24 Оценка стоимости нематериальных активов.

Нематериальные активы можно разделить на три основные группы:

• объекты интеллектуальной собственности, представляющие исключительное право на результаты интеллектуальной деятельности

• организационные расходы (расходы, связанные с образованием юридического лица, признанные в соответствии с учредительными документами частью вклада участников (учредителей)в уставный (складочный) капитал предприятия

• деловая репутация (гудвилл) предприятия

Нематериальные активы предприятия оцениваются по тем же видам стоимости, что и другое имущество. Рассмотрим некоторые виды стоимости нематериальных активов, применяемые на практике.

Первоначальная стоимость — это стоимость нематериального актива, по которой он (актив) первоначально учитывается на балансе предприятия. Эта стоимость слагается из затрат на создание (или приобретение) актива и его доводку, в результате которой он может использоваться на предприятии. Первоначальная стоимость актива определяется для объектов:

• внесенных учредителями в счет их вкладов в уставный капитал предприятия — по договоренности сторон;

• приобретенных за плату или безвозмездно у других юридических или физических лиц с помощью эксперта-оценщика.

Восстановительная стоимость нематериального актива определяется суммой затрат, которые необходимо произвести, чтобы восстановить идентичный утраченному актив. Восстановительная стоимость определяется затратным подходом.

Рыночная стоимость — это наиболее вероятная цена, которой должен достичь нематериальный актив на конкурентном и открытом рынке с соблюдением всех условий справедливой торговли, сознательных действий продавца и покупателя, без воздействия незаконных стимулов. При этом должны соблюдаться следующие условия:

• мотивации покупателя и продавца имеют типичный характер;

• обе стороны достаточно проинформированы и действуют, по их мнению, с учетом своих интересов;

• нематериальный актив был выставлен на продажу достаточное количество времени;

• оплата произведена в денежной форме;

• цена является нормальной, не затронутой специфическими условиями финансирования и продажи.

Инвестиционная стоимость — это стоимость нематериальных активов для конкретного инвестора, который собирается купить или вложить в актив свои финансовые средства для его доработки. Расчет этой стоимости актива производится исходя из ожидаемых данным инвестором доходов от его использования и конкретной ставки капитализации доходов, которую определяет сам инвестор.

25. Оценка рыночной стоимости финансовых вложений

К финансовым вложениям относятся инвестиции объекта оценки в цен­ные бумаги и в уставные капиталы организаций, а также предостав­ленные другим организациям займы на территории Российской Федерации и за ее пределами. Оценка финансовых вложений осуществляется исходя из их рыночной стоимости на дату оценки. Если же ценные бумаги не котируются, то оценщик должен самостоя­тельно определить их рыночную стоимость.

Определение рыночной стоимости облигаций

Оценка облигации с купоном с постоянным уровнем выплат. Когда купонные платежи процентов фиксированы, оценщик имеет дело с простым процентным обязательством, постоянные процентные платежи он может рассматривать как аннуитет. Текущая стоимость облигации в этом случае состоит из двух частей:

1. дисконтированной стоимости полученных до даты погашения процентных платежей.

2. Текущей дисконтированной стоимости выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации.

Формула определения текущей стоимости облигации имеет следующий вид:

Текущей

,

где РV_обл – текущая стоимость облигаций, ден. ед.;

Y - годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой);

r - требуемая норма доходности, %;

М - номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации), ден. ед.;

п – число лет до момента погашения. 

Определение рыночной стоимости акции

Оценка привилегированных акций. При анализе привилегированных акций с точки зрения инвестора необходимо оценивать используемую в расчетах собственную норму прибыли инвестора, показывающую максимальную цену, которую инвестор готов заплатить за акции, или минимальную цену, за которую инвестор готов продать эту акцию.

Индивидуальная текущая стоимость акции для инвестора составит:

,

где PV - текущая стоимость привилегированной акции;

D - объявленный уровень дивидендов;

r - требуемая норма прибыли (требуемая ставка доходности).

Оценка обыкновенных акций. Задача определения стоимости обык­новенных акций значительно отличается от оценки облигаций и привилеги­рованных акций, так как получение доходов по ним характеризуется нео­пределенностью как в плане величины, так и времени их получения. Имеет место некоторая неопределенность информации относительно будущих ре­зультатов, прежде всего темпов роста дивидендов. Единственный источник данных для инвестора - статистические сведения о деятельности компании в прошлом. С учетом прошлого опыта и предполагаемых перспектив разви­тия выводятся наиболее точные предположения о будущей доходности.

Модель бесконечного (постоянного) роста. Если ожидается, что диви­денды компании будут расти одинаковыми темпами (g) в неопределенном будущем, то текущая стоимость акций составит:

,

где D₀ - базовая величина дивиденда;

r — требуемая норма доходности;

g - прогноз темпов роста дивидендов. 

Модель двухстадийного роста. Многие модели оценки базируются на предположении, что темпы роста в конце концов уменьшаются и, следова­тельно, происходит переход от уровня роста, превышающего нормальный (т.е. от сверхнормального), к нормальному темпу роста.

,

где g_S - сверхнормальный темп роста;

g_n - нормальный темп роста;

N - число лет сверхнормального роста.

Таким образом, текущая стоимость акции равна:

• текущей стоимости дивидендов за период сверхнормального роста;

• дисконтированной стоимости цены акции в конце периода сверхнор­мального роста.

Оценка производственных запасов. Производственные запасы оцени­ваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складиро­вание. Устаревшие запасы списываются.

Оценка расходов будущих периодов. Они оцениваются по номиналь­ной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если же вы­года отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.

Оценка дебиторской задолженности. Требуются анализ дебиторской задолженности по срокам погашения, выявление просроченной задолжен­ности с последующим разделением ее на:

• безнадежную (она не войдет в экономический баланс);

• ту, которую предприятие еще надеется получить (она войдет в эконо­мический баланс).

При анализе дебиторской задолженности оценщик должен проверить, не являются ли сомнительными векселя, выпущенные другими предприя­тиями. Несписанная дебиторская задолженность оценивается дисконтиро­ванием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стои­мости.

Оценка денежных средств. Эта статья не подлежит переоценке.