Эффект финансового рычага

Использование заемных средств имеет большое значение для обеспечения текущей хозяйственной деятельности предприятий, а также в случаях осуществления капитальных вложений.

Если предприятие использует заемный капитал, то рентабельность собственного капитала может быть повышена за счет привлечения заемных средств. Такое повышение рентабельности собственного капитала получило название эффекта финансового рычага. У предприятий, использующих заемные средства, рентабельность собственного капитала больше рентабельности активов.

Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное за счет использования кредита, несмотря на его платность. Значение эффекта финансового рычага рассчитывается по формуле:

ЭФР = (1- С_нп) · (R_a - СП)·K_з/K_с,

где, R_a – экономическая рентабельность совокупных активов по чистой прибыли;

С_нп – ставка налога на прибыль;

K_с – собственный капитал;

K_з – заемный капитал (без кредиторской задолженности);

СП – средний процент по кредитам организации за отчетный период;

Формула эффекта финансового рычага означает, что финансовая рентабельность (рентабельность собственного капитала по чистой прибыли), как правило, выше экономической рентабельности (рентабельность совокупных активов по чистой прибыли), причем их отличие находится в зависимости от следующих факторов:

1.  Налоговый корректор финансового рычага (1-Снп) – показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

2.  Дифференциал (Ra – СП) – характеризует разницу между уровнем экономической рентабельности активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам;

3. Плечо финансового рычага K_з/K_с, – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемным (Кз) и собственным (Кс) капиталами.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять изменением эффекта финансового рычага при формировании структуры капитала, а также анализировать эффективность привлечения заемных средств:

• если дифференциал имеет положительное значение, то любое увеличение плеча финансового рычага (то есть увеличение доли заемного капитала) будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект;

  • в процессе повышения доли заемного капитала снижается уровень финансовой устойчивости предприятия, что приводит к увеличению риска его банкротства;

  • при высоком значении плеча финансового рычага его дифференциал может быть сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала;

    • при отрицательном значении дифференциала рентабельность собственного капитала снизится, поскольку часть прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит