2. Формы реальных инвестиций и особенности управления ими

Под реальными инвестициями понимают вложения капитала в воспроизводство основных средств, нематериальных активов, прирост запасов ТМЦ и другие объекты, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшения условий труда и быта персонала. Выделяют следующие формы реальных инвестиций:

1. Приобретение целостных имущественных комплексов

2. Новое строительство

3. Реконструкция

4. Модернизация

5. Обновление отдельных видов оборудования

6. Инновационное инвестирование в нематериальные активы

7. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов

1-5 – капитальные вложения

Политика управления реальными инвестициями представляет часть общей инвестиционной политики предприятия, при этом в целом управление реальными инвестициями включает следующие основные этапы:

1. Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде

2. Опредление объема реального инвестирования в предстоящем периоде

3. Определение форм реального инвестирования и источников финансирования

4. Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов

5. Оценка эффективности отдельных инвестиционных проектов

6. Формирование портфеля реальных инвестиций

7. Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов

3. Принятие решений по реальным инвестиционным проектам

Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

В задачи финансового менеджера входит обоснование вариантов решений о финансировании капитальных вложении и определении источников их финансирования, организация финансирования капиталовложений, мониторинг инвестиционных проектов, организация выхода из проекта в случае необходимости, определение эффективности капитальных вложений.

В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой наиболее ответственный этап. Выделяют 2 группы методов, используемых при оценке:

1. Простые, используемые для быстрой предварительной оценки

2. Более точные, учитывающие стоимость денег во времени

Первая группа:

1. Метод учетной нормы прибыли заключается в определении средней нормы прибыли за период реализации проекта

Учетная норма прибыли:

(1)

2. Простой метод окупаемости капитальных вложений заключается в определении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат

Срок окупаемости:

(2)

CF_ср.год- среднегодовые денежные поступления

Вторая группа

3. Чистая приведенная стоимость – показатель, который представляет собой разницу между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию

(3)

n – срок реализации проекта

k – номер года в течение срока реализации

r – ставка дисконтирования

NPV должен быть больше нуля

4. Индекс рентабельности инвестиций позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим денежным потоком по проекту. В отличие от чистой приведенной стоимости, является относительным показателем:

(4)

Данный показатель должен быть больше 1

5. Внутренняя норма доходности – значение ставки дисконтирования r при котором чистый приведенный доход равен 0

IRR = r → NPV = 0 (5)

Значение данного показателя сравнивается со стоимостью источника финансирования. Если значение IRR выше, то проект рекомендуется к принятию.

4.Лимитирование финансовых средств для инвестиций

Лимитирование финансовых средств для инвестиций — фиксиро­ванный потолок годового объема капитальных вложений, кото­рый приводит фирму к лимитированию инвестиций в капитал. Лимитирование финансовых средств имеет место всякий раз, когда есть бюджетный потолок, или ограничение на объем средств, которые могут быть инвестированы на протяжении оп­ределенного периода, например года. Эти ограничения часто применяются во многих фирмах, в частности в тех, которые при­держиваются стратегии финансирования всех потребностей за счет внутренних источников. Другим примером лимитирования инвестиций является случай, когда филиалу крупной компании разрешаются капитальные вложения в пределах установленного бюджетного потолка; инвестиции вне этих пределов не контро­лируются руководством этого филиала. При лимитировании инвестиций фирма стремится избрать такую комбинацию инвести­ционных предложений, которая обеспечит наибольшую рента­бельность.

Допустим, у вашей фирмы есть следующие возможности ин­вестирования средств, проранжированные в убывающем порядке по индексу рентабельности (отношение текущей стоимости буду­щих чистых денежных потоков к первоначальным затратам):

Если бюджетный потолок для стартовых затрат в текущем пе­риоде составляет 1 млн. дол. и предложения независимы одно от другого, вы будете выбирать из них в убывающем порядке по ин­дексу рентабельности до тех пор, пока не исчерпаете бюджетный лимит. При лимитировании инвестиций вы приняли бы первые 5 предложений, суммарные стартовые затраты на которые сос­тавляют 1 млн. дол. Иными словами, вы инвестируете в приемле­мое предложение только тогда, когда бюджетное ограничение до­пускает это. Вы не будете вкладывать средства в предложение 5, хотя индекс его рентабельности превышает единицу, что говорит

приемлемости данного проекта. Главное в том, что капиталь­ные вложения за определенный период строго ограничены бюд­жетным потолком независимо от числа привлекательных инвес­тиционных возможностей.

Бюджетный потолок тоже связан с определенными издержка­ми в том случае, когда он препятствует использованию преиму­ществ приемлемых инвестиционных возможностей, которые ока­зались "за порогом". В нашем примере для возможности, от ко­торой мы вынуждены отказаться из-за бюджетного потолка в 1 млн. дол., т. е. от предложения 5, индекс рентабельности равен 1,05. Хотя все денежные потоки дисконтируются по необходимой норме прибыли, мы не обязательно принимаем предложения, ко­торые обеспечивают положительные значения величины чистой текущей стоимости. Мы видим, какие предложения мы можем принять, оставаясь в рамках установленного бюджета. Поэтому мы можем отвергнуть предложения, обеспечивающие положи­тельную чистую текущую стоимость, так же, как и предложение в описанном примере.

Лимитирование инвестиций обычно приводит к выбору ин­вестиционной стратегии, которая уступает оптимальной. В неко­торые периоды фирма принимает проекты, уровень рентабель­ности реализации которых уступает необходимой норме прибы­ли; в другие периоды она отвергает проекты, обеспечивающие получение значительно большей, чем необходимая, прибыли. Если фирма действительно может мобилизовать капитал пример­но по реальной стоимости, не следует ли ей инвестировать его во все проекты, приносящие большую, чем необходимая, прибыль? Если она может инвестировать только в определенных границах и не вкладывает средства во все проекты, приносящие большую, чем необходимая, прибыль, не упускает ли она возможности, ко­торые увеличили бы стоимость ее акций?

Теоретически фирма должна принимать все проекты, дающие более, чем необходимую, прибыль. Выбирая такую стратегию, она увеличит рыночную стоимость своих акций, ибо она прини­мает проекты, которые обеспечат ей получение более высокой прибыли, чем та, которая необходима для того, чтобы поддержи­вать существующую рыночную стоимость акций. При этом ут­верждении мы предполагаем, что фирма действительно может мобилизовать капитал в разумных пределах по ставке, равной не­обходимой норме прибыли. Объем капитала, превышающий ли­мит, недоступен для фирмы независимо от его стоимости. Одна­ко, большая часть фирм вовлечена в более или менее длительный процесс принятия решений о капитальных вложениях и финан­сировании этих расходов.

При таких предположениях фирма должна принимать все предложения, приносящие большую, чем необходимая, прибыль, и мобилизовыватъ капитал для финанси­рования этих проектов по пене, приближенной к реальной сто­имости. Конечно, существуют условия, усложняющие примене­ние этого правила. Однако, обычно данная стратегия должна позволить максимизировать рыночную стоимость акции в дол­госрочном периоде. Если фирма лимитирует инвестиции и отка­зывается от проектов, которые дают большую, чем необходимая, прибыль, тогда ее инвестиционная стратегия по определению не оптимальна. Руководство фирмы могло бы увеличить стоимость фирмы для акционеров, приняв такие проекты.

Тема: Управление финансовыми инвестициями