19.Стоимость капитала: подходы, особенности расчета

Стоимость капитала – цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Термин «Стоимость капитала» следует применять тогда, когда речь идет о будущем, о планируемом. Термин «Цена капитала» - когда источник уже привлечен (мы уже знаем все его конкретные характеристики).

Процесс оценки ст-сти капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала:

• Стоимость функционирующего СК (СФСК):

СФСК = ЧПс * 100% / СКср

где ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственниками предприятия в процессе ее распределении за отчетный период

СК – ср сумма СК предприятия в отчетном периоде

• Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций (ССКпра):

ССКпра = (Дпр * 100%) / (Кпр* (1-ЭЗ))

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате

Кпр – сумма СК, привлекаемого за счет эмиссии привилегированный акций

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии

• Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (ССКпа):

ССКпа = (Ка*Дпа*ПВт*100%)/(Кпа*(1-ЭЗ))

Ка – кол-во дополнительно эмитируемых акций

Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию, %

ПВт – планируемый темп выплат дивидендов, выраженный десятичной дробью

Кпа – сумма СК, привлеченного за счет эмиссии простых акций

Методы оценки акционерного капитала представленного обыкновенными акциями:

а) Модель оценки доходности финансовых активов (CAPM)

• Предполагает, что цена СК равна безрисковой доходности плюс премии за риск:

КЧ=rf+Bi*(rm-rf)

Bi – показатель систематического риска (коэф-т бета)

Систематический риск – риск, характерный для всех ценных бумаг.

rm – rf – рыночная премия за риск

rf – безрисковая доходность

rm – требуемая доходность портфеля или ожидаемый рыночный доход

Bi – коэффициент i-й акции компании.

• Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита (СБК):

СБК = ПКб*(1-tax) / (1-ЗПб)

где ПКб – ставка % за банковский кредит;

tax – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью

б) Модель Гордона

Vt =C*(1+g)) / (r-g)

С – дивиденд на акцию в момент времени t;

g – предполагаемый темп прироста дивидендов;

r – норма доходности.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала:

Средневзвешенная стоимость капитала:

WACC = Ks*Ws+Kd*Wd*(1-tax)

где Ki – цена i-го источника финансирования, %

Di – удельный вес i-го источника в структуре пассивов

tax – ставка налога на прибыль

Ks-ст-сть СК, %

Ws-доля СК в общем объеме капитала

Kd-стоимость ЗК, %

Wd-доля ЗК в общем объеме капитала

WACC- показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал.

Отдача от используемого капитала должна быть больше, чем его цена. Т.е. мы должны получать больше, чем платим за используемый капитал.

Факторы – влияющие на WACC:

• Средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке

• Доступность различных источников финансирования

• Отраслевые особенности операционной деятельности

• Соотношение объемов операционной прибыли и инвестиционной деятельности

• Жизненный цикл предприятия

• Уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала.

4. Принцип динамической оценки ст-сти.

5. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала: