1 Вопрос

Портфельная теория в управлении рисками с помощью диверсификации по Марковицу позволяет конструировать оптимальный по сочетанию риска и доходности инвестиционный портфель в системе координат –доходность,риск...в принципе этот портфель одинаков для любых инвесторов, однако если иметь ввиду возможности улучшения, то сама по себе портфельная теория не позволяет универсальным образом ответить на вопрос: на какие суммы надо покупать безрисковые активы или брать взаймы по безрисковой ставке? Иначе говоря, названная теория на практике не позволяет применительно к любому инвестору указать оптимальную точку улучшения портфеля.

Для конкретных инвесторов в конкретные ситуации с учетом индивидуальных предпочтений к рискам, оптимальными будут разные точки, следовательно, разными будут и размеры инвестиционного портфеля, т.е. те суммы. Вложенные в него, которые подвергаются риску. Т.о. необходим учет индивидуальных предпочтений. Теоретическую базу учета индивидуальных предпочтений к рискам конкретных инвесторов представляет собой современная теория полезности, основанная Дж.фон Нейман и О.Моргенштерн в 1953 году.

2 Вопрос

Содержание понятия полезности в экономической науке противоречиво и зачастую не имеет прямого отношения к экономической реальности. Тем не менее в том, что касается полезности для инвестора ожидаемого с инвестиций дохода, риск которого измерен показателем среднего ожидаемого дохода, необходимая ясность экономической природы подтверждается соответствующими эмпирическими, статистическими исследованиями.

Е(w)= сумма W_nP_n (W_n- доход с инвестиций с n-м номером,P_n вероятность сценария или исхода с номером n, N- возможные варианты сценарий). При этом нужно отметить:

1. Требуется сделать понятным само понятие полезности среднего ожидаемого дохода, оно является практически независимым от размера вкладываемых средств

2. Необходимо учесть, что разные инвесторы в разной мере наращивают свои текущие расходы на потребление в ожидании ближайшего дохода

Полезность уже имеющегося богатства или дохода равна самой величине этого богатства. В оценке важно рассматривать 3 группы инвесторов:

1. Инвесторы рисконейтральны, т.е. не склонны к рискам

2. Инвесторы склоны к рискам, т.е. они оптимистически настроены, имеют возможность более квалифицированно управлять рисками и устранять отрицательные воздействия факторов

3. Вариант наиболее вероятного ..

В теории полезности предлагается несколько функций полезности, во всех пытаются отразить тот факт, что в условиях неопределенности будущих доходов, инвесторы следуют правилу: чем больше ожидаемый доход, тем он более не определен. Если его не минимизировать специальными, иногда очень дорогостоящими инвестициями, то полезность или истинная ценность этого дохода становится меньше.

Наиболее популярны 2 вида функции полезности:

1. Квадратичная или классическая - она исходит из предположения о всеобщности закона… при возрастании уровня неопределенности будущего дохода или богатства

2. Логарифмическая или функция полезности Марковица. Логарифмическая исходит из несколько иной гипотезы в отношении инвестора к неопределенности, а именно, считается, что предпочтения инвестора к рискам и полезности меняются по мере роста этого будущего дохода

Перелом в отношении инвесторов к полезности объясняется тремя причинами:

1. Инвесторы понимают, что относительно меньший доход предполагает меньшую величину необходимых инвестиций, которой можно рисковать. Начиная с некоторой величины капиталовложений, которой начинает угрожать нормальному положению инвестора, они начинают проявлять серьезную осторожность

2. Начиная с некоторого порога внушающего слишком большие опасности, инвесторы прибегают к хеджированию инвестиционного риска.

3. У многих инвесторов наблюдается эффект больше рисковать некоторыми избыточными для них инвестиционными ресурсами