13. Стоимостная оценка и доходность облигаций.

Облигации имеют номинальную (нарицательную) цену и рыночную цену.

Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берётся взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Это базовая величина для расчета принесенного облигацией дохода.

% по облигации устанавливается к номиналу, а прирост/уменьшение стоимости за период рассчитывается как разница между номинальной ценой и ценой покупки.

Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна и выше номинала.

В общем виде текущую цену облигации представляешь как стоимость ожидаемого денежного потока (купонные выплаты + номинал облигации), приведённого к текущему моменту.

Цена облигации - это приведённая стоимость аннуитета и единовременно выплачиваемая сумма номинальной цены: PV = ∑ⁿ_t=1(К/(1+r)ⁿ + H/(1+r)ⁿ),

где PV- текущая стоимость; K- купонные выплаты; r- ставка дисконтирования; Н-номинал; r-число периодов.

Курс облигации (К_обл)- это значение рыночной цены облигации, в %:

К_обл. =Ц_р/Н*100%, где Ц_р- рыночная цена(руб); Н- номинальная цена(руб).

Ещё есть выкупная цена, по которой эмитент по истечению срока займа погашает облигации.

Доход по облигации.

Облигация приносит владельцу фиксированный текущий доход, т.е. годовые фиксированные выплаты в течение ряда лет – аннуитеты.

Общий доход складывается из:

• Периодически выплачиваемых доходов (купонного дохода, которые бывают 3-х групп:

• фиксированные ежегодные выплаты по ставке,

• индексируемые ежегодные выплаты,

• купонный доход, выплачиваемый одновременно с основной суммой долга).

• Изменения стоимости облигации за соответствующий период. Разница между ценой покупки и ценой, по которой инвестор продаёт облигацию, представляет прирост капитала (Д=Ц_р-Ц₀).

• Дохода от реинвестирования полученных %.

Доходность облигаций.

Под доходностью понимают величину дохода от вложения финансовых средств, т.е. предоставление активов в долг, соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода.

Есть текущая доходность: d_тек = Д/Ц₀*100% (Ц₀-курс стоимости облигации; Д-доход).

Этот показатель не отражает изменение стоимости облигации за период владения ею.

Показатель конечной доходности (полной): d_кон =( Д_сов+Р /К_р*Т) *100%, где

d_кон — конечная доходность облигации, %;

Д_сов – совокупный процентный доход, руб;

Р – величина дисконта по облигации, по которой она была приобретена, руб.

К_р – курс стоимости облигации, по которой она была приобретена

Т – число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

Величина дисконта (Р) равна разнице между номинальной стоимостью облигации и ценой приобретения, если инвестор держит облигацию до погашения.

Плюс на доходность облигации влияет два фактора: инфляция и налоги. Поэтому доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов с поправкой на инфляцию.

14. Основные показатели, характеризующие инвестиционные качества ценных бумаг.

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.

Доходность - способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала.

Обращаемость - способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Ликвидность - свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.

Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе.

Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.

Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого, делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Инвестиционные качества облигаций.

Приобретая корпоративные облигации, инвестор должен оценить инвестиционные качества облигаций (ликвидность, доходность и риск).

Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по след направлениям:

1. Надёжность компаний по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем видам займа. Величина дохода должна в 2-3 раза превышать размер процентных выплат. Это будет свидетельствовать об устойчивом финансовом состоянии фирмы. Такой анализ должен проводиться в течение нескольких лет.

2. Способность компании погасить имеющуюся задолженность. Инвестор должен учитывать, что кроме облигационного долга у фирмы могут быть и другие об-ва. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений ден средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемый уровень: сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.

3. Оценивается финансовая независимость компаний. С этой целью общая сумма долга сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Считается, что предприятие находится в хорошем фин состоянии и не зависит от внешних условий, если отношение собственного капитала к заёмному составляет 0.5.

Кроме того производится оценка ликвидности активов фирмы, её рентабельность и др. показатели, характеризующие деятельность фирмы. Рядовому инвестору практически невозможно провести реальный анализ компании. В западных странах действуют специальные аналитические агентства, к-ые производят оценку долговых об-в компании и присваивают им определённый уровень надёжности.

Компании эмитенты, к-ые предполагают осуществить публичное размещение облигаций, обращаются к таким агентствам, и те анализируют финансовое положение фирмы. Затем компании присваивается определённый рейтинг, к-ый впоследствии публикуется. Самый лучший рейтинг -- AAA. Чем рейтинг компании ниже, тем больше должен быть купонный доход.

На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию.

При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам.

Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т. д.