10.3 Инвестиционный потенциал Российской экономики

Укрепление конкурентных позиций экономики России в мировом хозяйстве на основе её модернизации предпола­гает создание прочной инвестиционной базы устойчивого роста и инноваций. Без крупномасштабных инвестиций вряд ли выполнимы задачи удвоения ВВП, реализации от­ветственных национальных проектов. Мобилизация всех источников инвестиционных ресурсов для развития стра-

250

ны, особенно тех из них, которые пока в должной степени не задействованы, представляется весьма актуальной за­дачей [96].

Стратегия экономического роста России обозначила от­ход от экспортно ориентированной модели и ориентацию на накопление как ведущий компонент совокупного спроса. Политика инвестиционно обусловленного роста, в свою оче­редь, предполагает наличие в экономической системе адек­ватного инвестиционного потенциала и оптимизацию струк­туры источников инвестиций.

Доминирующим фактором конкурентоспособности, глав­ным источником устойчивого экономического роста в лю­бой национальной экономической системе является рост ин­вестиций. Их основой являются валовые накопления. Сред­немировой уровень накопления составляет 24 % ВВП. В новых индустриальных странах Азии (Гонконг, Корея, Син­гапур, Тайвань) за последнее десятилетие XX в. доля инвес­тиций в основной капитал в ВВП составляла 31,1 %. При этом темпы роста ВВП в среднем достигали около 7,2 %, в Китае — более 40 % ВВП и 10 % соответственно [39].

В среднесрочной перспективе в РФ необходимо форсиро­ванное расширение инвестиций при повышении их эффек­тивности, оптимизации структуры и при неуклонно расши­ряющемся внутреннем потребительском спросе. Это послу­жит решению двух задач. С одной стороны, это обеспечит повышение уровня жизни населения как консолидирующий общество фактор. Одновременно это повысит эффективность и конкурентоспособность российской экономики, содействуя её успешной интеграции в глобальное мировое хозяйство. К 2009 г. объём инвестиций составит 7 234 млрд. руб., или $266,5 млрд., т.е. удвоится по сравнению с 2005 г. Это бу­дет означать поворот от потребительски-ориентированного к инвестиционно ориентированному качеству роста.

Постепенный поворот в этом направлении демонстри­рует анализ структуры факторов роста валового продукта (табл. 10.1).

251

Таблица 10.1 Декомпозиция роста ВВП, %

Показатель	2004	2005	2006	2009
Прирост ВВП	7,2	6,4	6,0	6,0
Фактор внешнеэкономической конъюнктуры	2,5	2,2	1,4	1,4
в т. ч~. за счет цен на нефть	1,4	1,5	0,8	0,7
Внутренние факторы роста	4,7	4,2	4,6	4,6
в т.ч. за счёт инвестиционной компоненты	2,6	2,5	2,9	3,1
частные инвестиции	2,0	1,7	1,7	1,9
рост эффективности (инновационная компо­нента)	0,56	0,6	0,7	1,0
государственные расходы инвестиционного характера (ФЦП, инвестиционный фонд, на­циональные проекты)	0,08	0,14	0,5	0,3
Внутренний спрос населения	2,1	1,7	1,7	1,5
в т.ч. за счёт увеличения пенсий и заработной платы работникам бюджетной сферы	0,2	0,2	0,2	0,2

* Источник: МЭРТ.

Как видно, последовательно улучшают структуру рос­та, с одной стороны, относительное снижение внешнего спро­са и внутреннего спроса населения и, с другой стороны, — увеличение значимости инвестиционно-инновационных эле­ментов. Практически удвоится вклад инноваций, а вклад инвестиционной компоненты возрастёт с 36 до 52 % в при­росте ВВП, в том числе частные инвестиции обеспечат одну треть (32 %) прироста.

Именно инвестиционно-обусловленный тип экономичес­кого роста должен сменить в РФ ориентацию на внешние факторы развития. Инвестиции, обращенные на внутрен­ний рынок, питают глубокий и, главное, необратимый эко­номический подъём. Безусловно, необходимо и возможно превратить долговременный (и в то же время конъюнктур­ный, ненадёжный) тренд ориентации на внешний спрос в активизацию внутреннего спроса. Это происходит в случае,

252

если денежная масса, растущая вследствие чистого экспор­та, перераспределяется в пользу накопления в секторах, ориентированных на внутренний спрос, и обрабатывающих отраслях, ориентированных на обслуживание сырьевого

экспорта.

Следом за инвестиционным спросом, нередко сопровож­даемым инфляцией издержек, с определённым временным лагом повышается и потребительский спрос. Инфляция ра­стёт так же, как и при немедленном выплеске экспортно обусловленной денежной массы в сферу потребления (им­портируемая инфляция спроса). Инфляция, таким образом, является спутником активизации как инвестиционного, так и потребительского спроса, но в первом случае она носит отложенный характер. Таким образом, ценой экономичес­кого роста, катализатором которого являются инвестиции, является определённый уровень инфляции. Однако пробле­ма заключается не в наличии инфляции как таковой, а в эффективности антиинфляционных мер.

В том случае, если в экономике происходит инвестици­онный спад, то это серьёзно ограничивает экономический рост. Слабость инвестиционного спроса, помимо прямого отрицательного воздействия на макроэкономическую дина­мику, опасна и тем, что консервирует неудовлетворитель­ную структуру экономики, её сырьевую специализацию, тех­нологическую отсталость. В низкой инвестиционной актив­ности следует усматривать угрозу экономической безопас­ности страны и её национальному суверенитету.

Национальный инвестиционный потенциал — это сово­купность всех доступных источников для инвестиций. По­тенциально возможный объём национальных инвестиций в первую очередь определяется объёмом валовых внутренних сбережений. Однако на него влияет и структура сбереже­ний. Совокупные сбережения представлены личными сбе­режениями, сбережениями корпораций и государства. Не весь объём валовых сбережений можно причислить к инве­стиционным ресурсам. В открытых национальных эконо-

253

миках баланс образования и использования сбережений объективно включает в себя не только валовое накопление, но и операции не инвестиционного характера, питаемые сбережениями [32].

Накопления государства, к примеру, используются не только (и не столько) для целей инвестиций (государствен­ные бюджетные ассигнования), но и во внешних капиталь­ных операциях (вывоз капитала из государственного секто­ра, включая предоставление ссуд остальному миру, пога­шение внешнего долга).

Внутренний инвестиционный потенциал можно опреде­лить как сумму валовых сбережений населения, корпора­ций и часть сбережений расширенного правительства, ис­пользуемую как бюджетный источник инвестиций.

Однако в открытой экономике к внутреннему инвес­тиционному потенциалу как базису общего пула инвести­ционных ресурсов необходимо причислить и внешние ис­точники. Это ресурсы по линии импорта капитала (в тер­минологии платёжного баланса — в составе счёта опера­ций с капиталом и финансовыми инструментами — это обязательства по финансовому счёту нефинансового сек­тора) [39].

Действительно, с точки зрения инвестиционного потен­циала к нему не имеют отношения некоторые притоки из-за рубежа. Это получение и предоставление торговых авансов, экспортных и импортных кредитов на срок до 180 дней; за­держки перевода экспортной выручки и погашения авансов, получение и предоставление ссуд и займов по линии государ­ственного сектора, международных организаций, просрочки и переносы платежей по ссудам и займам. Однако часть им­порта капитала является реальным источником инвестиций: это получение и предоставление долгосрочных ссуд и займов банков, небанковских финансовых учреждений и нефинан­совых предприятий; погашение основного долга по ссудам и займам. Эти ссуды имеют очевидный инвестиционный по­тенциал.

254

Таким образом, импорт капитала подлежит обязатель­ной дифференциации при оценке его инвестиционного по­тенциала. Мы не согласны с предложением В. Е. Маневича и Е. А. Козловой о включении импорта капитала в инвести­ционный потенциал в полном объёме [62]. Вызывает также научное возражение весьма условное допущение о том, что часть накопленных валютных резервов (резервы, превы­шающие сумму импорта за шесть месяцев) есть избыточ­ные резервы, и они используются для импорта инвестици­онных товаров. На этой основе предлагается включить их в инвестиционный потенциал наряду с валовыми внутренни­ми сбережениями (что верно) и полной суммой импорта капитала (что спорно).

Во-первых, избыточные резервы имеют общепризнан­ный критерий (либо классический критерий соответствия трёхмесячному импорту, либо критерий Редди — соответ­ствия объёму трёхмесячного импорта товаров и услуг плюс всему объёму необходимых платежей по основному долгу и процентам как суверенного, так и частного внешнего долга

текущего года).

Во-вторых, резервы в силу своей экономической сущно­сти не могут использоваться как обычные валютные ресур­сы по текущим операциям платёжного баланса (импорту товаров и услуг). Можно говорить о неоптимальности, не­эффективности, недифференцированности современного раз­мещения российских валютных резервов в зарубежные ак­тивы [88], однако иное их использование невозможно по

определению.

Избыточные валютные резервы не только не являются инвестиционным потенциалом, но, напротив, при их наличии экономика недоинвестируется в силу ограниченности нацио­нальной денежной массы. Она реагирует усилиями монетар­ных властей исключительно на колебания объёмов валюты.

С учётом изложенного можно представить традицион­ную и трансформированную характеристику инвестицион­ного потенциала (табл. 10.2).

255

Таблица 10.2

Эволюция взглядов на инвестиционный потенциал
Представление инвестиционного потенциала
Традиционное	Трансформированное
Внутренний ресурс
Валовые национальные сбережения:
• домохозяйств	- домохозяйств (за вычетом вложений и
	тезаврации)
• государства	- часть сбережений госсектора, исполь-
	зуемая как бюджетный источник инвести-
	ций, за вычетом вывоза капитала из гос-
	сектора
• предприятий	- предприятий
Внешний ресурс
• импорт капитала частным	- часть импорта капитала:
сектором	- прямые иностранные инвестиции
'	- долгосрочные зарубежные ссуды и зай-
	мы частному сектору

Модифицированное представление и есть корректно иден­тифицированный совокупный национальный инвестицион­ный потенциал.