27. Теории структуры капитала
Среди теорий структуры капитала существуют два абсолютно противоположных взгляда на саму постановку вопроса: зависит ли рыночная стоимость фирмы от средневзвешенной стоимости капитала.
В связи с этим и существуют две теории структуры капитала:
Теория структуры капитала на основе традиционного подхода (основоположник – Дюран, 1952 г.);
Теория Модильяни – Миллера (названа по именам ее разработчиков, американских ученых, 1958 г.).
Первая теория основана на следующих положениях:
-стоимость капитала фирмы зависит от его структуры;
-существует такая оптимальная структура капитала, при которой себестоимость капитала минимальная, а рыночная стоимость фирмы – максимальна.
Суть второй теории структуры капитала сводится к тому, что при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры, а, следовательно, их нельзя оптимизировать и увеличивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала. Это утверждение называют «принципом пирога»: как ни дели пирог, а его величина при этом не меняется.
Согласно данной теории рыночная стоимость предприятия зависит только от суммарной стоимости его активов, а не от элементов капитала, авансированного в эти активы. Основанием такого утверждения служит то, что в получении прибыли участвуют активы, а не отдельные элементы капитала. Будучи принципиально правильным, это утверждение носит частный характер, который не совместим с рыночной практикой.
Концепция Ф. Модильяни и М. Миллера рассматривается в условиях совершенного рынка при нереальных ограничениях (отсутствие налогообложения, неучет рисков, неучет операционных расходов по формированию отдельных элементов капитала). В дальнейших своих исследованиях авторы вынуждены были признать связь рыночной стоимости предприятия со структурой капитала
28. Управление собственным капиталом
Собственный капитал – это финансовые средства, принадлежащие предприятию на правах собственности; формируют его чистые активы, и отражаются в Пассиве баланса в следующих формах:
- уставный фонд;
- добавочный капитал;
- фонд социальной сферы;
- целевые финансирования и поступления;
- нераспределенная прибыль прошлых лет;
- нераспределенная прибыль отчетного года.
Оценку эффективности использования собственного капитала можно дать с помощью следующих коэффициентов.
1. Оборачиваемость собственного капитала
,
где
- объем реализации продукции в
рассматриваемом периоде;
- средняя сумма собственного капитала.
2. Коэффициент автономии
,
где
- стоимость активов.
показывает, в какой степени активы
предприятия сформированы за счет
собственных средств.
3. Коэффициент маневренности собственного капитала
,
где
- чистые оборотные активы.
показывает, какую долю собственный
капитал занимает в собственных оборотных
средствах.
4. Коэффициент рентабельности собственного капитала
,
где
- чистая прибыль за анализируемый период.
5. Коэффициент самофинансирования
,
где
- планируемый прирост активов предприятия.
показывает, какая часть прироста
активов финансировалась за счет
собственных средств.
В финансовом менеджменте применяются 2 основных подхода к максимизации прибыли:
1) на основе сопоставления предельных показателей: издержек, дохода и выручки;
2) на основе выявления взаимосвязи между показателями «выручка-издержки-прибыль».
В основе обоих методов лежит классификация издержек в зависимости от влияния на них изменения объемов производства.
Постоянные (или фиксированные) издержки не находятся в прямой зависимости от изменения объема выработки продукции. К ним относятся амортизационные отчисления, процент за кредит, арендная плата, оклады управленческого персонала, административные расходы. При относительном росте объема выпуска эти расходы не изменяются существенным образом и в пересчете на единицу продукции их доля уменьшается, что является резервом снижения себестоимости продукции.
Переменные издержки (пропорциональные) изменяются пропорционально изменению объема выпуска. Это расходы на приобретение сырья, материалов, электрической энергию, транспортные издержки, комиссионные и проч. Но на практике пропорциональность зависимости «переменные издержки – объем производства» не такой жесткий. Например, увеличив объем закупок сырья, можно сэкономить на скидке.
Полные (суммарные) издержки – это совокупность постоянных и переменных.