9. Риск и Дох-ть портфельных инвестиций.

Портфельн инв – совок-ть ц.б., управляемый как самостоятельный инвест. объект.

Сущность портфельного инвестир-я – заключается в распред. инв. рес. м/у различными группами фин. активов для достижения требуемых параметров.

Ожидаемая Дох-ть портфеля – взвешенная средняя из показателей ожидаемой дох.ности отдельных ц.б., входящий в данный портфель.

X_i – доля портфеля инвестированного в i-ый актив; n – число активов в портфеле.; K_i- ожидаемая Дох-ть актива.

Риск портфеля из N ц.б. зависит: - риск отдельных ц.б., - корреляцию ц.б. (синхронности измен. дох.ности) ; - доли инвестир-я в каждую ц.б.

Измерения риска портфеля:

Стандартное отклонение по дох.ности портфеля не явл-ся средневзвешенным значением из стандартных отклонений, включаемых в ц.б. σ_p=√∑(k_pi-k_p)²*P_k

Ковариация – мера, учитывающая дисперсию (разброс) индивид. значений актива и силу связи м/у измен.ми дох.ностей данного актива и других активов.

COV(A,B)=∑(k_At-k_A)( k_Bt-k_B)P_t

Коэф. корреляции – нормирует ковариацию для облегчения сравнения с др парами случайных перемен. P_AB=COV(AB)/ σ_Aσ_B

Риск портфеля, сост из 2-х активов: σ_p=√d₁²σ₁² + d₂²σ₂² + 2 d₁d₂p_1.2 σ₁ σ₂

Теория портфеля Г. Марковица.

Предположения: - Инвестир-е рассматривается как один периодовый процесс. - Эффект-ть РЦБ. - Выбор портфеля ц.б.осуществляется на основании оценки только дох-ти и риска; - Из 2-х портфелей с одинаковой ожидаемой дох. инвестор предпочтет портфель с меньшим риском. - Рынок состоит из конечного набора активов, дох.ности которых для заданного периода считаются случайными величинами. - Инвестор знает математическое ожидание дох.ности по каждой ценной бумаге и попарные ковариации дох.ности.

Эффект. портфель – портфель, обеспечивающий самую высокую ожидаемую Дох-ть при заданном уровне риска, или, соответственно, самый низкий риск при заданной ожидаемой дох.ности.

Свойства кривых безразличия:1.все портфели, лежащие на одной заданной кривой безразличия явл. равноценными для инвестора; 2.инвестор будет считать любой портфель, лежащий на кривой безразличия, кот. находится выше и левее, более привлекательным, чем портфель, лежащий на кривой безразличия, кот. находится ниже и правее. 3.кривые безразличия не могут пересекаться; 4. инвестор имеет бесконечное число кривых безразличия.

Выбор оптимального портфеля.

10. Оценка эффективности и риска инв. Проектов.

Инвестиции – это ден. ср-ва, ц.б., иное имущ-во, в том числе имущ-е и иные права, имеющие ден. оценку, вкладываемые в объекты п/п или иной деят-ти в целях получения прибыли, достижения иного полезного эффекта.

Норм- правовая база: - ФЗ от 26 июня 1991 №1488-1«об инвест. деят-ти в РСФСР» от 25 февраля 1999; - №39 ФЗ«об инвест. деят-ти в РФ, осуществляемой форме кап. вложений» от 9 июля 1999; - № 160-ФЗ«об иностранных инвестициях в РФ»

Виды инвестиций: Реальные – инв в осн. капитал (осн. ср-ва), в т. ч. затраты на новое строительства,расширение,реконструкцию,технич перевооружение...(ФЗ-39)

- вложения ср-в реальные активы, как в материальные, так и нематериальные активы. Материальн активы-здания, сооружения; НМА– ст-ть лицензий, патентов

Финансовые – вложения ср-в в различные фин. активы (фин. инструменты)

Инвест. проект (ИП)- обоснование эк. целесообразности, V и сроков осущ-я кап. вложений, в том числе необходимая проектная док-тация, разработанная в соотв с зак-вом РФ и утвержденными в установл порядке стандартами, а так же описание практических действий по осуществлению инвестиций(бизнес-план).

Осн. фазы ИП: 1. Прединвестиц. фаза: Определение инв. возможностей; - Анализ проекта; - Заключение по проекту; - Принятие решение об инвестировании; 2.Инвестиц.фаза -инвестир-е или осущ проекта 3.Эксплутационная фаза - Ввода в действие осн оборуд-я или преобразование недвижимости либо др видов активов.

Классификация ИП: По отнош друг другу: - независимые; - взаимоисключающие; - взаимодополняющие; По срокам: - краткосрочные; - среднесрочные; - долгосрочные; По масштабу инвестиций: - мелкие; - традиционные (средние); - крупные; По степени риска: - рисковые; - безрисковые; По поставленным целям: - снижение издержек; - снижение риск; - дох. от расширения; - выход на новые рынки сбыта; - диверсификация деят-ти; - социальн эффект; - экологич эффект

Бюджет капиталовлож–схема предполагаемого инвестир-я в осн. ср-ва, в основе кот заложен анализ доступных проектов и выбор приемлемых из общего их числа.

Принятие решений при формировании бюджета капиталовложения

Срок окуп (PP, DPP); - Учетная Дох-ть (ARR); - Чистый привед эффект (NPV); - Внутренняя Дох-ть (IRR); - Индекс рентаб (PI); - Модифицирован IRR (MIRR)

Срок окуп-ожид число лет, в теч кот будут возмещены изначальные инвестиции.

PP=min n , при кот. ∑CF_k>=IC или PP=∑I_k/∑CF_k, где:CF_k-ден. поток от реализации; I_k – инвестиц затраты на этапе k; N – общее число этапов внедрения

Недостатки метода: - Игнорирование фактора времени; - В расчетах игнорируются дох.ы, полученные после предлагаемого срока окуп проекта; - Не делается различий м/у проектами с одинаковой ∑ кумулятивных дох., но различным распред.м их по годам.

Дисконтирован срок окуп - число лет, необходимых для возмещения инвестициям по данным дисконтирован ден. потока. DPP=min n, при кот. ∑CF_k/(1+r)^k>=IC

или DPP=(∑I_k/(1+r)^k)/(∑CF_k/(1+r)^k)

Недостатки метода: Игнорирует эл-ты ден. потока за пределами срока окуп

Учетная Дох-ть (ARR) - Отношение среднегодовой ожид чистой прибыли к среднегодовому V инвестиций. ARR=PN/(1/2*(IC+RV)), где PV - среднегод ожид чистая прибыль; - IC – инвестиции; - RV – ликвидацион (остаточная) ст-ть

Недостатки метода:Игнорирует временную ст-ть денег.

Чистый приведенный эффект (чистая дисконтированная ст-ть) - Разность суммы эл-тов возвратного потока и исходной инвестиции, дисконтированных к началу действий, оцениваемого потока.

Для единовременных инвестиций: NPV=∑CF_k/(1+r)^k-IC

Если кап влож осущ-ся в несколько этапов: NPV=∑CF_k/(1+r)^k-∑I_j/(1+r)^j

NPV >0, ден. поток генерирует прибыль, после расчетов с кредиторами по фиксирован ставке оставшаяся прибыль накапливается для акционеров фирмы.

NPV <0, в случае принятия проекта ценность компании уменьшается, т.е. собственники компании несут убыток, а потому проект следует отвергнуть.

Чистая терминальная ст-ть.- Разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции, наращенных к моменту окончания оцениваемого проекта.

NTP=0; =∑CF_k/(1+r)ⁿ=0

Эк смысл: Показывает ожидаемую норму дох.ности (рентабельность инвестиции) или max допустимый уровень инв. затрат в оцениваемый проект

IRR>CC(r) (ст-ть капитала)

Н едостатки метода: Нет возможности опред, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях; -Критерий IRR не м.б. использ при анализе неординарных проектов (множественность IRR); - IRR предполаг, что реинвестир-е происходит по цене источника данного проекта

r₁- значение табулированной ставки дисконтирования, при кот. f(r₁)>0 (f(r₁)<0)

r₂ - знач табулированной ставки дисконтир-я, при кот. f(r₂)>0 (f(r₂)<0)

Ур-е IRR может иметь более чем 1 решение, что и означает множественность IRR.

Индекс рентабельности - отношение ∑ дисконтированых эл-тов возвратных ден. потока к исходной инвестиции. Критерий принимает во внимание временную ценность. PI==∑CF_k/(1+r)^k/IC, если: PI>1, то проект следует принять; PI <1, то проект следует отвергнуть ; PI=1, проект не явл ни прибыльным ни убыточным

Моделированная внутренняя норма дох.ности рентабельности). MIRR предполагает, что все ден. поступления по проекту реинвестир-я по цене капитала:

COF_k- отток ден. ср-в в k-ом преиоде; CIF_k- приток ден. ср-в в k-ом преиоде; r- ст-ть источника финансир-я проекта; n- продолжительность проекта.