24. Риск и доходность портфельных инвестиций

При формировании портфельных инвестиций инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск. Риск, связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, может быть разделен на два вида: систематический и несистематический. Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом.

Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска используется показатель бета, характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная его значение, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше это значение для акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка, но и наоборот - они сильнее падают при падении рынка в целом.

Снижение несистематического риска может быть достигнуто за счет составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов. Опираясь на анализ показателей отдельных активов, можно оценить доходность и риск составленных из них инвестиционных портфелей. При этом не играет никакой роли, на какую инвестиционную стратегию ориентирован портфель, будь то стратегия следования за рынком, ротация отраслевых секторов, игра на повышение или понижение.

Точный расчет показателей необходим финансовым менеджерам, чтобы выбрать активы, которые наилучшим образом соответствуют их стратегии инвестирования. Используя данный коэффициент, можно формировать инвестиционные портфели самых разных типов.

Умение определять ожидаемую доходность акций является необходимым условием при инвестировании. Технологии, основанные на применении новейших математических достижений в финансовой сфере, позволяют рассчитывать на различных периодах инвестирования и тем самым количественно оценивать ожидаемую доходность и риск при реализации самых разных инвестиционных стратегий. Одновременно оценивается точность вычисления. Вместе с периодическим перерасчетом для каждого финансового инструмента это дает прочную основу для принятия решений о включении актива в инвестиционный портфель как при формировании портфеля, так и при его пересмотрах.

В результате структура инвестиционного портфеля полностью отвечает предпочтениям инвестора в отношении доходности и риска. Более того, постоянный мониторинг показателя рассчитанного как для каждого актива, так и для всего портфеля в целом, позволяет адекватно реагировать на изменения динамики рынка. Все это в совокупности дает финансовым институтам мощные инструменты управления инвестиционными средствами.

25. Управление капиталом. Цена и структура капитала

Капитал – это денежные средства, авансированные в активы предприятия или

Капитал – это активы предприятия, выраженные в материальной, нематериальной и денежной формах.

различают активный капитал и пассивный. Активный капитал – это все то, чем предприятие владеет и использует в своей производственно-хозяйственной деятельности. Активный капитал представлен в Активе баланса в виде двух блоков – «Внеоборотные активы» и «Оборотные активы».

Пассивный капитал – это источники средств, за счет которых были сформированы активы; отражается в Пассиве баланса в блоках «Капитал и резервы», «Долгосрочные обязательства», «Краткосрочные обязательства».

Цена капитала – это сумма средств, которую надо уплатить за пользование финансовыми ресурсами, выраженная в процентах по отношению к объему этих ресурсов

Различают пять основных источников капитала:

1. нераспределенная прибыль;

2. эмиссия акций;

3. финансовый кредит;

4. товарный кредит;

5. эмиссия облигаций.

Первые два источника являются собственными, три последующие – заемными. Каждый из источников имеет свою стоимость, рассчитываемую по определенной формуле или алгоритму.

1. Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних источников:

,

где - прибыль, направляемая на выплату дивидендов, % акционерам на вложенный ими капитал;

- сумма собственного капитала, принадлежащего его владельцам.

Нераспределенная прибыль предназначается, как правило, для реинвестирования в производство. Предприятие как бы занимает у собственников (акционеров) средства, лишая их тем самым дивидендов. Чтобы собственники не возражали против реинвестирования прибыли, их будущий доход на акцию должен быть не ниже текущих дивидендов. В противном случае они предпочтут получить дивиденды и использовать их на рынке капитала.

2. Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внешних источников (эмиссий акций). %.

,

где - предполагаемая сумма выплат дивидендов по акциям;

- расходы, связанные с дополнительной эмиссией акций (распределенные по годам), выраженные десятичной дробью по отношению к сумме эмиссии;

- сумма дополнительного привлекаемого акционерного капитала.

3. Стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме финансового кредита.

,

где - сумма уплаченных % при обслуживании финансового кредита в расчете на год;

- среднегодовая сумма привлекаемого заемного кредита.

4. Стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме товарного кредита. Определяется размером скидки, предоставляемой поставщиками продукции при осуществлении наличного платежа за нее (в %).

5. Стоимость заемного капитала, привлекаемого путем эмиссии облигаций.

,

где - годовая сумма %, выплачиваемых владельцами облигаций;

- затраты, связанные с осуществлением дополнительной эмиссии облигаций (распределенные по годам);

- сумма заемных средств, полученных в результате эмиссии облигаций.