14. Хеджирование финансового риска с помощью производных финансовых инструментов.

Фьючерсный контракт – это соглашение по которому две стороны обязуются в будущем совершить сделку, одна из сторон обяз. купить а другая продать указывая актив в контракте. Хеджирование по фьючерсным контрактам не отличается от других видов хеджирования

Пример: Фермер располагает для продажи в след сентябре 100 000 бушелями пшеницы, он боится, что цены за пшеницу снизятся и поэтому хочет снизить риск, продав фьючерсный контракт на поставку в сентябре. Позиция фермера: Он имеет актив и компенсирующее обязательство (фьючерс на пшеницу) пока актив, которым он владеет и актив который он обязался поставить идентичны, очевидно, что цены обоих активов будет менятся одинаково дельта хеджирования = 1

Ожидаемое изменение стоимости пшеницы = 1* (изменение стоимости котор надо поставить)

Поэтому фермер хеджирует пшеницу продавая фьючерс на пшеницу

Форвардные контракты (внебиржевой инструмент) – это соглашения о будущей поставке базового актива по определенной цене в определенное время.

Пример: Предположим вы берете заем в размере 90,91$ на 1 год под 10% и ссужаете 90,91$ на 2 года под 12%;

Годы	0	1	2
Получение займа на 1 г. под 10%	+90,91	-100
Выдача ссуды на 2 г. 12%	-90,91		+114,04
Чистый поток ден. ср-в	0	-100	+114,04

Форвардная % ставка = ((1+ставка спот на 2 года)²/(1+ставка спот на 1 год)) – 1 = (1,12²/1,10)-1=0,1404

Но можно поступить другим образом, если мы хотим зафиксировать сегодня ставку по которой возьмем займ в след году, мы берем займ на длинный срок и ссужаем деньги на короткий

Мы хотим сегодня разместить заказ на покупку шведский крон. Обменный курс 1 крона = 0,5$

долларовая % ставка 6 % ставка по кроне = 4%

Берем заем в долларах на год, переводи кроны и ссужаем кроны через год.

	$	КРОНЫ	$	КРОНЫ
Долларовый займ под 6%	+50		-53
Перевод $ в кроны	-50	+100
Выдача крон в кредит		-100		+104
Чистый поток ден. ср-в	0	0	-53	+104

1 крона = 53/104 = 0,51 ($)

Своп

Пример: Предположим американская компания «апосум» хочет сделать заем в швейцарских франках для финансирования своих операций в швейцарии. Так как «апосум» больше известны в США то фин менеджер надеется, что компания сможет добиться больше займа в франках чем в долларах поэтому компания выпускает 5-ие облигации на сумму 10 млн $ под 12% в то же время «апосум» совместно с банком организует своп по которому обменивает свои будущие обязательства по выплате процентов в франки. Согласнож этому соглашению банк обязуется платить «апосуму» сумму в долларах достаточную для обслуживания долларового займа. «Апосум» в свою очередь обязуется осуществить серию годовых платежей во франках. Потоки денежных средств «Апосума»

	Год 0		Год 1-4		Год 5
	$	Фр.	$	Фр.	$	Фр.
Выпуск дом займа	+10		-1,2		-11,2
Обмен $ на франки	-10	+20	+1,2	-1,6	+11,2	-21,6
Чистый денежный поток	0	+20	0	-1,6	0	-21,6

По договору своп ежегодно в течении 4-х лет Апосум обязуется покупать 1,2 млн $ заплатив за это 1,6 франков, на 5 год обязуется купить 21,6 млн франков

Рез-т перевод $ займа по 12% в займ по франкам по 8%

Банк рискует тем что позиция франков по отнош. к $ может резко ухудшится, он стремится минимизировать этот риск рядом фьючерсных контрактов или обменом валюты. Пока Апосум и др. партнеры банка честно выполняют свои обязанности Банк полностью защищен от риска. Если одна из сторон нарушит обязанности, то Банк потеряет равновесие.

Хеджирование с помощью опционов

Опционы дают право, но не обяз. купить или продать актив. Дельта опциона показывает связь м/у опционом и активом. Если мы имеем опцион на покупку акции i стоимость наших инвестиций изменилась также если бы мы держали дельту инвестиций компании. Поскольку цена опциона связана с ценой актива, опцион можно использ. для снижения риска.

Пример: Американская компания получила контракт на осуществление крупного строительного проекта во Франции. Платежи будут проводиться в евро, но многие статьи затрат компании будут в $ следовательно, если стоимость евро падает, компания может понести убытки.

Способы снижения валютного риска:

1. Продать фьючерс на евро

2. Продать форвардный контракт на евро

3. Приобрести опцион на продажу евро по сегодняшней цене.

Изменим условия задачи: Компания подала заявку на выполнение строит. контракта и лишь через несколько месяцев узнает принято ли их предложение, за это время стоимость евро может упасть и контракт станет неприбыльным. В такой ситуации нет прямого способа избежать валютного риска, поскольку компания не в состоянии хеджировать риск, связанный с неопределенностью получения контракта. Например:

1. Продав фьючерс но не получив контракт компания теряет деньги если стоимость евро возрастет. Компания могла бы приобрести опцион на продажу евро если она получает контракт и стоимость евро падает. Прибыль от опциона компенсирует снижение стоимости контракта.

2. Если компания не получ. контракт у нее есть опцион, который может оказаться очень ценным если стоимость евро упадет.

3. Страхование не дается даром, цена которую компания платит за опцион является страховой премией и если стоимость евро возрастает, то затраты на страхование окажутся бесполезными.