Облигации

Облигация – ценная бумага, представляющая собой заемное обязательство, по которой заемщик обязуется выплачивать установленную сумму долларов х (купон) в течение каждого периода вплоть до определенной даты погашения облигации Т, после наступления которой заемщик должен выплатить держателю облигации первоначальную стоимость облигации F (ее номинал).

Таким образом, поток выплат по облигации имеет вид (x, x, x,…, F). Если ставка процента постоянна, то текущую дисконтированную стоимость такой облигации подсчитать нетрудно. Она задана формулой

(8.17)

Обратите внимание на то, что с ростом ставки процента текущая стоимость облигации будет понижаться

Если выплаты по облигациям осуществляется в течение неограниченного долгого времени, то тогда текущая стоимость такого вложения можно подсчитать по формуле :

РV=X/r. (8.18)

Выбор ставки процента

Ставка процента показывает альтернативную стоимость фондов – стоимость альтернативного использования ваших денег. Поэтому каждый поток платежей должен сравниваться с наилучшей для вас альтернативой, имеющей сходные характеристики с точки зрения налогового режима, риска и ликвидности.

Ссудный процент-это цена за право временного пользования заемными ресурсами, определяемая в соответствии с издержками альтернативного их применения. Он выплачивается собственнику заемных средств за их использование в течение определенного периода времени.

Ссудный процент как цена ссудного (финансового) капитала имеет особенность. Он выражается в форме ставки ссудного процента за год, то есть представляет собой относительную величину.

Например, ставка ссудного процента равна 15%. Это означает, что собственнику заемных средств будет уплачено 15 копеек за каждый рубль, который он позволил использовать другим субъектам в течение одного года. В конце года каждый из взятых взаймы рубль должен быть возвращен с 15-процентной надбавкой за его использование. Рассмотрение ссудного процента как относительной величины существенно облегчает сравнение ссудного процента, уплачиваемого за предоставление взаймы различных по абсолютной величине сумм. Так, сравнивая выплату ссудного процента по абсолютной величине в размере 180 р. в год с суммы 1200 р. с 510 р. в год – с 3400 р., достаточно сложно сразу представить себе, что речь идет об уплате одних и тех же 15%.

Купля-продажа заемными ресурсами происходит на финансовых рынках. Между заемщиками и кредиторами здесь складываются экономические отношения, результатом реализации которых является установлении равновесной ставки ссудного процента. Равновесная ставка ссудного процента - это такая ставка, при которой объем предлагаемых заемных ресурсов соответствует спросу на них. Рыночный спрос на заемные ресурсы представляет собой совокупный объем заемных средств, на которые существует спрос у всех заемщиков при той или иной ставке ссудного процента. При этом заемщиками могут быть домохозяйства, фирмы, для которых планируемые расходы превышают их текущий доход, а также государство, которое использует заемные средства с целью погашения дефицита государственного бюджета или с целью финансирования стратегически значимых инвестиций. Рыночное предложение заемных средств представляет собой, по сути дела, величину сбережений тех экономических субъектов, которые предлагают свои временно свободные денежные средства взаймы в данный момент времени по каждой возможной ставке ссудного процента. К числу этих экономических субъектов можно отнести, прежде всего, домохозяйства, а также фирмы и государство. Финансовый капитал может предоставляться путем покупки ценных бумаг (акций, облигаций), либо через соответствующие финансовые институты (прежде всего, через банки).

Принятие инвестиционного решения во многом зависит от ставки ссудного процента. Фирме имеет смысл финансировать в инвестиционный проект только в том случае, когда прогнозируемая норма прибыли превышает равновесную ставку ссудного процента. Если в экономике наблюдаются инфляционные процессы, то возникает различие между номинальной и реальной ставкой процента. Номинальная ставка процента – это текущая ставка процента, сложившаяся на каждый конкретный момент времени. Реальная ставка процента – это номинальная ставка процента, скорректированная на уровень инфляции. Именно реальная ставка процента имеет важное значение в принятии решения об инвестициях.

Пример. Номинальная ставка процента составляет 10%, а уровень инфляции – 12%. При займе 1000 рублей через год заемщик обязан вернуть кредитору 1100 рублей, то есть плата за право пользования заемными ресурсами составляет 100 рублей. Однако по причине 12-процентной инфляции каждый из возвращенных 1100 рублей будет стоить на 12% меньше. Следовательно, реальная стоимость возвращенных в конце года 1100 рублей составит всего лишь 980 рублей.

В реальной действительности существует не одна, а целая группа процентных ставок. Во многом это объясняется теми факторами, которые оказывают влияние на величину процентной ставки. Перечислим наиболее значимые из них: риск, налогообложение процента по займу, срочность, размер ссуды, роль финансовых посредников (банков, ссудо-сберегательных учреждений и др.), наличие инфляции и инфляционных ожиданий.

Чем выше степень риска, что заемщик не выплатит ранее взятую ссуду, тем больший ссудный процент будет устанавливаться кредитором с тем, чтобы компенсировать этот риск.

Ставки ссудного процента также различаются в зависимости от предлагаемого обеспечения займов. Залог в обеспечение займа, как правило, сокращает риск для банка.

Чем больше срок, на который предоставляется ссуда, тем больше величина ставки процента. При прочих равных условиях, долгосрочные ссуды выдаются под более высокий процент, чем краткосрочные, потому что стоимость альтернативного использования заимствуемой суммы денег в долгосрочном периоде времени значительно выше.

При условии равенства для двух данных ссуд срочности и степени риска, ставка ссудного процента , как правило, выше на меньшую из них. Это объясняется тем, что размер административных расходов в абсолютном выражении в их составе приблизительно одинаковый.

Так как кредиторы заинтересованы в получении чистой ставки процента после выплаты налогов, то они могут отдать предпочтение более низкой процентной ставке при приобретении облигации, не облагаемой налогом, вместо более высокой процентной ставки, которая может быть получена при приобретении облигации, облагаемой налогом.

Ставка ссудного процента, выступая в качестве цены ссудного капитала выполняет наряду с другими функциями распределительную функцию. Ее роль состоит в том, что она обеспечивает распределение денежного капитала, а, соответственно, и реального капитала, среди различных экономических субъектов и инвестиционных проектов в целях его наиболее эффективного производительного применения. Однако ставка процента не выполняет в настоящее время данную функцию идеально. Большинство современных отраслей экономики характеризуется несовершенным типом рыночной структуры. Например, в условиях олигополистического типа рынка, фирмы-олигополисты находятся в более выгодном положении по сравнению с конкурирующими производителями. Выступая в качестве крупных заемщиков, они перекладывают расходы по выплате ссудного процента на «плечи» потребителей, т.к. обладая значительной экономической властью на рынке, способны контролировать предложение и влиять на процесс рыночного ценообразования. Кроме того, олигополистические заемщики имеют возможность получать денежный капитал на более выгодных для себя условиях.

Рыночная ставка ссудного процента оказывает существенное влияние на формирование цены на права собственности на основной капитал. Изменения в ставке ссудного процента способны привести к изменению цены, по которой продаются и покупаются права собственности на машины, здания и сооружения, передаточные устройства и другие элементы основного капитала.