2. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала предприятия

Поскольку цена капитала, получаемого из различных источников различается, стоимость капитала предприятия в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала. Для определения средневзвешенной стоимости капитала необходимо сначала рассчитать стоимость собственного и заемного капитала.

Стоимость собственного капитала можно рассчитать используя следующие подходы:

1. На основании дивидендов

(1)

Да – прогноз дивидендов на одну акцию

Р – рыночная цена акции

Иногда используется модель прогнозируемого роста дивидендов, тогда

(2)

G – ежегодный прогноз темпа прироста дивидендов

2. На основании доходов (вся прибыль после уплаты платежей будет распределена между акционерами)

(3)

Па –прибыль на акцию;

Р – рыночная цена акции

3. На основании определении цены капитальных активов (под капитальными активами понимается акционерный капитал)

(4)

– ставка доходности по безрисковым вложениям;

- среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, при котором коэффициент , выражающий степень риска = 1.

Оценка стоимости заемного капитала осуществляется в разрезе его элементов:

1. Стоимость банковского кредита определяется на основе процентной ставки по нему с учетом налогообложения выплачиваемых сумм по оплате процентов

(5)

r – ставка процента за банковский кредит;

g – ставка налога на прибыль (десятичная дробь)

с – уровень расходов по привлечению кредита к его общей сумме.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций оценивается на основе ставки купонного процента с учетом налогообложения

(6)

r – ставка купонного процента (в процентах)

g – ставка налога на прибыль

с – уровень эмиссионных затрат к сумме привлеченных средств

3. Стоимость коммерческого кредита можно рассматривать с позиций двух форм его предоставления:

- в форме краткосрочной отсрочки платежа

- в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем

В первом случае стоимость кредита оценивается размером скидки с цены товара при осуществлении досрочного платежа за него:

(7)

Р – размер ценовой скидки (%)

Д – период предоставления отсрочки платежа в днях

Q – ставка налога на прибыль

Стоимость коммерческого кредита, оформленного векселем учитывает потерю ценовой скидки при наличном платеже за товар. В качестве процентной ставки берется ставка процента по вексельному кредиту:

(8)

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия учитывается по 0 ставке.

Затем рассчитывается обобщающий показатель средневзвешенной стоимости капитала:

(9)

– стоимость i- го источника средств, в %

- удельный вес i-го источника средств , выраженный десятичной дробью.

Т.о. показатель ССК характеризует уровень расходов в процентах, которые должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств.

Важное значение имеет также показатель предельной стоимости капитала, который характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой единицы средств дополнительно привлекаемых предприятием:

(10)

- прирост суммы капитала, дополнительно привлекаемого предприятием.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по операциям, для которых требуется дополнительное привлечение средств, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций