22. Потоки денежных средств. Компаундирование. Дисконтирование

Денежный поток инвестиционного проекта – это денежные поступления и платежи, порождаемые проектом на отдельных шагах на всем протяжении рабочего периода. Расчетный период охватывает временной интервал от начала разработки проекта до его прекращения (жизненный цикл проекта).

Значение денежного поток обозначается через Ф(t), если оно относится к времени t, или Фm, если оно относится к шагу m

На каждом шаге расчетного периода движение денежных средств объективно отражается по двум направлениям:

-притокам, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;

-оттокам, равным затратам или платежам на этом шаге.

Разность между притоком и оттоком – сальдо – отражает активный баланс или эффект. При формировании потоков реальных денежных средств необходимо соблюдать ряд принципов:

1) денежные потоки должны адекватно отражать экономические интересы участников инвестиционного процесса;

2) методика расчета каждой статьи денежного потока должна отражать требования действующего хозяйственного механизма, законодательной и учетной политики.

В пределах выбранного шага расчета каждый элемент денежного потока должен быть отнесен к одному из 3 возможных состояний :- к началу шага (например, инвестиции);

-к концу шага (например, перечисление долга; - равномерным поступлением затрат (например, выручка от реализации).

Процедура приведения к конечному моменту осуществляется путем умножения текущих величин потока на шаге т на коэффициент компаундирования, отражающий темп приращения капитала при использовании денежных средств в хозяйственном обороте. Эта процедура называется компаундированием. Ф∑g = ∑Фt*gt

где Ф∑g – суммарный компаундированный поток; Ф_t – текущая величина потока в году t;

g_t – коэффициент компаундирования для года t.

Коэффициент компаундирования задается по формуле сложных %: gt=(1+Е)^T

где Е – норма приращения капитала, или известная нам величина – приемлемая для инвестора норма дохода.

Процедура приведения потока к начальному периоду проводится путем умножения этих же текущих величин потока на коэффициент дисконтирования, учитывающий уменьшение значимости денежного потока при его отдалении во времени. Такая процедура называется дисконтированием, или уценкой. Суммарный дисконтированный поток рассчитывается по формуле: Ф∑а = ∑Фt*аt

где a_t – коэффициент дисконтирования для года t.

Формула расчета коэффициента дисконтирования: аt=1/(1+Е)^T, где Е – норма дисконта.

23 Алгоритм расчета нормы дохода

Первым шагом в определении эффективности инвестиционного проекта является обоснование приемлемой для инвестора нормы дохода как способа количественной оценки его экономического интереса.

Инвестор будет вкладывать свои средства в конкретные проекты лишь при условии, что ожидаемый доход, генерируемый проектом, будет не ниже нормы дохода.

Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы во-первых. компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде в минимально приемлемом для него размере. Во-вторых, компенсировать обесценение денежных средств в связи с инфляцией. В-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков.

Е=Еmin+I+r

Е- норма дохода (минимальная), Еmin –минимальная реальная норма дохода, I – темп инфляции, r – коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска.

Такая норма дохода будет характеризовать ее нижний уровень.

Реальная норма дохода – это норма дохода, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от инвестирования средств, что и номинальная норма при наличии инфляции. Первая используется в расчетах эффективности в действующих (постоянных) ценах, вторая – в прогнозных ценах. На практике включение в норму дохода риска по правилам капитализации приводит к завышению нормы дохода, поэтому не исключено, что могут быть отсечены высокодоходные проекты из-за завышения требований к доходности инвестиционного проекта. В российских условиях при выборе нормы дохода предприниматели ориентируются на уровень ставки рефинансирования Центрального Банка России. Следует иметь ввиду, что все объявленные банковские ставки - номинальные. Номинальная ставка рассчитывается по формуле : N=R+I

N –номинальная процентная ставка, R – реальная процентная ставка

I – темп инфляции на финансовом рынке

Реальная процентная ставка – это очищенная от инфляции номинальная процентная ставка.

R=N-I.

Данные формулы применимы в условиях низкой инфляции. При более высокой инфляции связь реальной и номинальной процентной ставок выражается формулой Фишера:

Rm=(Nm-Im)/(1+Im)

Nm – номинальная процентная ставка за 1 шаг начисления процентов

Rm - реальная процентная ставка за 1 шаг начисления процентов

Im – средний темп инфляции за шаг начисления процентов.