Решение

Расчет коэффициента капитализации представим в виде нижеприведенной таблицы:

№ п/п	Составные ставки (коэффициента) капитализации	Расчет	Значение, %
1	Безрисковая ставка дохода на капитал		10
2	Надбавка за размер предприятия.	+	6
3	Другие факторы альтернативных расходов:
	отраслевой риск	+	5
	финансовый риск	+	3
	разнообразие деятельности	+	5
	компетенция менеджмента	+	5
5	Ставка дисконтирования	=	34
6	Средний темп роста чистой прибыли	-	7
7	Ставка капитализации	=	27

Пример 5.2. Определить ставку дисконта для предприятия, деятельность которого финансируется за счет собственного и заёмного капитала, если доля заёмного капитала  50 %, номинальная безрисковая ставка дохода  6 %, коэффициент β  1,8, среднерыночная ставка дохода  12 %, процентная ставка за пользование банковским кредитом  8 %, ставка налога на прибыль  23%.

Решение

Определим ставку дисконта на основе модели средневзвешенной стоимости капитала. При этом стоимость привлечения заёмного капитала равна банковской процентной ставке  8 %, а стоимость привлечения собственного капитала определим с помощью модели оценки капитальных активов (формула 5.8.):

Ставка дисконта по формуле 5.9. составит:

При наличии достаточного объёма первичной информации для оценки стоимости потенциала предприятий желательно применять все три рассмотренных выше подхода  сравнительный, затратный и доходный.

5.3. Методические особенности оценки стоимости предприятия в условиях экономической трансформации

На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии, в связи с чем данные подходы могут давать различные показатели стоимости. Это вызывает необходимость согласования полученных результатов, − получения итоговой оценки имущества путем взвешивания и сравнения результатов, полученных с применением различных подходов к оценке.

Как правило, один из подходов считается базовым, два других необходимы для корректировки получаемых результатов. При этом учитывается значимость и применимость каждого подхода в конкретной ситуации.

Согласование результатов оценки потенциала предприятия осуществляется в следующей последовательности:

1. Определение весовых коэффициентов предпочтительности (К₁,К₂,К₃) каждого из методов, в соответствии с которыми отдельные ранее полученные величины (С_зп,С_дп,С_сп) сформируют итоговую рыночную стоимость имущества (С_ит) с учетом всех значимых параметров на базе экспертного мнения оценщика;

2) Согласование результатов, полученных различными подходами оценки, по формуле:

(5.10.)

где С_ит− итоговая стоимость объекта оценки; С_зп,С_дп,С_сп− стоимости, определенные затратным, доходным и сравнительным подходами; К₁,К₂,К₃ − соответствующие весовые коэффициенты, выбранные для каждого подхода к оценке. В отношении этих коэффициентов выполняется равенство:

(5.11.)

Пример 5.3. Осуществить согласование результатов оценки потенциала предприятия, полученных на основе затратного, сравнительного и доходного подхода:

Подход к оценке	Стоимость объекта, грн.	весовой коэффициент предпочтительности
Затратный	100 000	0,33
Сравнительный	162 000	0,33
Доходный	150 000	0,34