3. Финансовый леверидж. Эффект финансового рычага

Финансовый леверидж (ФЛ) представляет собой потенциальную возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом. Однако уровень ФЛ прямо пропорционально влияет на степень финансового риска предприятия. Т.е. чем выше уровень ФЛ, тем выше финансовый риск, поскольку сумма процентов к выплате по обязательствам предприятия является постоянными расходами, тем самым уменьшая чистую прибыль.

Для оценки ФЛ используются следующие показатели:

1. Коэффициент ФЛ:

К фл = заемный капитал / собственный капитал

2. Уровень ФЛ:

УФЛ = темп изменения чистой прибыли / темп изменения валовой прибыли

Т.о. незначительное изменение валовой прибыли в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

С другой стороны, с увеличением доли заемного капитала возрастает изменение показателя «рентабельность собственного капитала». При этом финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доли использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа и рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 – ставка налога на прибыль)*(коэффициент валовой рентабельности активов – проценты по кредиту)*(ЗК/СК)

(1 – ставка налога на прибыль) – налоговый корректор

(коэффициент валовой рентабельности активов – проценты по кредиту) - дифференциал

(ЗК/СК) – финансовый рычаг или коэффициент ФЛ

Первый компонент в формуле называется налоговый корректор, он показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Второй компонент – дифференциал ФЛ – характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентов за кредит.

Третий компонент – коэффициент ФЛ (финансовый рычаг) – характеризует сумму заемного капитала в расчете на единицу собственного.

Налоговый корректор оказывает малое влияние на показатель, однако может играть определенную роль, если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект, в том случае, если валовая рентабельность превышает проценты за используемый кредит. Коэффициент ФЛ является тем рычагом, который увеличивает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала.

Т.о. ФЛ оказывает двоякое влияние на предприятие. С одной стороны, повышение его уровня приводит к получению дополнительной прибыли и возрастанию рентабельности СК, с другой стороны – возрастает уровень финансового риска и повышается вероятность банкротства в случае значительного увеличения доли заемных средств.