9.3.3. Современный метод оценки эффективности инвестиционных проектов

В настоящее время для оценки эффективности инвестиционных проектов используются Методические рекомендации, разработанные по заданию Правительства Российской Федерации в 1994 году. В этих рекомендациях за основу взяты принципы и подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, заложенные в «Руководстве по оценке проектов», разработанном Международным центром промышленных исследований при организации ООН по промышленному развитию ЮНИДО.

Особенностями этих Методических рекомендаций являются:

• моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

• учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую среду и др.

• определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и иных показателей;

• приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

• учет влияния инфляции, рисков, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств.

Методические рекомендации позволяют решать следующие задачи:

• оценивать реализуемость и эффективность инвестиционных проектов;

• обосновывать целесообразность участия в реализации инвестиционных проектов заинтересованных предприятий, банков, российских и иностранных инвесторов, федеральных и региональных органов власти;

• производить сравнение вариантов проекта;

• выполнять государственную, отраслевую и другие виды экспертиз инвестиционных проектов.

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение результатов и затрат применительно к интересам его участников.

При разработке проекта проводится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

• продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

• средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

• достижения заданной величины прибыли (массы и нормы прибыли);

• требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал, год.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Под базисной понимается цена, сложившаяся в хозяйстве страны на определенный момент времени. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей. На стадии ТЭО инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных или расчетных ценах.

Мировая цена, объективно отражает стоимость товара, характеризуется следующими признаками:

• это цена, по которой осуществляются крупные экспортные и импортные сделки на условиях, обычных для большинства товарных рынков;

• это цена, используемая в регулярных сделках на важнейших рынках;

• это цена товаров в таких сделках, платежи по которым ведутся в свободно конвертируемой валюте.

Мировые цены, как правило, используются при расчетах эффективности инвестиционных проектов, участие в которых принимают иностранные партнеры или продукция предусматривается для реализации на внешнем рынке.

Прогнозная цена (Ц_t) продукции или ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле:

_, (9.15)

где Ц_б – базисная цена продукции или ресурса;

I_t – индекс изменения цен продукции или ресурса в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета.

Расчетная цена используется для определения интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Этим обеспечивается сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем использования соответствующего индекса общей инфляции.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных затрат и доходов осуществляется путем их дисконтирования к ценности в начальном периоде. Для приведения этих разновременных показателей используется коэффициент дисконтирования (a_t).

Доходность инвестиционного проекта определяется по формуле:

, (9.16)

где r_t – доходность инвестирования на t-ый год;

MR_t – минимальная реальная норма прибыли на t-ый год;

R_t – коэффициент компенсирующий риск на t-ый год;

I_t – коэффициент, учитывающий инфляцию на t-ый год;

MR_t, R_t, I_t составляют, как правило, доли единицы.

Коэффициент дисконтирования можно представить следующим образом:

и , при t > 0, (9.17)

где t – номер шага расчета (t=0,1,2,3,…….,Т);

Т – горизонт расчета.

При неизменном r_t коэффициент дисконтирования можно записать как:

, (9.18)

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с помощью следующих показателей:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД);

• индекс доходности (ИД);

• внутренняя норма доходности (ВНД);

• срок окупаемости (Т_ок.);

• максимальный денежный отток ( );

• точка безубыточности (Q_кр.).

В отечественных официальных методических рекомендациях приняты для основного расчета эффективности шесть показателей, четыре из которых имеют немного отличные от принятых международных обозначения (табл. 9.2).

Таблица 9.2.