Глава 4. Валютная система и валютные отношения

Валютой является любой товар, выполняющий функции денег на международном уровне.

Национальная или внутренняя валюта – законное платежное средство на территории выпускающей ее страны.

Иностранная или внешняя валюта – это законное платежное средство других стран, легально или нелегально используемое на территории страны.

Резервная валюта – валюта, в которой выражается номинал международных резервов денежных властей. К резервным валютам относят доллар США (около 70% мировых международных резервов), евро, английский фунт стерлингов и швейцарский франк.

Свободно используемая валюта – валюта, имеющая широкое хождение в качестве средства платежа и единицы стоимости в международных расчетах. Какие валюты относить к категории «свободно используемые», определяет МВФ.

Твердая валюта – валюта, к которой инвесторы имеют высокое доверие, в связи с тем, что ее курс устойчив, валютные ограничения отсутствуют, а страна-эмитент обладает стабильными экономикой и политическим режимом.

Мягкая валюта – валюта, которая широко не используется в международных сделках из-за ее неустойчивого курса обмена. Для мягких валют характерна неполная конвертируемость.

Конвертируемость – способность резидентов и нерезидентов безо всяких ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту для операций с любыми видами активов. Существует несколько видов конвертируемости.

Конвертируемость для текущих операций - отсутствие ограничений на платежи и трансферты, учитываемые на счете текущих операций платежного баланса.

Конвертируемость для капитальных или инвестиционных операций – отсутствие ограничений на платежи и трансферты, учитываемые на счете операций платежного баланса, связанных с движением капитала.

Международный валютный рынок (FOREX) представляет собой совокупность конверсионных и кредитно-депозитных операций в иностранных валютах, проводимых участниками валютного рынка по рыночному курсу или рыночной процентной ставке.

Каждые три года национальные центральные банки во всем мире готовят статистические обзоры валютного рынка и рынка финансовых деривативов. Лондон и Нью-Йорк традиционно занимают лидирующие места в качестве центров торговли валютой. На британский рынок приходится 31% среднедневного оборота глобального валютного рынка, на американский –19%. Далее идут Япония (8%), Сингапур (5%), Германия (5%), Гонконг (4%), Австралия (3%), Швейцария (3%) и Франция (3%).

Мировые валютные рынки имеют свои особенности.

1. Тенденция сокращения оборота валютного рынка характерна для большинства развитых государств. Так в Японии обороты остаются высокими за счет более широкого использования валютных свопов. В Швеции и Канаде ослабление ограничений на зарубежные операции институциональных инвесторов привело к росту активности на валютном рынке, а Австралия стала постепенно превращаться в центр валютной торговли азиатского часового пояса. Два ведущих центра – Лондон и Нью-Йорк –сохраняют свои позиции практически неизменными.

2. Другой примечательной особенностью современного валютного рынка является концентрация торговых оборотов банками. Рост объема торгов на (FOREX) сопровождается заметным сокращением числа активных участников рынка. Слияния банков также привели к сокращению числа участников FOREX. В середине 1990 гг. число банков-участников рынка насчитывалось несколько десятков, в настоящее время их не больше двадцати.

Валютный курс - соотношение между денежными единицами разных стран, т.е. цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны. Различают спот-курс и форвардный курс. Спот курс – курс, по которому обмениваются валюты в течение не более, чем двух дней с момента заключения сделки. Форвардный курс – курс, по которому обмениваются валюты на намеченную дату в будущем, но более, чем через три дня с момента заключения сделки. Под номинальным валютным курсом понимают цену одной валюты, измеренную в единицах другой. Реальный валютный курс –это номинальный валютный курс, рассчитанный с учетом изменения уровня цен в обеих странах. Для участников рынка из всех показателей валютного курса наиболее важен номинальный двусторонний обменный курс, поскольку с его помощью рассчитываются международные операции.

Валютный курс оказывает огромное влияние на обменные операции, международную торговлю и инвестиции –словом все то, что связывает национальную экономику с общемировым валютным рынком. Роль валютного курса во многом определяется типом выбранной денежно-кредитной политики.

Валютный курс как экономический показатель. Валютный курс позволяет рассчитать цену экспорта или импорта, а также объем международных инвестиций во внутренней валюте. На макроэкономическом уровне валютный курс связан с инфляцией и рядом других показателей, например издержками, которые необходимо оценить для проведения международных сопоставлений. Тем самым валютный курс может служить индикатором внешней конкурентоспособности и показывать в каком направлении следует корректировать платежный баланс страны. Но, прежде всего, валютный курс является денежным показателем. Он сигнализирует рынку о проводимых мерах денежно-кредитной политики. Например, в отсутствие любых других изменений в экономической среде обесценение валюты может свидетельствовать о слабой денежно-кредитной политике по сравнению с другими странами.

Валютный курс как целевой ориентир или инструмент. Валютный курс может выступать в качестве целевого ориентира проводимой экономической политики. Государство в состоянии активно управлять валютным курсом, так же как и другими компонентами денежно-кредитной политики, для достижения желаемых результатов в области инфляции, реального сектора или платежного баланса. В краткосрочном периоде валютный курс влияет на реальную экономику и платежный баланс страны. А в долгосрочном периоде его влияние в определенной степени может быть нейтрализовано движением внутренних цен в ответ на изменение валютного курса.

Режимы валютного курса имеют несколько этапов развития.

I этап. В послевоенный период, когда МВФ еще только укреплял свои позиции в качестве мировой финансовой организации, деление стран, производимое им в зависимости от валютного курса, было самым простым, в котором все страны были отнесены к одной из двух категорий: с центральным фиксированным паритетом или с колеблющимся курсом.

II этап. В 1974-1975 гг. МВФ ввел более сложную классификацию режимов валютного курса:

1. валютный курс поддерживается в рамках узкого диапазона колебаний по отношению к доллару США, фунту стерлингов и др. валютам при наличии совместного соглашения об интервенциях.

2. Валютный курс не определяется узким коридором колебаний.

III этап. В 1982 г. МВФ ввел еще более совершенную кассификацию режимов валютного курса, основанную на самоопределении национальных денежных властей. Всего существовало три категории, которые различались по степени гибкости валютного курса:

• валюты с фиксированным курсом (фиксация к одной валюте, фиксация к валютной корзине);

• валюты с ограниченно гибким курсом (ограниченно гибкий курс по отношению к одной валюте, ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики);

• валюты с плавающим курсом (корректируемый валютный курс, управляемое плавание, независимо плавающий валютный курс).

IV этап. Давление со стороны критиков и появление новых классификаций заставили МВФ модернизировать свою типологию режимов валютного курса. В январе 1999 г. фонд презентовал новую классификацию.

1. Отсутствие национального платежного средства - официальная или формальная долларизация. (Страны: Эквадор, Сальвадор, Кирибати, Маршалловы острова, Микронезия, Палау, Панама, Сан-Марино, Восточный Тимор).

2. Отсутствие раздельного платежного средства – валютный союз. Страна становится членом валютного или денежного союза, где все участники объединения используют одно законное платежное средство. (К таким странам относят страны ЕЭС)

3. Валютное правление. Денежные власти принимают на себя обязательства обмена национальной валюты на иностранную по фиксированному курсу, который закреплен на законодательном уровне. (Страны: Босния и Герцеговина, Бруней-Даруссалам, Болгария, Гонконг, Джибути, Эстония, Литва).

4. Традиционная фиксация к якорной валюте или к валютному композиту. Страна формально или неофициально привязывает валюту к валюте другой страны или к корзине валют. (Страны: Ботсвана, Фиджи, Латвия, Ливия, Мальта, Марокко, острова Самоа, Вануату).

5. Ползущая привязка. Валютный курс периодически корректируется на заданную величину по отношению к якорной валюте или корзине валют. (Сраны: Боливия, Коста-Рика, Гондурас, Никарагуа, Соломоновы острова, Тунис)

6. Фиксация в рамках горизонтального коридора. Валютный курс свободно колеблется в заданном диапазоне значений, который определяется в заданном диапазоне значений, который определяется в +-1% от формального или неофициального центрального паритета. В любой момент времени власти готовы с помощью прямых и косвенных интервенций защитить горизонтальный коридор. (Страны: Дания, Словения, Кипр, Венгрия, Тонга).

7. Фиксация в рамках наклонного (ползущего) коридора. Валютный курс осуществляет свободное плавание в пределах +-1% от формального или неофициального центрального паритета, который периодически корректируется. Как и в случае с ползущей привязкой, наклонный коридор может иметь запаздывающий или опережающий характер. (Страны: Беларуссия)

8. Жестко управляемое плавание без определенного диапазона колебаний. Денежные власти с помощью прямых или косвенных интервенций удерживают валютный курс возле долгосрочного тренда без предустановленного диапазона колебаний или без заданного целевого валютного курса. (Страны: Бангладешь, Камбоджа, Египет, Гана, Гайана, Индонезия, Иран, Ямайка, остров Маврикий, Молдова, Судан, Суринам, Замбия и др.).

9. Независимое плавание. Валютный курс определяется рынком самостоятельно, исходя из соотношения спроса и предложения. Если валютные интервенции проводятся, то они направлены на сглаживание и предотвращение колебаний валютного курса, не соответствующих фундаментальным макроэкономическим факторам. (Страны: США, Швейцария, Израиль, Норвегия, Польша, Швеция, Турция, Армения, Конго, Япония, Австралия, Бразилия, Южная Корея, Мексика и др.)

Валютная система – это форма организации валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственным соглашением. Валютная система представляет собой совокупность двух элементов — валютного механизма и валютных отношений. Под валютным механизмом понимаются правовые нормы и институты, регламентирующие валютные отношения на национальном и международном уровне.

Валютные отношения включают повседневные связи, в которые вступают частные лица, фирмы, банки на валютных и денежных рынках с целью осуществления международных расчетов, кредитных и валютных операций.

Основными элементами мировой и региональной валютных систем являются:

• национальная валюта;

• национальное регулирование международной валютной ликвидности;

• режим валютного курса;

• межгосударственное регулирование валютных ограничений и условий валютной конвертируемости.

1. Национальная валюта - денежная единица страны, которая существует в наличной и безналичной форме.

2. Под межгосударственным регулированием международной валютной ликвидности понимается способность одной страны или всех стран своевременно погашать свои международные обязательства. Компонентами международной валютной ликвидности являются: официальные золотовалютные резервы, счета в СПЗ и ЭКЮ, резервная позиция в МВФ.

3. Валютные ограничения – это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями. Качество валюты определяется ее конвертируемостью, она может иметь три степени: свободный обмен на другие валюты, частичный обмен и замкнутая валюта, которая функционирует только внутри страны. Для страны с открытой экономикой пропорции между ее валютой и иностранной устанавливаются на основе спроса и предложения на рынке валют.

Первая мировая валютная система

Первая мировая валютная система была основана на золотомонетном стандарте и юридически оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции ведущих стран в 1867 г.

Вторая мировая валютная система

Валютный кризис, разразившийся в период Первой мировой войны и после нее, завершился созданием второй мировой валютной системы, оформленной соглашением стран на Генуэзской международной экономической конференции (1922 г.) Генуэзская валютная система, как и денежная система 30 стран, была основана на золотодевизном стандарте. Девиза - иностранная валюта в любой форме. С 20-х годов XX века наряду с золотом национальные кредитные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств. В период между войнами до Бреттон-вудской системы статус резервной валюты - особой категории конвертируемой валюты - не был официально закреплен ни за одной валютой, а английский фунт и американский доллар оспаривали лидерство в ходе острой конкурентной борьбы.

Третья мировая валютная система

Третья мировая валютная система – Бреттон-вудская, оформленная соглашением (в 1944 г.) также базировалась на золотодевизном стандарте. Причем впервые статус резервной валюты был юридически закреплен за долларом и фунтом стерлингов. Экономическое превосходство США и ослабление конкурентов в ходе Второй мировой войны обусловили господствующее положение доллара. Структурными принципами Бреттон-вудской системы являются:

• золотодевизный стандарт;

• статус доллара и фунта стерлингов как резервных валют;

• Фиксированные золотые паритеты и курсы валют;

• конвертируемость долларовых резервов иностранных центральных банков в золото через американское казначейство по официальной цене;

• заниженная официальная цена золота;

• создание МВФ как органа межгосударственного валютного регулирования.

Противоречия Бреттон-вудской валютной системы, прежде всего между национальным характером доллара и фунтов стерлингов и их использованием, как международного платежного средства, постепенно расшатали эту систему по мере укрепления позиций Западной Европы и Японии. В конце 60-х гг. XX века разразился кризис валютной системы, который привел к ее постепенному развалу в 1971-1976 гг.

Четвертая мировая валютная система

Бреттон-вудскую систему сменила четвертая (ныне функционирующая) мировая валютная система, оформленная соглашением стран-членов МВФ в Кингстоне (1976 г.), ратифицированным в апреле 1978 г. Измененный Устав МВФ определил структурные принципы Ямайской валютной системы:

• золотодевизный стандарт был заменен стандартом СДР (к моменту принятия Ямайского соглашения в «корзину» СПЗ входили валюты 16, а с 1981 г. пяти стран, доля каждой валюты определяется экономическим потенциалом страны и подлежит пересмотру каждые 5 лет), который формально был объявлен основой валютных паритетов и курсов валют;

• узаконена демонетизация золота;

• данная валютная система дает странам право выбрать любой режим валютного курса;

• МВФ призван усилить межгосударственное валютное регулирование, обеспечить более тесное сотрудничество стран-членов, либерализацию валютных отношений путем отмены валютных ограничений в целях достижения валютной стабилизации в мире.

Ямайская валютная система более гибко, чем Бреттон-Вудская система, приспособилась к нестабильности платежных балансов и валютных курсов и новой расстановке сил в мире. Вместе с тем, ее функционирование порождает ряд сложных проблем, связанных с неэффективностью стандарта СДР, противоречием между юридической демонетизацией золота и фактическим сохранением его роли как чрезвычайно мировых денег, несовершенством режима плавающих валютных курсов, деятельностью МВФ.

Международная региональная валютная система

С марта 1979 г. по 1998 г. в Западной Европе функционировала международная региональная валютная система.- Европейская валютная система (ЕВС). Причиной ее формирования явилось развитие западноевропейской экономической и валютной интеграции. Цель ЕВС – стимулирование интеграционных процессов, создание европейского политического, экономического и валютного союза (ЕС), укрепление позиций Западной Европы. Особенности западноевропейской экономической интеграции определили структурные принципы ЕВС, отличающейся от Ямайской системы:

• вместо СДР был введен стандарт экю (валютная корзина экю состояла из 12 западноевропейских валют). С 1999 г. экю заменена евро;

• в противовес официальной демонетизации золота в Ямайской системе в ЕВС золото и доллары были включены в механизм эмиссии экю путем объединения 20% официальных золотодолларовых резервов стран-членов ЕС;

• режим совместного плавания курсов валют стран-членов ЕВС предусматривал пределы взаимных колебаний, если курс валюты выходил за допустимые пределы, то центральный банк был обязан осуществлять валютную интервенцию;

• страны-члены ЕВС в противовес МВФ создали собственный орган межгосударственного валютного регулирования – Европейский фонд валютного сотрудничества (1994 г.)

ЕВС была более стабильна, чем Ямайская система, так как колебания курсов валют меньше. Однако и ЕВС испытывала трудности в связи с противоречиями в странах-членах. Ряд ее проблем был обусловлен разными уровнями и темпами развития экономики, инфляции, безработицы, состоянием платежного баланса, золотовалютных резервов стран-членов. Маастрихтский договор положил начало поэтапному формированию экономического и валютного союза (ЭВС), который заменил Европейскую валютную систему.

Первый этап формирования ЭВС начался в июле 1990 года и предусматривал окончательную отмену валютных ограничений стран-членов в конце 1992 года. Большое внимание уделялось сближению уровней экономического развития стран, снижению темпов инфляции, сокращению бюджетного дефицита.

На втором этапе был создан Европейский валютный институт в составе 12 управляющих банков для подготовки к организации Европейской системы центральных банков и эмиссии евро.

Третий этап наступил в конце XX века, когда несколько стран ЕС достигли необходимой конвергенции. С января 1999 года 11, а с 2001 года - 12 из 15 стран ЕС ввели евро в форме записи на банковских счетах для безналичных расчетов, с 2002 года – в наличной форме вместо национальных денежных единиц. Постепенно увеличится число стран ЕС, присоединившихся к зоне евро. Для осуществления единой монетарной политики в целях стабилизации евро 1 июля 1998 года был создан Европейский центральный банк.

Валютная система России.

Валютная система России формируется с учетом структурных принципов Ямайской валютной системы, поскольку страна вступила в МВФ в июне 1992 года. В августе 1993 года взамен рубля бывшего СССР введен в обращение российский рубль, как основа не только денежной, но и национальной валютной системы. Установлены правила частичной (внутренней) конвертируемости и поставлена задача перехода к свободной конвертируемости по мере стабилизации экономики. Вместо режима множественности валютных курсов установлен единый плавающий валютный курс. С середины 1995 года введены пределы его рыночных колебаний по отношению к доллару США, которые были отменены в условиях кризиса 1998 года. Официальный курс рубля ежедневно определяет Банк России по результатам торгов на Московской межбанковской валютной бирже. Для регулирования курса рубля и межгосударственных расчетов используются официальные золотовалютные резервы, которыми владеют и распоряжаются Банк России и Минфин России. Валютное регулирование направлено на совершенствование законодательной и нормативной базы, повседневный валютный контроль и воздействие на динамику курса рубля в соответствии с целями макроэкономической политики.

Основные элементы системы оформлены в законах РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9.10.1992 г., «О Центральном банке», указах президента РФ, нормативных актах ЦБ РФ и Правительства РФ.