, чем брать займ у Федерального Резервного банка. Во-вторых, особенно после середины 1960-х годов, многие крупные банки покупали федеральные фонды для того, чтобы расширить свои ис точники фондов. Хотя норма процента по федеральным фондам сейчас обычно выше нормы дисконта, она обычно становится ниже ставки процента, которая платится по некоторым типам депозитов. Банкам не нужно держать ре зервы против «покупаемых» федеральных фондов, за исключением случаев имеющих место при определенных об стоятельствах.
Займы у ФРС. В ситуации с займами у ФРС нет ничего нового. ФРС ссужала фонды через свое «учетное окно», с тех пор как она была создана в 1914 г. Ставка процента, которую при этом назначает ФРС, называется «банковской учетной ставкой». В главе 12 полностью описаны все дисконтные операции.
Дисконтный аппарат ФРС имеет в качестве основной своей цели оказание помощи банкам, столкнувшимся с вре менным недостатком резервов. Дисконтный аппарат также помогает в исключительных случаях банкам, потерпев шим неудачу. Не допускается использование дисконтных займов для того, чтобы предоставлять банкам определен ные источники фондов для расширения ихпортфеля активов. Различные административныеограничения лишают банк возможность брать в ссуду как слишком много, так и слишком часто, используя дисконтный аппарат ФРС.
Тем не менее, на практике, банки рассматривают дисконтные займы в качестве альтернативы займам на рынке федеральных фондов. Когда изменяющиеся рыночные условия увеличивают разрыв между ставкой по федераль ным фондам и учетной ставкой общее количество дисконтных займов возрастает, независимо от наличия или отсут ствия административных ограничений. Когда разрыв между ставкой по федеральным фондам и учетной ставкой су жается, или когда ставка по федеральным фондам падает ниже дисконтной нормы, объемы дисконтных займов со кращаются. Такая ситуация предполагает, что дисконтные займы можно, по крайней мере в некоторой степени, рас сматривать в качестве управляемых пассивов, хотя они и уступают по важности другим финансовым инструментам.
Евродолларовые займы.
Евродолларовые займы относятся к «евродолларовой» банковской сфере. Евродолларовые банки, находясь в иностранных государствах, предлагают своим клиентам открытие депозитов, деноминированныхв долларах; платежипонимосуществ ляются также в долларах. Центр «евродолларовой банковской сфе ры» находится в Лондоне, однако рынок является общемировым.
Удивительный рост евродолларового банковского бизнеса от ражает предпочтение к доллару как к типу международных денег. Коммерческие и центральные банки являются главными клиента ми, содержащими долларовые депозиты в евродолларовых бан ках. Крупные корпорации, правительства и банки являются основ
ными заемщиками фондов, деноминированных в долларах, у евродолларовых банков.
Евродолларовые банки обязаны держать резервы долларов вместе с банками США; это предпринято для того, чтобы оказывать услуги своим же собственным клиентам, так как депозиты этих клиентов оплачиваются в долларах. Вместо того, чтобы держать избыточное количество средств на депозитах до востребования в банке США, евро долларовый банк может предпочесть получение процента через предоставление кредита этому банку.
Сумма, которую банк США берет в кредит у евродолларового банка, называется евродолларовым займом, од нодневным либо срочным. Лишь крупнейшие банки берут кредиты таким способом, посколько большинство сде лок совершается на сумму 10 млн. долларов и более. Банки США вовлекаются в евродолларовые займы по тем же причинам, по которым они выпускают соглашения об обратном выкупе, то есть для того, чтобы обойти ограничения, налагаемые на выплату процента по вкладам до востребования. Хотя евродолларовые займы и увеличивают сто имость фондов для банков США, конкуренция все же толкает их на путь евродолларовых займов; содержание фон дов евродолларовых банков в форме не приносящих процент вкладов до востребования для банков США непри емлемо.
Другие виды займов. Некоторые крупные коммерческие банки продают особые векселя и облигации, создавая еще один вид займов. Хотя промышленные корпорации давно уже продают облигации для финансирования своей деятельности, банки очень редко прибегают к финансированию такого типа. В 1962 году Контролер Денежного 06 -
132 |
Часть 2 |
ращения установил правило, согласно которому необеспеченные облигации, находящиеся в ведении депозиторов могут быть проданы в целях увеличения фондов. Все национальные банки и некоторые банки штатов могут зани мать таким способом до 100% акционерного капитала (capital stock) плюс 50% резервного капитала (surplus).
Некоторые банки закладывают свои здания в качестве еще одного способа осуществления займа. В этом случае банку не нужно связывать свои активы для того, чтобы выплачивать больше денежных средств. В балансовом отчете «Дартмут Неншл Бенк», например, статья «прочие пассивы» состоит преимущественно из закладных, находящихся в обращении, выданных страховой компанией под здание, занимаемое банком (см. рис. 5.1).
Ценные бумаги, продаваемые с соглашением об обратном выкупе.
Соглашения об обратном выкупе (RP), как однодневные, так и срочные, возникли как важные новые источники денежныхсредств коммерческих банков. Когда некая промышленная фирма желает вложить большую сумму наличных денег на очень короткий срок, обычно она вкладывает их в соглашение об обратном выкупе (RP), а не на вклад до во стребования. Корпорация оказывается в выигрыше, так как no RP она получает процент. Однодневные соглашения об обратном выкупе приносят процент, ставка которого лишь немного ниже той, которая платится по депозитным сер тификатам; соглашения об обратном выкупе обладают большей ликвидностью, чем депозитные сертификаты, по скольку фирма может изъять фонды с них на следующий же день. Банки находят в соглашениях об обратном выкупе способ действовать в обход государственных ограничений по выплате процентов по депозитам до востребования, и по нау-счетам, находящимся в собственности делового сектора. В дополнение, по RP не требуется осуществлять оп лату страхования депозитов и по ним обычно не вводятся обязательные резервные требования.
На Т- счете 7.1 показано воздействие на балансовый отчет «Дартмут Нэшнл Бэнк» выпуска RP. Деловые фирмы обычно покупают RP просто путем перевода средств со своих вкладов до востребования в данном банке в RP.
Деловые фирмы могут также покупать RP путем передачи банку чека, выписанного на другой банк. Покупка будет влиять на балансовые счета всех коммерческих банков, объединенных подобным способом, как показано на Т- счете 7.1, хотя, банк, получающий RP, будет отражать на Т- счете увеличение как RP, так и балансового остатка
Т-счет 7.1
«Дартмут Нэшнл Бэнк»
Активы |
Пассивы и собственный акционерный капитал |
|
Без изменений |
RP |
-+-1000 долларов |
|
Депозиты до востребования |
—1000 долларов |
банка в Федеральном Резервном банке, а банк, на который был выписан чек, будет'отражать как уменьшение его вкладов до востребования, так и его балансового остатка в Федеральном Резервном банке.
Банк не записывает уменьшение количество государственных ценных бумаг в своем балансовом отчете, когда он выпускает RP. Аналогичным образом и промышленная фирма не отразит увеличения количества государствен ных ценных бумаг, которыми она владеет, в своем балансовом отчете. В сделке по поводу RP, государственные ценные бумаги служат исключительно как залоговое обеспечение для RP, а сам термин «ценные бумаги, продава емые с соглашением об обратном выкупе» несколько преувеличивает важность ценных бумаг. Однако, ввиду на личия указанного обеспечения, деловые фирмы рассматривают RP как активы более надежные, чем некоторые другие типы ликвидных активов. Начиная с 1986 года Комиссия по Ценным Бумагам и Биржам требует детально описывать соглашения об обратном выкупе, которые заключает фирма.
Депозитные сертификаты (ДС)
Депозитные сертификаты имеют минимальный размер 100.000 долларов, но используются обычно суммы 1 млн. долларов и больше. Эти краткосрочные срочные депозиты обычно привлекают корпорации, банки, взаимные фонды денежного рынка, пенсионные фонды, правительства штатов и органы местного самоуправления, и кредит ные союзы, которые обладают достаточно большими количествами фондов, подлежащих инвестированию.
Вкладчик договаривается о ставке процента, которая платится по каждому ДС и о сроке ДС, обычно в пределах шести месяцев. Некоторые ДС являются обращающимися; их владелец может продать их за наличные деньги до наступления срока платежа на вторичном рынке, который состоит из маленькой группы крупных фирм и банков, занимающихся операциями с ценными бумагами.
С 1973 года отмечены ограничения верхнего предела ставки процента по ДС, причем по некоторым из них было снято еще в 1966 году. Снятие ограничения верхнего предела позволило коммерческим банкам в США конкуриро вать с помощью ДС с иностранными банками, которые тоже не имели ограничений верхнего предела ставки про цента. До снятия ограничения верхнего предела в США, если где-либо за границей возрастала краткосрочная став ка процента выше верхнего предела, установленного в США, некоторые частные лица и фирмы переходили от со держания ДС в банках США к содержания ДС в банках, расположенных за границей.
Глава 7 |
133 |
Рис. 7.1 демонстрирует удивительный рост в некоторые годы крупных ДС в коммерческих банках и сберегатель ных институтах. В последние годы этот рост менялся вместе со спросом на ссуды со стороны делового сектора, предствляемые коммерческими банками. Когда увеличивается спрос на ссуды, банки увеличивают ставку процента как по своим кредитам, так и по своим ДС, приобретая большее количество фондов для того, чтобы отдавать их в кредит. Когда спрос на кредиты уменьшается, банки понижают как ставку процента, которую они налагают на кре диты, так и ставку процента, которую они платят по ДС. Это уменьшает темп роста объема фондов, приобретаемых из ДС. ДС стали очень колеблющимися источниками фондов для банка и рассматриваются таким образом, как уп равляемые пассивы, а не как основные депозиты.
СЧЕТА ДВИЖЕНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ СРЕДСТВ.
Последним источником фондов для банка является акционерный капитал, который вносят собственники. Три принципиальных типа счетов движения капитальных средств (эти средства называют также акционерным или собственным капита
лом банка (owners' eguify or nef worth)) включают в себя как соб ственно акционерный капитал, так и резервный капитал и нерасп ределенную прибыль.
Банк учитывает стоимость своего акционерного капитала в ба лансовом отчете как общую стоимость обращающихся обыкно венных акций, оцененных по номиналу. Так, «Дартмут Нэшнл Бэнк» выпустил в обращение 100.000 акций; номинал каждой составляет 2 доллара. Банк учитывает стоимость акционерного капитала в 200.000 долларов (см. рис. 5.1). Как и все прочие корпорации, банки продают акции сразу же после получения чартера с целью увели чить ту часть денежных средств, которые необходимы для ведения операций. После того, как банк начинает функционировать, он мо жет продавать дополнительные серии акций, либо объявить диведенд, подлежащий выплате по акциям, что приводит к увеличению общей номинальной стоимости обращающихся акций. Владельцы акций банка получают дивиденды, пропорциональные величине акционерного капитала, им принадлежещего, а также пользуются правом голоса, также соответственно количеству принадлежащих им акций.
Банк помещает часть своей нераспределенной прибыли в счет резервного капитала; решение об этом принимается на совете ди ректоров банка. Начиная с 1935 года каждый национальный банк в обязательном порядке должен был размещать на счетах резерв ного капитала денежные средства, равные по величине общей сто имости его акционерного капитала. До введения этого обязатель ного требования, в случае, если банк терпел банкротство, то каж дый акционер сталкивался с персональной материальной ответст венностью на сумму, равную номинальной стоимости акций банка, владельцем которых он являлся; подобный порядок вещей полу чил название «двойная ответственность» ("double liability'').
Нераспределенная прибыль уравновешивает балансовый от чет. Она равна превышению общей стоимости активов над общей стоимостью пассивов и других видов собствен
ности акционеров (shareholder' eguity). В самом общем случае нераспределенная прибыль возникает в любом слу чае, когда возникает подобное превышение, а объем ее изменяется каждый раз, когда возникает подобное превы шение, а объем ее изменяется каждый раз, когда подготавливается очередной балансовый отчет.
Регистрационная стоимость (book value).
Величина общего банковского капитала, резервного капитала (резервов) и нераспределенной прибыли чрезвы чайно важна для владельцев банка. Если разделить сумму этих статей на количество обращающихся акций, то мы получим регистрационную стоимость, приходящуюся на одну акцию всего акционерного капитала банка*. Регист рационная стоимость акции «Дартмут Нэшнл Бэнк» например, равна примерно 44 долларам (8.863.000 долларов: 200.000 акций; см. рис. 5.1) на момент составления балансового отчета. Если эта сумма возрастает, то значит, что
Этот параметр называют также «нетто-капиталом на одну обычную акцию», понимая под ним, соответственно, стоимость капитала, приходящуюся на одну акцию по записям » бухгалтерской книге за вычетом задолженности — прим. ред.
134 Часть 2
активы банка возросли по отношению к его пассивам, и имущественные требования (claims) собственников банк также выросли.
Рыночная стоимость акционерного капитала банка отличается от его регистрационной стоимости. Крупнейшш газеты печатают данные о котировке (данные о рыночных ценах) акций крупнейших банков. Акции мелких банка часто просто не продаются и цены на них устанавливаются либо местными брокерами, либо путем переговори между покупателями и продавцами.
Общая стоимость акционерного капитала в банке увеличивается путем накопления прибыли. Когда банк пол учает прибыль, то его общий годовой доход, очевидно, превышает его общие расходы. Доходы банка состоят пре имущественно из процентных платежей по ссудам, предоставляемым банками, и по его инвестициям плюс плат, за обслуживание. Расходы состоят преимущественно из заработной платы его служащих, выплаты процентов m депозитам и других издержек необходимых для работы банка. Банк может либо выплачивать полученную прибыл» в качестве диведендов своим акционерам, либо накапливать ее. Если банк накапливает прибыль, то увеличиваете! сумма нераспределенной прибыли, поскольку банк инвестирует накопленные доходы в некоторые типы активов - ссуды или инвестиции,— увеличивая тем самым размеры своих активов по отношению к пассивам.
Резервный капитал и нераспределенную прибыль следует отличать от банковских резервов; последние — суп кассовая наличность и депозиты банка в Федеральном Резервном банке. Весьма распространена ошибка, в резуль тате которой многие представляют себе резервный капитал и нераспределенную прибыль как некие фонды, кото рые вполне можно тратить для того, чтобы покрывать расходы.
Лишь используя реальны* активы (наличность или приносящие доход активы, подлежащие продаже за налич ные деньги) менеджер банка может покрывать расходы банка и оплачивать долги банка. Статьи балансового отче та, относящиеся к акционерному капиталу банка (shareholder's egulty) представляют собой нематериальные (нео сязаемые) активы (Intangibles) и не являются ничем иным, как просто счетами балансового отчета, отражающими суммы материальных требований собственников банка на его активы.
Соотношение «капитал — активы».
В качестве средства улучшения общественного состояния дел в банковской системе правительство устанавли вает минимальную величину соотношения «капитал-активы». На рис. 5.1 приведены данные об общем акционерном капитале «Дартмут Нэшнл Бенк», составляющем в 1986 году 8,9 млн. долларов, и об общих размерах активов, рав
|
ных 157 млн. долларов. Коэффициент «капитал-активы» в этом слу |
|
чае равен 5,7%. Его значение несколько ниже тех шести процентов, |
Коэффициент (соотношение) «капитал — |
которые в этом году были рекомендованы всем банкам правитель |
ственными контролирующими органами. До 1985 года государст |
|
активы» — отношение величины банковского |
венные органы, контролирующие деятельность банковской сфе |
капитала к размерам его активов. |
ры, рекомендовали банкам, классифицируемым как национальные |
|
и даже многонациональные, величину соотношения «капитал-акти |
|
вы» на уровне более низком, чем та, что рекомендовалась более |
мелким «местным» банкам. В последние годы правительство ужесточило контроль за минимальными величинами соотношений «капитал-активы», что связано с учащением банкротств банков.
Государственное регулирование, касающееся объемов обязательной акционерной собственности банков, вос ходит к Национальному Закону о Банках 1863 года. Требования, касающиеся обязательных размеров капитала бан ков, защищают прежде всего вкладчиков, поскольку, чем больше величина капитала банка, тем значительнее мо жет упасть величина стоимости его активов, прежде чем банк окажется банкротом. Вследствие проведения госу дарственной политики обязательных размеров капитала, банк, размеры которого растут, обязан накапливать часть своей прибыли для того, чтобы поддерживать обязательные размеры капитала. В качестве альтернативного, но ре дко применяемого способа увеличить капитал, банк может продать вновь выпущенные акции.
До создания Федеральной Резервной Системы и Федеральной Корпорации по Страхованию Депозитов, банки поддерживали соотношения «капиталы-активы» на уровне значительно более высоком, чем это имеет место в наши дни. В начале века, например, соотношения «капиталы-активы» обычно превосходили 20%. Считается, что введение в 1934 году практики страхования депозитов привело к тому, что коммерческие банки уменьшили свои счета-дви жения контрольных средств.
КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ.
1.Существует два типа чековых депозитов: вклады до востребования и нау-счета. По нау-счетам выплачивается процент, а по вкладам до востребования — нет. Банки выпустили нау-счета в 70- е годы, когда возросшая норма процента заставила их выплатить процент по чековым депозитам для того, чтобы конкурировать с взаимными сбе регательными банками и другими финансовыми институтами.
2.Существует два важнейших типа сберегательных депозитов: во-первых, счета на сберегательных книжках и счета с выпиской состояния сберегательного вклада и, во-вторых, депозитные счета денежного рынка.
Движение средств на счетах на сберкнижках отражаются в этих сберкнижках; норма процента по этим вкладам остается постоянной. Счета с выпиской состояния сберегательного вклада близки к ним, но для них сберегательная
Глава 7 |
135 |
книжка не применяется. Норма процента по депозитным счетам денежного рынка меняется еженедельно вместе
срыночными процентными ставками; банк проводит соответствующую корректировку.
3.Существует две категории срочных депозитов: срочные депозиты малого размера (менее, чем 100.000 дол ларов) и депозитные сертификаты (100.000 долларов и выше). Отмена государственного регулирования срочных депозитов малого размера позволила банкам и сберегательным институтам конкурировать с новыми взаимными фондами денежного рынка. Отмена государственного регулирования ставки процента по депозитным сертифика там позволила банкам США конкурировать с депозитными сертификатами в иностранных банках.
4.Банки недавно обнаружили новые источники денежных фондов, известные теперь как «управляемые пас сивы», и включающие соглашения об обратном выкупе (RP), покупку федеральных фондов и евродолларовые займы. Крупные банки сейчас зависят от RP, покупки федеральных фондов и срочных депозитов крупного раз мера с точки зрения обеспечения ликвидности больше, чем от обычных ликвидных активов, которыми они вла деют. При необходимости они без труда привлекают покупателей депозитных сертификатов или соглашений об обратном выкупе, увеличивая предлагаемую норму процента; кроме этого, банки берут ссуды из федераль ных фондов.
5.Правительственные органы требуют от банков поддержания определенного уровня собственного капитала (или, что то же, акционерного капитала банка); этот уровень должен быть достаточным для того, чтобы покрыть потенциальные убытки от невозврата ссуды в срок. Эти требования преследуют цель защиты вкладчиков путем предотвращения банкротств банков.
Термины для повторения.
Основные депозиты Нау-счета Чековые депозиты
Удостоверенные чеки Счета с автоматической «очисткой» Компенсационный баланс
Счета автоматического перечисления средств Счета на сберегательных книжках Счета с выпиской состояния сберегательного вклада
Индивидуальные пенсионные счета -' Векселя до востребования, выпускаемые для казначейства США Управляемые пассивы Евродолларовые займы Счета движения капитальных средств Акционерный капитал Резервный капитал Нераспределенная прибыль
Регистрационная стоимость, приходящаяся на одну акцию Соотношение «капитал-активы»
Вопросы для повторения.
1.Чем отличаются друг от друга вклады до востребования и нау-счета?
2.Чем отличаются друг от друга срочные вклады и вклады до востребования?
3.Сравните между собой счета на сберегательных книжках и депозитные счета денежного рынка.
4.Чем отличаются друг от друга срочные депозиты малого размера от срочных депозитов большого раз мера?
5.Почему правительство отказалось от регулирования нормы процента по банковским депозитам?
6.Как в настоящее время изменились депозиты Казначейства США в коммерческих банках? Что было тому при чиной?
7.Сравните управляемые пассивы с основными депозитами.
8.Кому банк продает ценные бумаги по соглашениям об обратном выкупе и почему?
9.Объясните природу евродолларовых займов.
10.Сравните способ, которым крупный банк обеспечивает себя ликвидностью со способом, которым делает это мелкий банк.
11.Каково отличие между резервным капиталом и нераспределенной прибылью банка?
12.Как банк может увеличивать свою нераспределенную прибыль? Что может привести к ее снижению?
13.Почему правительственные контрольные органы требуют от банка поддерживать счета движения капиталь ных средств или акционерный капитал на уровне суммы, равной, например, 6% от активов банка?
14.Если банку необходимы фонды для покупки новых бухгалтерских машин, может ли он истратить на них не распределенную прибыль? Объясните.
136 |
Часть 2 |
ТЕМЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ.
1.Допустим, что вы управляете крупным банком и нуждаетесь в дополнительных депозитах в Федеральном Резервном банке для того, чтобы удовлетворить обязательным резервным требованиям. Обсудите альтернатив ные способы, которыми вы можете приобрести эти резервы.
2.Если вы являетесь управляющим банка и вэш коэффициент «капитал-активы» упал ниже, чем это рекомен
дуется органами государственного регулирования банковской сферы, как вы его можете повысить?
3. Большинство банков сейчас меняют норму процента, которую они платят по депозитным счетам денежного рынка, еженедельно. Обсудите, какие факторы будут определять эту норму процента?
Глава 8 |
137 |
НЕБАНКОВСКИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ
После изучения настоящей главы, вы сможете:
1.Описать процесс посредничества и его роль в экономике.
2.Сравнить различные виды ссудо-сберегательных институтов друг с другом и ком мерческими банками.
3..Обсудить природу взаимных фондов денежного рынка и причины увеличения их числа.
4. Объяснить каким образом посредничество федеральных агентов влияет на разме щение кредитов.
138 |
Часть 2 |
Мы уже сталкивались с понятием «посредничество» — выпуском ликвидных долговых обязательств с целые получения денежных средств и их последующего вложения в менее ликвидные активы. Этот вопрос затрагивала нами в дискуссии о коммерческих банках. Финансовые посредники являются частью финансовой системы, котора! переправляет средства от кредиторов к заемщикам. Они увеличивают размеры денежных фондов, выпуская свои собственные долговые обязательства, а на вырученные от их продажи средства приобретают долговые обязатель ства или ценные бумаги, выпущенные другими. Двойной обмен долговыми обязательствами отличает финансовые посредников от иных финансовых субъектов, таких как брокеры и дилеры, которые также способствуют передви жению средств от кредиторов к заемщикам, но не выпускают на рынок собственных долговых обязательств.
Важнейшими финансовыми посредниками являются коммерческие банки. Как явствует из данных рисунка 8.1, в 1945 году на долю коммерческих банков приходилось две трети всех активов, которыми владели финансовые по средники. К 1984 году эта доля сократилась до двух пятых. Во многом это изменение объясняется ростом роли че тырех финансовых посредников, непосредственно конкурирующих с коммерческими банками за сбережения се мейных хозяйств: ссудосберегательных ассоциаций, сберегательных банков, кредитных союзов (ссудо-сберега тельных институтов) и взаимных фондов денежного рынка. Доля этих посредников в активах всех финансовых по средников выросла с 10% в 1945 году до более чем 25% в 1984 году.
В основном эта глава посвящена рассмотрению действий этих четырех посредников, непосредственно конкури рующих с банками. Другие посредники, такие, как например, страховые компании и пенсионные фонды играют ме нее заметную роль в денежно-кредитной системе. В главе также рассматривается деятельность федеральных кре дитных агенств, поскольку они оказывают существенное влияние на размещение кредитов в экономике.
Суммарная стоимость активов финансовых посредников на конец года (в млрд. долларов)
Обратите внимание, что со временем доля коммерческих банков в общей стоимости активов всех финансовых посредников упала с 2/3 до 2/5. Большие изменения связаны с ростом значения финансовых посредников, непос редственно конкурирующих с банками: ссудо-сберегательных ассоциаций, сберегательных банков и кредитных со юзов (ссудо-сберегательных институтов), а также взаимных фондов денежного рынка. Их доля увеличилась с \0% до 25%.
Финансовые посредники |
1945 |
1970 |
1980 |
1984 |
Коммерческие банки |
160,3 |
576,2 |
1702,7 |
2275,8 |
Ссудо-сберегательные ассоциации |
8,7 |
176,2 |
629,8 |
902,4 |
Страховые компании |
44,8 |
207,3 |
476,2 |
717,5 |
Сберегательные банки |
17,0 |
79,0 |
171,6 |
288,1 |
Финансовые компании |
4,3 |
64,0 |
180,1 |
287,9 |
Инвестиционные компании |
1,3 |
47,6 |
58,4 |
137,1 |
Кредитные союзы |
0,4 |
18,0 |
71,7 |
115,9 |
Частные пенсионные фонды |
2,8 |
110,4 |
264,8 |
436,2 |
Государственные пенсионные фонды |
2,6 |
60,3 |
200,4 |
348,3 |
Взаимные фонды денежного рынка |
— |
— |
74,4 |
213,5 |
Всего: |
242,2 |
1339,0 |
3830,1 |
5722,7 |
Источник: '74 Savings and Loan Fact Book (Chicago: United States League of Savings Associations, 1974), p. 53; '81 Savings and Loan Source Book (Chicago: United States League of Savings Associations, 1981), p. 37; and '85 Savings Institutions Sourcebook, p. 44.
Рис. 8.1
Финансовое посредничество: детальный взгляд
Впринципе экономика может эффективно функционировать и без финансовых посредников. Фирмы и семей ные хозяйства, нуждающиеся в займах, могут иметь дело непосредственно с другими фирмами и семейными хо зяйствами, располагающими средствами для выдачи ссуд. Фирмы продают акции и облигации семейным хозяйст вам. Потребители получают товары и услуги в кредит непосредственно от коммерсантов. Семьи покупают дома с помощью закладных, выпущенных обычно другими лицами — либо родственниками, либо бывшими владельцами этих домов. В эти операции, как правило, вовлекаются брокеры, дилеры и другие специалисты, которые помогают кредиторам и заемщикам осуществить сделку друг с другом. Но ни брокеры, дилеры сами по себе не выполняют роли заемщиков, и не выдвигают никаких финансовых требований к кредиторам, как это делают настоящие финан совые посредники.
Втаком случае почему же, все-таки, существуют финансовые посредники? Почему около двух третей ежегод ного объема инвестиций в США проходит через их руки? Поскольку они не делают ничего такого, что не могло бы
Глава 8 |
139 |
воплотиться в жизнь без их участия, они должны каким-то образом повышать качество предоставляемых ими услуг
или снижать издержки. В противном случае.они не смогут успешно конкурировать на финансовом рынке. Рассмот рим, чем ж е занимаются финансовые посредники.
Приведение актов и долговых обязательств в соответствие с потребностями клиентов
Самая важная функция финансовых посредников состоит в том, что они приводят активы и долговые обязатель
ства (пассивы) в соответствие с запросами потребителей. Рассмотрим следующий простой пример. Допустим, я
хочу купить дом . Чтобы это сделать, я готов взять на себя долговое обязательство на сумму 100.000 долларов сро ком на 30 лет под фиксированный процент. Однако вы, как мой деловой партнер, не намерены хранить в течение 30
лет долговое обязательство при фиксированной процентной ставке в качестве актива. Срок погашения слишком
велик, сумма превосходит ваш чистый годовой доход, к тому ж е вы не желаете подвергаться ни кредитному, ни
процентному риску. Все, что вам нужно — это некое защищенное от риска место, куда вы можете перечислять еже недельно, например, 50 долларов, выписывая чек.
Сможем ли мы совершить сделку? Да, но только с помощью финансового посредника. Вы можете еженедельно
класть свои 50 долларов в банк. Тысячи других наших партнеров поступают также. Банк выдает мне ссуду, используя
образовавшиеся денежные средства. Так или иначе все финансовые посредники выполняют эту задачу — приведе ние активов и долговых обязательств (пассивов) в соответствие с нуждами потребителей.
Банки, ссудо-сберегательные институты и взаимные фонды денежного рынка. Когда речь идет о банках, ссудосберегательных институтах и взаимных фондах денежного рынка, т,о процесс согласования (matching) состоит в вы
пуске долговых обязательств (пассивов), обладающих большей ликвидностью и меньшими номиналами, чем акти
вы, которыми они располагают. В главах 5—7 это детально показано на примере коммерческих банков. Ссудо-сбе регательные институты функционируют во многом аналогичным образом, в чем мы убедимся в этой главе. Несмот ря на то, что как активы, так и пассивы ссудо-сберегательных институтов являются в среднем менее ликвидными, чем активы и пассивы коммерческих банков, принцип увеличения фондов путем приема депозитов и выдачи ссуд
из этих средств остается неизменным.
Взаимные фонды, в чем мы получим возможность убедиться ниже, функционируют по-другому. В качестве пас сивов они обычно предлагают «акции» ("shares"), а не депозиты, а их активы представлены прежде всего в ценных бумагах, а не в ссудах. Тем не менее они также предлагают своим клиентам некий механизм сбережения денежных средтсв, который обеспечивает большую ликвидность, причем для него характерны меньшие размеры номиналов
(речь идет о номиналах «акций» взаимных фондов — прим. пер.), чем номиналы тех активов, в которые осуществ
ляются инвестиции клиентов.
Компании по страхованию жизни и пенсионные фонды. Как следует из данных рис. 8.1, на долю компаний по
страхованию жизни и пенсионных фондов приходится около четверти всех активов, находящихся во владении всех
финансовых посредников. Их деятельность отличается от деятельности банков, ссудо-сберегательных институтов и взаимных фондов денежного рынка, однако у них есть одна общая черта: они удовлетворяют потребности своих
|
клиентов (как кредиторов, так и заемщиков) в активах и пассивах. |
|
|
Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые |
|
Аннуитет — инвестиции, приносящие кли |
обязательства (пассивы) в форме аннуитетов, которые их клиенты |
|
ентам через регулярные промежутки време |
хотят использовать на покрытие непредвиденных расходов в бу |
|
дущем. Страхование жизни проводится на случай преждевремен |
||
ни определенную сумму денег; обычно после |
||
ной смерти, для того, чтобы обеспечить финансовую безопасность |
||
выхода на пенсию. |
||
лиц, зависящих от страхуемого материально. Пенсионные фонды |
||
|
||
|
обеспечивают своих клиентов средствами на период после выхода |
|
|
на пенсию. |
Как страховые компании, так и пенсионные фонды выпускают своего рода долговые обязательства (пассивы),
которые специально предназначены для этих целей. Этот вид обязательств носит название аннуитет. Компании по
страхованию жизни обычно предлагают бенефициарам (получателям денег по страховому полису — прим. пер.) выбор между аннуитетом и единовременной выплатой. Никто с уверенностью не может сказать, сколько он или она
проживет после выхода на пенсию или после смерти супруга или супруги. Обычные сберегательные счета дают сво
им владельцам лишь весьма рискованную финансовую поддержку на эти годы. Человек может прожить значитель
но дольше среднего возраста и израсходовать все свои сбережения. Возможен и вариант, при котором, живя эко
номно, человек может умереть в относительно молодом возрасте. Если ж е вместо этого он (или она) купил бы стра
ховой полис, то эти последние годы жизни могли бы быть прожиты со значительно большим комфортом . Страховые компании и пенсионные фонды могут значительно уменьшать указанный риск, поскольку они в состоянии предска зать с достаточно высокой точностью среднюю продолжительность жизни репрезентативных групп населения.
В качестве вторичной цели некоторые виды страхования жизни обеспечивают держателям страховых полисов
определенную степень ликвидности. Владельцы полисов могут либо обратить их в наличные деньги на оговоренных условиях, либо занять под них деньги для покрытия, например, затрат на обучение детей в колледже. Клиенты пен сионных фондов такими правами не пользуются1 .
Документы, подтверждающие права их владельцев на получение пенсий, не обладают ликвидностью.— прим. пер.
140 Часть 2
Вклады (взносы) в пенсионные фонды и оплата страхования жизни составляет существенный источник денежных средств, поскольку каждый клиент осуществляет выплаты на протяжении целого ряда лет, прежде чем аннуитеты или требования о выплате страхового вознаграждения будут оплачены. Эти финансовые посредники с помощью поступающих к ним в форме взносов денежных средств приобретают самые разнообразные активы. В отличии от банков и ссудо-сберегательных институтов, пенсионные фонды и компании по страхоанию жизни покупают значи тельное количество акций и облигаций корпораций. Помимо этого они покупают краткосрочные государтвенные и частные ценные бумаги, выдают ссуды под залог недвижимости, в особенности корпорациям.
Прочие финансовые посредники. На рис. 8.1 приводятся данные о еще двух видах финансовых посредников — инвестиционных компаниях и финансовых компаниях. Инвестиционные компании включают в себя взаимные фон ды, которые инвестируют средства в акции и облигации, а не в краткосрочные ликвидные ценные бумаги, на покупке которых специализируются взаимные фонды денежного рынка. Эти компании получают средства от продажи ак ций населнию. Цены на эти акции, в отличии от цен на акции фондов денежного рынка, изменяются в соответствии с изменениями условий рынка, что делает их значительно менее ликвидными, чем акции фондов денежного рынка. Инвестиционные фонды выполняют иные задачи с точки зрения сбережения, чем фонды денежного рынка. Между тем, акции взаимных фондов могут быть признаны более ликвидными, чем те активы, которым эти фонды владеют.
|
Финансовые компании выдают потребительские и коммерче |
Финансовая компания — финансовый инс |
ские ссуды во многом также, как и банки. Однако, вместо приема |
депозитов, они осуществляют выпуск краткосрочных коммерче |
|
титут, чьи активы состоят из потребительских |
ских ценных бумаг, а в некоторых случаях занимают средства у |
и прочих ссуд, а пассивы — из коммерческих |
других финансовых посредников. Если из балансового отчета |
ценных бумаг и других видов заемных |
обычного коммерческого банка исключить резервные фонды |
средств. |
(reserves) и основные депозиты, то «остаток» — ссуды и управля |
|
емые пассивы — будет напоминать балансовый отчет финансовой |
|
компании. |
Уменьшение риска путем диверсификации
Вторая функция финансовых посредников состоит в том, что они уменьшают риск путем диверсификации. Ос новной принцип заключается в том, что риск практически непредсказуем для отдельного лица, но часто бывает предсказуем для группы лиц. Возьмем, например, ссуды под залог
|
|
недвижимости. Опыт указывает нам, что один клиет из пятидесяти |
Диверсификация — уменьшение |
риска |
не выполняет договорных обязательств (т.е. не уплачивает деньги |
для отдельных вкладчиков путем объедине |
в срок). Однако весьма трудно заранее определить, кто именно не |
|
ния ссудной и инвестиционной деятельности |
уплатит. Частное лицо, дающее такую ссуду другому частному ли |
|
целой группы заемщиков. |
|
цу, подвергается очень большому риску; оно может либо все про |
|
|
играть, либо все выиграть. Что же касается банка, который выдает |
5.000 ссуд под залог недвижимости, то он может себе позволить 100 невозвратов ссуд, назначив норму процента по этим ссудам, которая компенсировала бы этот риск. Таким образом все вкладчики банка оказываются объедиенными в своеоб
разный «пул» по ссудам под закладные, что приводит к равномерному распределению риска.
Все остальные финансовые посредники (кроме банков и ссудо-сберегательных институтов) выполняют анало гичную функцию. Например, страховые компании и пенсионные фонды большую часть своих средств вкладывают в акции и облигации промышленных корпораций. Эти инвестиции подвергаются двоякому риску. Что касается пер вой разновидности риска, состоящей в том, что в результате изменения рыночной конъюнктуры средние цены на все эти акции и облигации изменяются (упадут или вырастут), то избежать ее невозможно. Что же касается второй разновидности риска, суть которой состоит в том, что отдельные компании могут обанкротиться или, наоборот, резко улучшить свое финансовое положение, то ее вполне можно избежать путем покупки диверсифицированного портфеля акций и облигаций множества самых разных компаний. Таким образом лица, осуществляющие инвести ции через финансовых посредников, подвергаются только риску, связанному с общим движейием рыночных цен. -индивидуальные инвесторы, вкладывающие средства в покупку акций и облигаций, подвергаются обеим категори ям риска.
Тот же принцип лежит в основе деятельности взаимных фондов, которые вкладывают средтсва в обыкновенные акции и долгосрочные облигации. Держатели акций подвергаются риску, связанному с изменением рыночной конъюнктуры; тем не менее, с помощью диверсификации они защищены от неожиданных потерь в том случае, если акции одной из фирм резко упадут в цене.
Уменьшение издержек обращения'
Финансовые посредники выполняют и третью функцию — уменьшение издержек обращения. Финансовые по средники могут снизить издержки обращения путем специализации на определенных видах финансовых операций.
В данном случае речь идет о расходах на совершение операций.— прим. пер.