
- •Введение
- •Тема 1. Мировое хозяйство и его структура.
- •1.1. Понятие “современное мировое хозяйство”. Основные этапы становления, тенденции и критерии развития мирового хозяйства.
- •1.1.1. Понятие “современное мировое хозяйство”.
- •1.1.2.Этапы становления, тенденции и критерии развития мирового хозяйства
- •6. Основной тенденцией развития мировой экономики в настоящее время стал процесс глобализации, характеризующий качественно новое состояние мирового хозяйства
- •1.2. Классификации стран мира и структура мировой экономики.
- •1.2.1. Классификации стран по экономическому потенциалу и уровню социально-экономического развития.
- •1.2.2. Масштабы и географическая структура мировой экономики
- •1.3. Глобализация мировой экономики
- •Тема 2. МЕждународное разделение труда. Основные теории международной торговли.
- •2.1. Сущность международного разделения труда и его основные формы.
- •Основные теории международной торговли
- •2.2.1. Классические теории международной торговли
- •Теория абсолютных преимуществ а. Смита
- •Теория сравнительных преимуществ д. Рикардо
- •Теория сравнительной обеспеченности факторами производства э. Хекшера и б. Олина.
- •«Парадокс» в. Леонтьева
- •2.2.2. Современные теории международной торговли
- •Теория жизненного цикла продукта
- •Теория «технологического разрыва»
- •Теория предпочтения сходства
- •Теория конкурентных преимуществ м. Портера
- •Тема 3. Внешнеторговая политика государства.
- •3.1. Государственная политика в области регулирования внешней торговли.
- •Тарифное регулирование внешней торговли. Таможенные тарифы и их виды. Таможенные пошлины и их классификация.
- •3.2.1. Таможенные тарифы, их виды и принципы формирования.
- •3.2.2. Таможенные пошлины и их классификация.
- •3.3. Нетарифное регулирование внешней торговли. Виды нетарифных ограничений.
- •Запрет на импорт определенного товара
- •Субсидии и финансовые льготы. Государственные субсидии и финансовые льготы покрывают часть издержек производства национальных производителей и повышают конкурентоспособность товаров внутри страны.
- •Меры контроля над ценами
- •Меры по защите экономических интересов государства во внешней торговле
- •Защитные (специальные защитные) меры
- •Антидемпинговые меры
- •3.4. Таможенные режимы и платежи.
- •3.4.1. Виды таможенных режимов.
- •3.4.2. Таможенные платежи
- •Налог на добавленную стоимость, порядок его исчисления
- •Акцизы, порядок их исчисления
- •3.5. Внешняя торговля России: динамика, структура и основные тенденции.
- •3.5.1. Современное состояние внешней торговли рф.
- •Внешняя торговля Российской Федерации за 1992-2006 гг. (в млрд. Долл.)
- •Тема 4. Международная торговая политика.
- •4.1.Генеральное соглашение по тарифам и торговле (гатт). Цели и принципы создания. Результаты деятельности.
- •Всемирная торговая организация (вто), её структура, цели и принципы деятельности.
- •4.3. Проблемы вступления России в вто.
- •4.3.1. Последствия вступления России в вто
- •Динамика последствий участия России в вто
- •Тема 5. Формы и методы международной торговли.
- •Формы международной торговли
- •5.2. Ценообразование в мт.
- •5.2.1. Основные виды мировых цен.
- •5.2.2. Базисные условия поставок. (инкотермс- 2000)
- •5.3 Методы международной торговли
- •Тема 6. Мировой рынок услуг и технологий.
- •6.1. Мировой рынок технологий.Специфика технологии как товара.
- •6.2. Международная торговля услугами. Услуги как особый товар на международном рынке.
- •6.2.1. Международная торговля услугами.
- •6.2.2 . Услуги как особый товар на международном рынке.
- •Аренда машин и оборудования. Лизинг и его виды.
- •Международный лицензионный обмен. Виды лицензий и лицензионных платежей.
- •6.3.1.Международный лицензионный обмен.
- •6.3.2. Виды лицензий и лицензионных платежей.
- •Тема 7. Мировая валютная система.
- •7.1. Мировая валютная система и ее эволюция
- •7.1.1. Понятие и структура мировой валютной системы
- •7.1.2. Эволюция мировой валютной системы.
- •7.2. Европейская валютная система.
- •7.3. Международные финансовые организации.
- •Тема 8. Валютный курс и валютная политика
- •8.1. Валюта и валютный курс. Виды валютных курсов. Факторы, влияющие на формирование валютного курса.
- •8.1.1. Понятие валюты и ее виды
- •8.1.2. Валютный курс и его виды
- •8.1.3. Факторы, влияющие на формирование валютного курса.
- •8.2. Валютная политика. Государственное регулирование величины валютного курса
- •Тема 9. Валютные рынки и валютные операции
- •9.1. Валютные рынки и их виды
- •9.1.1. Понятие и особенности валютных рынков
- •9.2. Валютные операции и их виды
- •Тема 10. Платежный баланс
- •10.1. Платежный баланс страны: понятие, структура и принципы составления.
- •Принцип резидентства
- •Понятие экономической сделки
- •Принцип двойной записи
- •10.2. Методика построения и методы регулирования платежного баланса. Факторы, влияющие на платёжный баланс.
- •Тема 11. Международный кредит.
- •11.1. Международный кредит и его формы
- •11.2. Особенности развития международного кредитования
- •11.3. Российская Федерация на рынке международных кредитов.
- •Тема 12. Мировой рынок капиталов
- •12.1. Мировой рынок капиталов: сущность, структура и динамика развития.
- •Цели, причины и факторы международной миграции капитала
- •13.3. Современные тенденции и последствия международной миграции капитала
- •13.4. Инвестиционный климат рф
- •Тема 13. Транснациональные корпорации
- •13.1. Международные корпорации: эволюция, виды, общая характеристика. Роль тнк в современной мировой экономике.
- •13.2. Проблема транснационализации российского капитала.
- •13..3 Финансовые группы в системе мировой экономики.
- •Тема 14. Международная миграция рабочей силы
- •14.1. Международная миграция рабочей силы, ее причины, основные типы и формы. Важнейшие направления миграционных потоков.
- •14.1.1. Понятие «международная миграция рабочей силы», ее причины.
- •14.1.2. Основные типы и формы международной миграции рабочей силы.
- •14.1.3. Основные направления миграционных потоков, Международные рынки рабочей силы.
- •14.2. Последствия международной миграции рабочей силы для стран-доноров
- •14.2.1. Последствия международной миграции рабочей силы для стран-доноров
- •14.2.2. Последствия международной миграции рабочей силы для стран-доноров
- •14.3. Государственная и межгосударственная миграционная политика
- •14.3.1. Государственная миграционная политика
- •14.3.2. Международное регулирование миграционных процессов.
- •14.4. Миграционная политика Российской Федерации.
- •Тема 15. Международные интеграционные объединения
- •15.1. Этапы международной экономической интеграции. (мэи)
- •15.2. Интеграционные группировки в Северной и Южной Америке
- •15.3. Интеграционные группировки в Азии и Африке
- •Тема 16. Европейский союз
- •16.1. История европейской интеграции
- •16.2. Формирование единой внешнеэкономической стратегии стран ес
- •Тема 17. Содружество независимых государств.
- •Экономико-правовая природа Содружества Независимых Государств
- •17.2. Актуальные проблемы экономики Содружества Независимых Государств.
- •17.4.Экономическое сотрудничество стран снг и его перспективы.
- •Международные экономические отношения. Учебник. Под. Ред. Проф. А.И. Евдокимова., м.: инфра-м, 2006
- •Дополнительная литература:
- •Электронные учебные пособия:
- •Мировая экономика
- •1. Рабочая учебная программа дисциплины
- •I. Целевая установка
- •Цели и задачи обучения дисциплине
- •2. Организационно-методические указания
- •II. Содержание разделов и тем дисциплины
- •Раздел 1. Мировое хозяйство и международная торговля
- •Тема 1. Введение. Мировое хозяйство и его структура
- •Тема 2. Международное разделение труда. Основные теории международной торговли
- •Тема 3. Внешнеторговая политика государства.
- •Тема 4. Международная торговая политика.
- •Тема 5. Формы и методы международной торговли.
- •Тема 6. Международный рынок услуг и технологий.
- •Тема 7. Транснациональные корпорации.
- •Тема 8. Международная миграция рабочей силы.
- •Раздел 2. Международные валютно-финансовые и интеграционные отношения.
- •Тема 9. Мировая валютная система.
- •Тема 10. Валютный курс и валютная политика.
- •Тема11. Валютные рынки и валютные операции.
- •Тема 12. Платежный баланс.
- •Тема 13. Международный кредит.
- •Тема 14. Мировой рынок капиталов.
- •Тема 15. Международные интеграционные объединения.
- •Тема 16. Европейский Союз. (ес)
- •Тема 17. Содружество независимых государств. (снг). Заключение
- •Распределение учебного времени по семестрам, темам и видам учебных занятий
- •Срок обучения 5 лет. Форма обучения – очная.
- •2.2. Срок обучения 6 лет. Форма обучения – очно - заочная.
- •IV. Планы семинарских занятий
- •V. Перечень тем курсовых работ
- •VI. Учебно-методической обеспечение дисциплины
- •6.1. Литература
- •3.Международные экономические отношения. Учебник. Под. Ред. Проф. А.И. Евдокимова., м.: инфра-м, 2006
- •Дополнительная литература:
- •Электронные учебные пособия:
- •2.Общие методические указания по изучению дисциплины мировая экономика
- •2.1. Рекомендации по работе с литературой
- •2.2. Рекомендации по организации самостоятельной работы студентов по написанию и оформлению рефератов
- •Методические рекомендации по выполнению курсовых работ по дисциплине мировая экономика
- •Оформление
- •Критерии оценки курсовых работ
- •4.2. Перечень вопросов к экзамену по дисциплине «Мировая экономика»
- •4.3. Тестовые материалы
- •1 Вариант
- •2 Вариант
- •3 Вариант
- •4 Вариант
- •5 Вариант
- •5. Словарь терминов
9.2. Валютные операции и их виды
Операции с валютой делятся по срочности на наличные (кассовые операции) и срочные сделки. Эти операции могут проводиться либо с помощью коммерческих банков, либо посредством валютной биржи. Однако, для того, чтобы совершать операции с валютой любой хозяйствующий субъект должен подписаться на одну из двух диалого – аналоговых систем: либо Reuters, либо Telerate. Первая из них наибольшее распространение получила в Европе, вторая – в Северной Америке.
Получив доступ в эту систему, коммерческие банки или фирмы получают возможность покупать-продавать валюту в реальном режиме времени, выставлять свои котировки на отдельной странице, узнавать котировки других участников системы, получают текущую и аналитическую информацию важную для принятия решения о величине валютного курса в текущий момент времени и на перспективу.
Любой хозяйствующий субъект, вовлеченный во внешнеэкономическую деятельность, имеет валютную позицию.
Валютная позиция – соотношение требований и обязательств хозяйствующего субъекта в определенной валюте.
Валютная позиция может быть как открытой, так и закрытой. При совпадении требований и обязательств в данной валюте валютная позиция является закрытой, в противном случае говорят об открытой валютной позиции. Открытая валютная позиция разделяется на длинную и короткую позиции. Длинная валютная позиция предполагает, что обязательства хозяйствующего субъекта в валюте меньше, чем требования в ней. Короткая валютная позиция возникает, когда обязательства в валюте больше требований в ней на конкретную дату.
По типу валютных позиций и целей, преследуемых участниками валютного рынка, различают: арбитражеров, трейдеров, хеджеров и спекулянтов. Покупая и продавая валюту на срок, участники валютного рынка корректируют свою валютную позицию.
Большинство участников валютного рынка (в первую очередь, предприятия и организации) выступают в качестве хеджеров. Их основная задача – защита валютной выручки от валютно-курсового риска. С этой целью они осуществляют (с помощью коммерческих банков) конверсионные (валютообменные) операции, стремясь закрыть открытые валютные позиции.
Спекулянты осознанно принимают на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию. В отличие от хеджеров, спекулянты имеют возможность извлечь прибыль от непрохеджированной валютной позиции в случае, если они правильно оценили тенденции изменения курсов валют, или, наоборот, понести убытки при неблагоприятном изменении валютного курса.
Спекулянты являются важными действующими лицами на валютном рынке. Они могут стать источником спроса и предложения определенной валюты и их действия являются одним из индикаторов будущей тенденции изменения валютного курса. В повседневной деятельности спекуляция трудно отличима от других типов операций. К активной или пассивной спекуляции прибегают практически все лица, действующие на валютном рынке.
Арбитражеры осуществляют покупку иностранной валюты на одном валютном рынке с одновременной продажей ее на другом валютном рынке в целях извлечения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды времени. Арбитражеры рискуют меньше спекулянтов. Они открывают противоположные позиции в одной валюте на разные (одинаковые) сроки на одном или нескольких взаимосвязанных рынках, уменьшая величину валютно-курсового риска, по сравнению с действиями спекулянтов.
Трейдеры покупают/продают валюту по поручению и за счет клиента в торговом зале бирже. Таким образом, они осуществляют посреднические операции, получая за это комиссионное вознаграждение от клиентов.
Хозяйствующий субъект, имеющий открытую валютную позицию, подвержен валютному риску. Важно оценить размеры открытой валютной позиции, величину валютного риска и приемлемые способы покрытия данного риска. Данные операции называются хеджированием.
Валютный риск – вероятность потери или недополучения прибыли в результате неблагоприятного колебания величины валютного курса.
Короткая валютная позиция опасна при падающем курсе национальной валюты, а длинная валютная позиция неблагоприятна для участников внешнеэкономической деятельности прогнозирующих рост курса национальной валюты.
Для нивелирования валютного риска часто используются как внутренние источники покрытия (самострахование, выбор валюты цены и валюты платежа), так и срочные контракты, которые обращаются на международных биржах или торгуются международными банками. К такого рода специфическим инструментам относятся форварды и свопы (банковские контракты), а также фьючерсы и опционы (в основном, биржевые контракты). На банковском сегменте валютного рынка широкое распространение получили спот-операции, то есть наличные или кассовые, немедленные сделки.
Различие между банковскими и биржевыми операциями заключается в степени стандартизации обращающихся контрактов. Банковские контракты являются индивидуальными, они могут быть «подобраны» под конкретного клиента. Биржевые контракты являются стандартными, здесь участники валютного рынка должны подстраиваться под правила, сформулированные конкретной валютной биржей.
Операции на банковском сегменте валютного рынка
Спот - операции с валютой
Спот-рынок – это рынок немедленной поставки валюты. Основными участниками этого рынка выступают коммерческие банки, которые ведут операции на спот-рынке с различными партнерами:
напрямую с клиентами- предприятиями частного и государственного секторов;
на межбанковском рынке напрямую с другими коммерческими банка ми;
через брокеров с банками и клиентами;
с Центральными банками стран.
Спот-рынок обслуживает и частные запросы и спекулятивные операции банков и компаний. Обычаи спот-рынка не зафиксированы в специальных международных конвенциях, однако, им неукоснительно следуют все участники этого рынка. К обычаям спот-рынка относятся:
осуществление платежей в течении 2-х рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты;
сделки осуществляются в основном на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями (авизо) в течение следующего рабочего дня;
Существование обязательных курсов: если дилер крупного банка интересуется котировками другого банка, то объявленные ему котировки являются обязательными для исполнения сделки по купле-продаже валюты.
Основным инструментом спот-рынка является электронный перевод по каналам системы СВИФТ. СВИФТ (от английского – SWIFT – Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) – Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций – обеспечивает всем его участникам доступ к круглосуточной высокоскоростной сети передачи банковской информации в стандартной форме при высокой степени контроля и защиты от несанкционированного доступа.
Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе установления обменного курса валют.
Большинство основных газет мира, имеющих непосредственное отношение к бизнесу, ежедневно публикуют валютные курсы. Обычно приводятся прямые и обратные котировки курса основных мировых валют для межбанковских операций на спот-рынке на сумму свыше 1 млн. долларов США.
Дилеры получают информацию о текущих изменениях обменных курсов из электронных информационных систем типа Reuters, Telerate, Bloomberg, Knightridder, а также из разговоров по телефону с дилерами других банков и брокерских домов. Отдельные банки арендуют в системе Reuters свои собственные страницы, на которых они дают информацию о своих последних курсах покупки- продажи валюты. Однако, курсы валют, опубликованные на этих страницах, не являются обязательными для исполнения данным банком.
Широко используется на валютном рынке и кросс-курсы, то есть соотношения между двумя валютами, являющиеся производными от их курсов по отношению к третьей валюте, обычно доллару США. Например, кросс-курс японской иены по отношению к швейцарскому франку может быть рассчитан исходя из курсов швейцарского франка к доллару США и японской иены к доллару США. Так, если за 1 доллар США дают 1,6062 швейцарских франков или 120,70 японских иен, то 1 швейцарский франк будет стоить 75,15 японских иен.
На спот-рынке банки котируют курс продажи (ask (sell) rate – AR) и курс покупки валюты (bid (buy) rate – BR). Так, если котировка доллара США к швейцарскому франку составляет 1.6062-1.6543 швейцарских франков за 1 доллар США, то левая ставка (1.6062) является курсом покупки (BR), а правая ставка (1.6543) – курсом продажи (AR). Это означает, что участник рынка, который назначает такую цену, будет покупать доллары США за 1,6062 швейцарских франков и продавать их по 1,6543 швейцарских франков.
Обычно котировки устанавливает крупный коммерческий банк, который осуществляет операции по купле-продаже валюты. Клиент, приходящий в банк купить/продать валюту использует зеркальные предложенным банком котировки. Так, в нашем примере клиент покупает в банке доллары США в обмен на швейцарские франки по курсу 1.6543 швейцарских франков за доллар США , а продает доллар США банку в обмен на швейцарские франки по курсу 1,6062 швейцарских франков за доллар США.
Важное значение имеет спред – разница между курсом покупки и продажи валюты, рассчитанная в базовых пунктах: Spread = AR – BR
Помимо абсолютной разницы в курсах покупки и продажи валюты, рассчитывают и относительную величину спреда (маржи):
BAS^= ((AR - BR)/ AR)* 100%,
где AR - курс продажи валюты;
BR - курс покупки валюты;
BAS^- продажно-покупной спред.
Из разницы между курсами покупки и продажи валюты коммерческий банк покрывает свои операционные издержки, риски и получает нормальную прибыль при проведении операций с валютой. При этом размер маржи, назначаемый коммерческим банком по разным валютам, для разных клиентов и в зависимости от объема сделок может существенно колебаться.
Валюта котируется до базисного пункта – до четвертого знака после запятой или пяти значащих цифр, если речь идет о достаточно мелких по номиналу валютах, как например японская иена. Так при изменении курса доллара США по отношению к английскому фунту стерлингов с 1,6789 до 1,6755 за 1 фунт стерлингов, говорят, что курс доллара США вырос (а фунта стерлингов соответственно упал) на 34 пункта.
Различают понятия база котировки (базовая валюта) и валюта котировки (котируемая валюта). Базовой валютой называется валюта, относительно которой котируются другие валюты. Чаще всего базовой валютой является доллар США. Иногда, по историческим причинам, базовой валютой становится более мелкая валюта, например, австралийский доллар и новозеландский доллар. Они оба являются базовыми при котировке к доллару США, несмотря даже на то, что доллар США имеет более высокую стоимость. При расчете кросс-курсов базовой валютой выступает более сильная валюта.
.
Важное значение в сделках купли-продажи валют имеет срок валютирования – то есть дата, когда соответствующие средства фактически поступают в распоряжение сторон по сделке. Стандартная дата валютирования при спот-операциях – второй бизнес-день после даты заключения сделки. Этот период позволяет оформить проведенные операции документально и фактически осуществить расчеты, даже если банки находятся в разных часовых поясах.
Существуют и нестандартные спот-даты, которые укорачивают срочность спот-сделок до того же рабочего дня или следующего за днем заключения сделки (overnight или tom/next), при этом сумма поставляемой валюты корректируется на разницу в процентных ставках по соответствующим валютам в пересчете на соответствующую срочность.
Однако при проведении операций необходимо учитывать и региональные особенности валютных рынков. Так, при торговле валютами со странам Среднего Востока, где валютные рынки закрыты по пятницам, но открыты по субботам спот-сделка USD/SAR (доллар США/риал Саудовской Аравии), совершенная в среду, будет иметь разделенную дату оплаты: USD будут оплачены в пятницу, с SAR – в субботу.
При работе на валютном рынке торгуют безналичной валютой (форексом) и наличной валютой (банкнотами). Так, безналичные активы, которыми оперирует валютный отдел банка – есть не что иное, как остатки на счетах в иностранной валюте. Здесь необходимые платежи переводятся с одного счета на другой посредством бухгалтерских записей. При торговле банкнотами валюта физически перемещается в пространстве. При этом растут расходы на транспортировку, охрану, страхование и хранение валюты, что увеличивает спред по котировкам иностранных банкнот.
К срочным банковским контрактам относятся форвардные валютные контракты и свопы.
Форвардные валютообменные контракты
Форвардный валютообменный контракт - это обязательное для исполнения соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты.
В этом контракте валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Валютный курс осуществляемой форвардной сделки называется форвардным курсом. Он является срочным. При этом сумма поставляемой валюты корректируется на разницу процентных ставок по соответствующим валютам.
Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 9 месяцев со дня заключения сделки.
Форвардный валютный контракт является банковским контрактом, поэтому он нестандартизирован и может быть подобран под конкретного клиента. Форвардный рынок сделок до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев – неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов.
Среди всех обращающихся на внебиржевом срочном рынке инструментов форвардные контракты составляют около 12%.
Форвардный курс (FR) и курс спот (SR) тесно связаны между собой.
Если FR > SR, то говорят, что валюта котируется с "премией", если FR < SR, то валюта котируется с "дисконтом".
Размер дисконта или премии по валюте определяется следующим образом:
FR (Pm/Dis) =(FR – SR)/ SR * 100% * (360/ t (30,90,180)), где
где: FR(Pm/Dic) – форвардная премия или дисконт; FR – форвардный курс; SR – курс спот; t – срок форвардного контракта.
Премии и дисконты по валюте выражаются в процентах годовых, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в векселя и другие инструменты финансового рынка.
Если валюта котируется с дисконтом, то прогнозируется падение ее курса; если с премией – то ожидается рост ее курса к соответствующей дате форвардного контракта.
Ежедневно ведущие финансовые газеты мира (например, The Wall Street Journal) и Интернет печатают текущий курс (spot rate) и форвардный курс (forward rate) основных мировых валют на 30, 90, 180 дней вперед.
На форвардном рынке банки также котируют курсы покупки (Bid rate - BR) и продажи валюты (Ask rate - AR) и, соответственно, рассчитывают кросс-курсы. При этом маржа между AR и BR больше при форвардных операциях, по сравнению с операциями спот, что объясняется большей рискованностью форвардных операций для банка.
Размер премии и дисконта по валюте определяется исключительно различием в уровнях процентных ставок по соответствующим валютам.
(FR – SR)/ SR = (rh – rf)/(1+rf), где
FR – годовой форвардный курс;
SR - спот-курс ;
rh – процентные ставки по национальной валюте ( годовые);
rf – процентные ставки по иностранной валюте (годовые).
Валютный риск при осуществлении форвардных операций, особенно долгосрочных, значительно возрастает, так как возрастает вероятность непредсказуемого изменения курса валюты на дату поставки и риск неплатежеспособности партнера.
Основное назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного риска. С помощью форвардных контрактов основная доля промышленных клиентов стремится закрыть открытую валютную позицию. Фиксируя для себя определенный уровень обменного курса валюты на определенную дату, такой клиент перекладывает на контрагента (банк) риск неблагоприятного изменения валютного курса сверх фиксированной в контракте величины и рассматривает стоимость данного контракта как своеобразную плату за “страховку”.
Своп-контракты
Своп (swap)-операции относятся к группе операций, совершаемых на межбанковском рынке и представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок в рамках одного валютного контракта.
Своп-операция – валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой (противоположной сделкой) на определенный срок с теми же валютами.
По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта, в зависимости от тенденций изменения валютного курса.
Преимуществами свопов является то, что при их заключении клиент экономит на марже – разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке, и не имеет валютного риска, так как своп- сделки не создают открытой валютной позиции. К положительным моментам по свопам относится и то, что их можно планировать на любой срок и на любую крупную сумму (не менее 300 тысяч долларов США) используемых валют.
Сделки своп обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев. Реже встречаются своп-сделки со сроком исполнения до 5 лет. Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, так и между коммерческими банками и центральным банком страны, а также непосредственно между центральными банками. В последнем случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах. С 1969 года действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на основе использования операций своп. Такие двусторонние акции используются центральными банками стран для осуществления эффективных валютных интервенций.
Существует множество путей применения свопов. Так, они могут быть использованы как инструмент приобретения иностранной валюты на ограниченный период по фиксированному обменному курсу, для быстрого реагирования на изменения в ожидаемых входящих и исходящих валютных потоках путем укорачивания или удлинения сроков своп-контрактов, которые уже были заключены и других целей. Своп-сделка может представлять собой и одновременное предоставление кредитов в двух валютах, а также обмен долговыми обязательствами, выраженными в одной валюте, на обязательства, выраженные в другой. В настоящее время получили распространение, помимо своп-операций с валютой, своп-комбинации с процентной ставкой, опционом, золотом, ценными бумагами, кредитами и депозитами.
Свопы образуют один из самых крупных сегментов мирового срочного рынка, на него приходится около 2/3 всего оборота торговли срочными инструментами. Наибольшее распространение имеют свопы на процентные ставки.
Биржевые валютные операции
Мировая структура биржевого срочного рынка сегодня характеризуется резким превалированием операций с процентными ставками (более 90%) над чистыми валютными операциями. На долю последних приходится всего около 0,4% всех биржевых срочных сделок.
Фьючерсные валютные контракты
Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции также сопряжены с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.
Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных.
Во-первых, фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные – на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, третьей среде каждого месяца) и стандартизированы по срокам, объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон.
Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют: доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов и некоторые другие. При формировании форвардного контракта круг валют существенно шире.
В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ на форвардные рынки для небольших фирм ограничен, так как в основном форвардные операции осуществляются на крупные суммы.
В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения контракта и существующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту.
В-пятых, стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки. Поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. они сопровождаются большим спрэдом (разницей в курсах) на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при закрытии позиций.
Фьючерсы обладают и рядом существенных недостатков по сравнению с форвардами. Так, если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую нужно прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджирована на форвардном рынке. Кроме того, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то работающий с фьючерсами субъект валютного рынка (фьючерсный оператор) несет базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.
Основные различия между двумя видами контрактов представлены в таблице.
Различия между форвардными и фьючерсными контрактами.
Критерий |
Форвардный контракт |
Фьючерсный контракт |
условия контракта |
Индивидуальные |
Стандартизированные |
комиссионные |
Индивидуальные |
Стандартизированные (2% до 5% от суммы контракта) |
гарантии по выполнению контракта |
Индивидуальные |
Стандартизированные |
торговая операция |
Небиржевая |
Биржевая |
ликвидность |
Низкая |
Высокая |
риск |
Принимают договаривающиеся стороны |
принимает биржевая клиринговая палата |
прибыль/убыток |
при поставке |
прибыль или убыток определяются ежедневно на основании биржевых торгов |
При фьючерсной сделке партнером клиента выступает расчетная (клиринговая) палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Главные биржи, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты – Чикагская товарная биржа (CME), Филадельфийская торговая палата (PBOT), Сингапурская международная валютная биржа (SIMEX).
Таким образом, валютообменные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они играют лишь роль посредников между клиентами и расчетной палатой фьючерсной биржи.
Клиент должен депонировать в расчетной палате исходную маржу. Размер маржи устанавливается расчетной палатой, исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени. Расчетная палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи.
Расчетная палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемой суммы (минимального уровня маржи). Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.
По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения снижения риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация длится до тех пор, пока фьючерсная цена войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, то есть ограничивает число контрактов и в разбивке по времени их исчисления, которые может держать открытыми один инвестор.
В целом, правила биржевой торговли существенно различаются на различных биржах. Однако, механизм реализации фьючерсных сделок везде одинаков.
Опционные контракты
Основной характеристикой опционов является то, что держателю опциона предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения; у держателя опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие. В этом их принципиальное отличие от других валютных деривативов. Держатель опциона может отказаться от исполнения контракта без ущерба для своей деловой репутации.
Таким образом, в опционной сделке принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). Держатель опциона приобретает право (но не обязательство) купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Надписатель опциона принимает на себя обязательство продать (или купить) актив, лежащий в основе опционной сделки по заранее оговоренной цене. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, то в качестве платы за риск держатель опциона в момент его заключения выплачивает надписателю премии.
Наиболее сложным вопросом при реализации опционных контрактов является определение размера премии по опциону, которая должна быть выплачена надписателю опциона в момент заключения контракта. Премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца опциона взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии по опциону – зависит от размере прибыли, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении; срока, на который заключен опционный контракт; степени колеблемости валют, вида опциона, изменения процентных ставок по валюте в которой выплачивается премия и т.п.
Валютные опционы, в основном, обращаются на биржах. При этом для данного сегмента биржевого рынка характерны постоянные изменения и различия в способах свершения сделок по различным биржам.
Однако все рынки опционов имеют и общие черты: стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета "никакого долга". Реже встречаются так называемые розничные опционы, которые предлагают крупные коммерческие банки, например, своим клиентам. Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.
Опционы подразделяются на опционы покупателя или call-опционы и опционы продавца или put-опционы.
Call (колл)-опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени.
Put ( пут)-опцион дает право на продажу при тех же условиях.
Различают также европейские опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения действия контракта, и американские опционы, которые дают право купить или продать базисный актив в любое время до дня истечения действия контракта. Так как в случае американских опционов продавец несет более высокий риск, то за них обычно платится и более высокая премия, чем за европейские. В европейских странах и в России используются, в основном, европейские опционы.
При работе с опционом его участник может выступить как в роли надписателя опциона продавца или опциона покупателя, так и в роли держателя определенного типа опциона. В любом случае основная идея данной сделки – извлечь прибыль из колебаний валютных курсов. При этом на рост курса базисного актива рассчитывает как надписатель опциона продавца, так и держатель опциона покупателя; в снижении курса базисного актива к моменту реализации контракта заинтересованы, соответственно, надписатель опциона покупателя и держатель опциона продавца.
В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов, валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае благоприятного развития курса. Именно поэтому опционы, являясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили такое широкое распространение на всех биржевых площадках.
Контрольные вопросы (для самопроверки):
1.Что понимается под валютным рынком и каково его назначение?
2.Перечислите особенности валютного рынка РФ?
3.В чем заключается различие между банковскими и биржевыми валютными
контрактами?
4.С какой валютной позицией сопряжен валютный риск? Почему?
5.Перечислите обычаи спот-рынка.