3. Понятие приведенной стоимости, коэффициент дисконтирования, чистая приведенная стоимость, формула дисконтирования потока денежных средств.

Приведенная стоимость - стоимость будущих потоков платежей в значении текущих потоков платежей.

PV= DF*C1=С1/(1+r)

C1- поток денежных средств через год

DF= 1/(1+r); DF<1- коэффициент дисконтирования

r-норма доходности, которую требует инвестор в качестве вознаграждения за отсрочку поступления платежей

NPV=C₀+C1/(1+r), C₀ – инвестиции (со знаком «-»)

PV=C1/(1+r) +C2/(1+r)^2+ C3/(1+r)^3+… - дисконтированный поток за ряд лет

NPV= C₀+PV=C₀+ C1/(1+r) +C2/(1+r)^2+ C3/(1+r)^3+…- чистая приведенная стоимость за ряд лет

PV можно складывать, т.е. PV (AB)=PV(A)+PV(B)

4. Бессрочная рента и аннуитет

Бессрочная рента:

R=C/PV; PV=C/r

Приведенная стоимость возрастающей бессрочной ренты:

PV=C1/(1+r)+C2/(1+r)^2+C3/(1+r)^3…=C1/(1+r)+C1(1+g)/(1+r)^2+C1(1+g)^2/(1+r)^3…=C1/(r-g)

r>g

Аннуитет:

Аннуитет – разница между 2-мя бессрочными рентами

PV=C(1/r -1/(r*(1+r)^t))

То, что в скобках – коэффициент аннуитета

5. Приведенная стоимость основных финансовых инструментов: облигации и акции.

Облигации:

PV=C1/(1+r)+C2/(1+r)^2+C3/(1+r)^3…

r- доходность операции к погашению (внутренняя норма доходности)

Акции:

2 вида доходов от владения акциями: дивиденды и доход/убыток от прироста/снижения курсовой стоимости акций.

P₀- приведенная стоимость акций

P1 – ожидаемая стоимость акций

DIV – дивиденд

R=(DIV1+P1-P₀)/P₀ – ожидаемая норма доходности (рыночная ставка капитализации)

P₀ = (DIV1+P1)/(1+r)

P1= (DIV2+P2)/(1+r)

P₀=(1/(1+r))*(DIV1+P1)= (1/(1+r))/(DIV1+(DIV2+P2)/(1+r)))= DIV1/(1+r) + (DIV2+P2)/(1+r)^2

(DIV2+P2)/(1+r)^2 будет стремиться к 0, поэтому можем ею пренебречь

P₀=DIV1/r; P₀=DIV1/(r-g),r=DIV1/P₀+g, r>g

Ставка рын. Капитализации=норма дивид. Дохода+ ожидаемы темп роста g.

6. Оценка банка: основные подходы и методы.

Банковское стратегическое планирование сосредоточено на идее управления ценностью. Согласно экономической модели фирмы, ценность зависит от текущей стоимости будущих потоков наличности, дисконтированных по ставке процента, определяющей рискованность этих потоков. При прочих равных условиях, увеличение и ускорение потока наличности или снижение его рискованности означает увеличение ценности. Бухгалтерская модель фирмы строится на том. что цену акций определяют доходы на акцию. Повышение отчетных данных повышает и ценность фирмы. Бухгалтерскую модель легко понять и использовать. Однако экономическая модель, или модель дисконтированного потока наличности. - единственно правильный метод определения ценности фирмы.

Оценка банка - это еще более сложная задача. Для аутсайдера оценка банка трудна из-за отстствия полной и точной информации о рисках, с которыми сталкивается банк, а именно процентном. валютном, кредитном риске, о деловом риске и риске внебалансовых видов деятельности. При движении по спектру размеров банка задача оценки становится вес более сложной, так как риски и количество видов деятельности растут и переплетаются.

Оценка банка для инсайдера, имеющего информацию обо всех видах риска, связана, прежде всего, с проблемами трансфертных цен.

Трансфертные цены - это цены на средства, переведенные вн\три банка от одной организационной единицы к др\гой. Представьте себе банк как штаб-квартиру плюс три организационные единицы:

1. розничный банк, который служит, помимо прочего. источником средств:

2. оптовую единицу, которая служит, помимо прочего. пользователем средств:

3) казначейство, выполняющее функции заключения сделок. которое служит внутрибанковским посредником и способно централизованно управлять риском (рис. 1).

Одна из казначейских функций состоит в займе средств у розничного банка и кредитовании им оптового банка. Поскольку розничный банк имеет более широкий доступ к сердцевинным депозитам, он является подходящим источником средств для оптовой единицы. Проблема оценки вттрифирменного оборота заключается в правильном и оптимальном отнесении издержек на депозиты. Финансовая теория предполагает, что цена трансферта (перечисления) должна быть равна розничной ставке процента для аналогичных депозитам ценных бумаг (идентичных по риску и сроку). Если цена для внутрибанковского трансферта определена неправильно, то розничный банк может выглядеть более прибыльным, чем оптовый, или наоборот. Правильная внутренняя цена определяет, куда направлять средства - к розничному или к оптовому банк>.

Трансфертные цены позволяют определить, какие именно организационные единицы способствуют наращиванию ценности банка, а какие - ее разрушают.

Оценивание банка по собственному капиталу По этому методу ценность собственного капитала равна будущим выплатам владельцам капитала, дисконтированным по ценности собственного капитала.

Поток наличности к банковским акционерам можно определить

СПН = ЧД + БНР + С - И = (ЧД + ВНР) + (С - И) = Д

где СПН - свободный поток наличности:

ЧД - чистый доход

БНР - безналичные расходы

С - балансовые источники средств

И -балансовое использование средств

Д - дивидендные выплаты акционерам.

Чистый доход банка можно измерить традиционным методом по балансу доходов и расходов. Этот способ принято называть моделью дохода. Чистый доход банка можно также измерить с помощью модели с преда. Измерение чистого дохода с помощью модели спреда означает учет внутрифирменного оборота и кредитования капитала. Хотя модель дохода и модель спреда дают одинаковый итог, движение к нсмл' происходит по-разному. Модель спреда содержит «баланс спредов во времени».

Предполагается, что внутри банка розничная единица снабжает средствами оптовуо. Цена перевода должна быть равна альтернативным издержкам розничной единицы. Альтернативные издержки - издержки. отражающие лучшие альтернативные возможности использования средств. Модель спреда позволяет оценить прибыльность внутренних организационных единиц. Чистый доход банка определяется математическим суммированием спредов (разницы между ставками по привлечению / размещению и ставкой процента по альтернативным издержкам) по всем банковским операциям с учетом капитала и резервов

Потоки наличности к акционерам принимают форму дивидендных платежей и повышения курса акций, или. другими словами: дивидендного дохода и дохода от роста капитала. Если первоначальные инвестиции или цена приобретения акций есть Р_о. цена в конце периода владения – Р_n а поток дивидендных платежей D_t.

годовой доход г (при ежеквартальных дивидендных выплатах) определяется по следующему чравнению: Ро=∑(D_t/(1+r₄)^t)+(P_N/(1+r₄)^N)

Анализ финансовой отчетности банка

Существует много подходов к анализ} банковских финансов. Мы рассмотрим метод, известный как модель Дюпона, или деком позиционный анализ прибыли на собственный капитал.

Компоненты этой модели являются коэффициентами, т.е. отношениями. Коэффициент - удобный способ сжатия двух видов информации в один. При этом никакой новой информации не создается, а существлтощая информация может потеряться без дальнейшего анализа. Коэффициенты обладают ограниченным информационным содержанием. Поэтому необходимы стандарты или нормы, с которыми их можно сравнивать. Соответственно, при оценке финансовой отчетности мы анализируем тенденции деятельности или проводим сравнение с аналогичными фирмами за тот же период. При анализе коэффициентов используются только текущие и прошлые бухгалтерские данные, а не прикидки на б\д}щсс. Однако та же техника формальной обработки финансовой отчетности может быть применена для прогнозирования.

Хотя банковские балансовые оценки чаще всего не совпадают с рыночными оценками, их анализ является важной частью исследования результатов банковской деятельности. Чтобы бухгалтерские данные не вводили в заблуждение, необходи.мо скорректировать оценки активов по риску.