Тема: дивидендная политика

1. Дивидендная политика и возможность ее выбора

Под термином «дивидендная политика» понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. источником дивидендов по акциям является чистая прибыль предприятия.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим его ростом, обеспечивающим развитие предприятия.

Дивидендная политика (ДП) представляет собой составную часть общей политики управления прибылью предприятия, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями прибыли.

В теории финансов получили известность 3 подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики:

1. Теория ирревалентности дивидендов – разработана Ф. Модильяни и М. Миллером, согласно которой величина дивидендов не влияет на способность предприятия генерировать прибыль, которая зависит в большей степени от правильности инвестиционной политики, чем от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Модильяни и Миллер предложили начислять дивиденды по остаточному принципу.

2. Теория существенности дивидендной политики – разработана М. Гордном и Дж. Линтнером. Суть теории состоит в том, что инвесторы исходя из принципа минимизации риска всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем. Т.о. согласно их мнению, необходимо увеличивать долю прибыли, направляемой на выплату дивидендов, что в конечном счете может способствовать повышению рыночной стоимости предприятия.

3. Теория налоговой дифференциации – разработана Р. Литценбергером и К. Рамасвами. Согласно этой теории с позиций акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность в том случае, если доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды.

Единственно правильной, одинаковой для всех дивидендной политики не существует, поскольку ее выбор определяется многими факторами. При этом важными являются решения следующих задач:

1. Максимизация совокупного дохода акционеров

2. Обеспечение достаточного финансирования деятельности предприятия.

2. Подходы и типы дивидендной политики

Практическое использование различных теорий позволило выработать три основных подхода к формированию дивидендной политики:

- консервативный

- умеренный

- агрессивный

Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

Таблица – Типы дивидендной политики АО

Подход к формированию дивидендной политики	Используемые типы дивидендной политики
Консервативный подход	Остаточная политика дивидендных выплат Политика стабильного размера дивидендных выплат
Умеренный подход	Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
Агрессивный подход	Политика стабильного уровня дивидендов (например, 2% от прибыли) Политика постоянного возрастания размеров дивидендов

Особенности рассмотренных типов дивидендной политики

1. Остаточная политика дивидендных выплат используется обычно на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат обладает следующим преимуществом – она создает чувство уверенности у акционеров в неизменности текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств. Недостатком такой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды является наиболее оптимальной. Ее преимуществом является стабильные гарантированные выплаты дивидендов и связь с финансовыми результатами деятельности предприятия.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Основным недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.

5. Политика постоянного возрастания размеров дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Преимуществом является обеспечение высокой рыночной стоимости акций предприятия, а недостатком – отсутствие гибкости в проведении такой политики, если рост коэффициента дивидендных выплат больше, чем рост суммы прибыли.