2 Вопрос

Например, цена облигации 1100 руб

Номинальная стоимость – 1000 руб.

Купонная ставка по облигации (С)= 10% годовых

Предположим, есть альтернативный вариант вложения средств- банковский депозит со ставкой 15% годовых. Срок облигации – 3 года. Оценить стоимость облигации

С= 0,1*1000=100 руб.

(схема)

Х1*(1+0,15)=у1

У1=100 руб

Х1*(1+0,15)=100

Х1=87 руб.

Х2*(1+0,15)*(1+0,15)=у2

У2=100 руб

Х2= 100/(1+0,15)^2= 76 руб.

Х3*(1+0,15)(1+0,15)(1+0,15) =1100

Х3= 1100/(1+0,15)^3=724 руб.

Общие вложения = 87+76+724 =877 руб- это та сумма, которая д/б размещена в банке в виде 3-х депозитов:

1. 87 руб.- на 1 год

2. 76 руб.- на 2 года

3. 724 руб.- на 3 года под 15% годовых, и эти депозиты обеспечат получение капиталов в следующих суммах ч/З 1 год 100 руб., ч/3 2 -100 руб, ч/з 3 года- 1100

Значит облигация будет выгодна, если ее цена будет ниже 887руб. поэтому 887 руб.- это максимально возможная цена, которую инвестор готов заплатить за эту облигацию (внутренняя стоимость облигации) –выше ее нельзя, ниже можно. Следует рыночная стоимость облигация равна сумме дисконтированных купонных доходов и номинальной стоимости

Р0=сумма Сt(1+i)^t + (Н/(1+i)^n

1. Требуемая норма доходности инвестора, доходность по альтернативному варианту вложения средств, ставка дисконтирования

t- номер периода

n- срок, оставшийся до погашения облигации

Свойства облигации- на практике

Очищение будущих денеж.потоков от доходности, которые можно получить по альтернативному варианту вложения средств

3 Вопрос

Схема

Д1,Д2, Д3…Дn- дивиденд в момент времени

n- предполагаемый срок владения акцией,

Pn- предполагаемая цена продажи акции в конце срока ее владения.

Подход такой же как при оценке облигации – дисконтирование

Р0=Д1/(1+i)+ (Д2/(1+i)^2)+….+Дn/(1+i)^n+ Рn/(1+i)

В общем случае срок владения акцией неограничен (законодательно), следовательно n стремится к бесконечности.

Предел (лим)….

Цена продажи акции в конце срока ее владения не влияет на текущую стоимость акции

Следует что текущая стоимость акции равна сумме будущих дивидендов, продисконтированных к текущему моменту времени

i-как в облигации

24.10.2012г.

4 Вопрос

Методы оценки обыкновенных долевых ц.б..

Модель постоянного роста дивидендов.

Если дивиденд на 1 акцию ежегодно возрастает с темпом прироста q, то D1=D0*(1+q), D2=D1(1+q)=D0(1+q)^t.

Dt=D0*(1+q)^t

Формула

Р0=D0сумма ((1+q)^t)/(1+i)^t), i>q- то …

Формула

Автор – америк.ученый Гордон

Модель сверхбыстрого (непостоянного) роста дивидендов

Модель Гордона редко может применяться на практике, потому что не существует акций, у которых дивиденд начиная с первого прогнозного года стал увеличиваться с постоянным темпом прироста. Тем не менее модель Гордона можно использовать на практике с учетом определенных корректировок динамики изменения дивиденда.

Оценка рыночной стоимости обыкновенной акции может осуществляться по след.способу:

1. Определяется период времени, для которого прогноз финансово-экономических показателей предприятия будет иметь достаточно высокую степень достоверности, т.е. вероятность достижения прогнозных показателей оценивается как высокая. Этот этап зависит от субъективного мнения оценщика (продолжительность). До 3 лет.

2. Составляется прогноз дивидендов по акциям на основе прогнозного расчета чистой прибыли предприятия за указанный период, прогнозируют от выручки до дивиденда на 1 акцию.

3. Поскольку для дальнейшего периода достоверность прогноза снижается и поэтому сделать точный прогноз финансовых показателей предприятия не представляется возможным, делается допущение что начиная с первого года в этом постпрогнозном периоде дивиденд будет ежегодно увеличиваться с постоянным темпом прироста q.

4. Рыночная стоимость акции рассчитывается след.образом: дивиденды прогнозного периода дисконтируются и суммируются м/у собой, а к постпрогнозному периоду применяется модель Гордона

Рисунок

Р0=Д1/(1+i)^1 + Д/(1+i)^2 + Д/(1+i)^3*(i-q)

Р0= Д4/(i-q)

N+1 –постпрогнозн.период, N – прогноз период.

В общем виде модель имеет след.вид:

Р0=Д1/(1+i)^1+…+ ДN/(1+i)^N+ ДN+1/(1+i)^N *(i-q)

Д1/(1+i)^1+…+ ДN/(1+i)^N --- часть рыночной стоимости акции, генерируемой в период сверх быстрого (нестабильного) роста дивидендов

ДN+1/(1+i)^N *(i-q) ---часть рыночной стоимости акции генерируемой в постпрогнозный период

Модель оценки привилегированных акций

….рисунок

D0=D1=D2=D3=….=D

Р0= Д1/(i-q) (модель Горднона) = Д/i в любой момент времени рыночная стоимость акции м/б определена след.образом: Д/i , т.к. q=0

i – в таких моделях получила название ставки рыночной капитализации, а указанный метод – метод капитализации (процесс преобразования чего-то в капитал).

Доходность и риск на рынке капитальных финансовых активов

1. Логика расчетов показателей доходности

2. Концепция риска дохода и доходности на рынке капитальных и фин.активов (ц.б.)

3. Модель оценки капитальных финансовых активов( модель ценообразования капитальных финн.активов)

4. Инвестиционный портфель и принципы его формирования. Коллективные инвестиции

5. Доходность и риск инвестиционного портфеля