5.8. Оцінка ефективності капітальних вкладень і окупності проекту

Рішення інвестиційного характеру власники капіталу приймають на підставі розрахункових критеріїв. Оскільки порівнювані показники належать до різних моментів часу, основним завданням є їх порівнянність. Планування обсягу інвестицій, ймовірність і терміни їх повернення, майбутні надходження можуть сприйматися інвестором лише відповідно до об'єктивних і суб'єктивних умов реалізації: прогнозовані темпи інфляції, можливість отримання необхідного інвестору прибутку, ризиків, термінів прогнозу і т. п.

Основні показники оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів:

• чистий приведений дохід;

• індекс дохідності;

• індекс рентабельності;

• період окупності.

Чистий приведений дохід – це різниця між приведеним до теперішньої вартості суми чистого грошового потоку за період експлуатації інвестиційного проекту та сумою інвестованих витрат на його реалізацію. Цей показник розраховують за формулою:

(5.10)

Де	ЧПД	чистий приведений дохід ( інвестиційний дохід);
	ЧГП	чистий грошовий потік за окремі інтервали загального періоду експлуатації інвестиційного проекту;
	ІВ	інвестиційні витрати за реальним інвестиційним проектом;
	i	дисконтна ставка, що характеризує внутрішню без ризикову норму рентабельності інвестицій, визначена як десятковий дріб;
	t	тривалість розрахункового періоду;
	n	кількість років загального розрахункового періоду t.

Розрахунок чистого приведеного доходу по реальному інвести­цій­ному проекту рекомендується здійснювати за такою формою (табл. 5.22).

У процесі оцінки капітальних витрат по проекту та чистого грошового потоку ці показники повинні бути приведені до теперішньої вартості, тобто дисконтовані. За дисконтну ставку, що використовується у дипломному проекті визначимо річний рівень інфляції, що склався в Україні у році написання проекту. Рівень інфляції для написання дипломних проектів на 2012–2013 навчальний рік приймемо на рівні 5% річних. У нашому прикладі розрахунок чистого приведеного доходу за інвестиційним проектом приведений у табл.5.23. Припустимо, що дисконтна ставка, яка характеризує рівень інфляції, становить у середньому на рік 1,05%.

Таблиця 5.22

Алгоритм розрахунку чистого приведеного доходу за інвестиційним проектом

/тис. грн./

Рік	Капітальні витрати за проектом по роках, ІВ	Чистий при­буток за про­ек­том по роках та амор­ти­за­ційні відра­хування, ЧГП	Кумулятив­ний грошо­вий потік за проектом	Дискон­то­ва ний грошовий потік за проектом,	Чистий приве-де­ний дохід, ЧПД
1	2	3	4=3.1+3.2, т.і	5=гр.3/( 1+i)t	6= 5-2
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й
…
10-й
Разом

Таблиця 5.23

Оцінка чистого приведеного доходу за інвестиційним проектом (приклад)

/тис. грн./

Рік	Капітальні витрати по проекту по роках, без урахування амортиза­ційних від­ра­хувань, ІВ		Чистий прибуток по проекту по роках та амортизаційні відрахування, ЧГП	Кумулятив­ний грошовий потік за проектом	Дисконто- ваний гро­шовий потік за проектом,	Чистий приведе­ний дохід, ЧПД
1	2	3		4=3.1+3.2, т.і	5=гр.3 / ( 1+i)t	6= 5-2
1.	19000	3390,5+382=3772		3772
2.	2200	3980		7752
3.		4900		12652
4.		5870		18522
5.		6960		25482
Разом	21200	25482			25482/ 1,05= =24269	24269-21200=3069

Висновок – чистий приведений дохід за п’ять років експлуата­ції проекту становитиме 24269 тис. грн.

Індекс (коефіцієнт) дохідності також дозволяє зіставити обсяги інвестиційних витрат з майбутнім грошовим потоком за проектом. Розрахунок такого показника при одночасних інвестиційних затратах по реальному проекту здійснюється за формулою:

(5.11.)

де ІД – індекс дохідності за інвестиційним проектом.

Показник "індекс дохідності" також може бути використаним як критерій при прийнятті інвестиційного рішення про можливість реалізації інвестиційного проекту. Якщо значення індексу дохідності менше чи дорівнює одиниці, незалежний інвестиційний проект не повинен реалізовуватися, у зв’язку з тим, що не може принести додаткових інвестиційних доходів. Тобто для реалізації може бути прийнятим лише той інвестиційний проект, який має індекс дохідності якомога більший за одиницю. У нашому прикладі індекс дохідності дорівнює 1,144:

ІД = 24269/ 21200 = 1,144.

Таким чином, можна дійти висновку, що інвестиційний проект може бути реалізованим, адже він відповідає встановленим економічним критеріям ефективності.

Індекс рентабельності (коефіцієнт рентабельності) у процесі оцін­ки ефективності інвестиційного проекту відіграє допоміж­ну роль. Він не дає можливість повною мірою оцінити увесь зворотний грошовий потік, який складається не лише з при­бутку, а й амортизаційних відрахувань з основних фондів, що нарощуються у процесі реалізації інвестиційного проекту.

Цей показник розраховується за формулою:

(5.12)

де	ІР	– індекс ( коефіцієнт) рентабельності інвестиційного проекту;
	ЧП	– середньорічний чистий прибуток за період експлуатації інвестиційного проекту;
	ІВ	– інвестиційні витрати за реальним інвестиційним проектом.

У нашому прикладі середньорічний прибуток (без амортизації) за період експлуатації проекту розраховується таким чином:

ЧП = ( 3372+3580+4500+5470+6560) / 5 = 4696.4

Індекс рентабельності інвестиційного проекту:

ІР = 4696.4 /21200/* 100 = 22,15%.

Таким чином, рівень рентабельності інвестиційного проекту дорівнює 22,15%.

Період окупності є один з найбільш розповсюджених показників оцінки ефективності інвестиційного проекту.

Розрахунок цього показника може бути здійснений двома методами – статистичним та дисконтованим.

Показник періоду окупності, що визначається статистичним методом, розраховується за формулою:

^{, (5.13)}

де	ПО	період окупності інвестиційних витрат за проектом, роки;
	ЧГП р.	середньорічна сума чистого грошового потоку за період експлуатації проекту.

Відповідно дисконтований показник періоду окупності проекту визначається за формулою:

^{. (5.14)}

21200/4853,8=4,37 років

Наприкінці фінансового плану слід дати оцінку за основними фінансовими показниками діяльності готелю по формі, представленій у таблиці 5.24.

Таблиця 5.24

Основні техніко-економічні показники діяльності готелю*** на 50 номерів, 100 місць на 2013 – 2017 роки (приклад)

Найменування показників	Одиниця Виміру	2013 рік	2015 рік	2017 рік
Чистий дохід (виручка) від реалізації послуг	ум. Од
Загальний обсяг реалізації послуг проживання	л/діб
Середньорічний коефіцієнт використання номерного фонду	Од.
Середньоспискова чисельність персоналу	Осіб
Продуктивність праці	ум. од. на 1 особу
Фонд заробітної плати	ум. од.
Середньорічна заробітна плата одного співробітника	ум. од.
Собівартість послуг	Ум од.
Валовий прибуток	ум. од.
Чистий прибуток	ум. од.
Рентабельність продажу	%
Операційний важель	%
Запас фінансової міцності	ум. од.
Приведений грошовий потік	ум. од.
Ставка дисконтування	%
Термін окупності	років

Фінансовий план представляє всі попередні розділи у вартісному вираженні. Цей план необхідний підприємцям та інвесторам (кредиторам, акціонерам), так як дозволяє оцінити джерела і розмір фінансових ресурсів, необхідних для створення та функціонування готелю, напрями використання грошових коштів, проміжні та фінансові результати своєї діяльності.