6.09.2012

Современное понимание оценки бизнеса

1.Предмет и оценка бизнеса

2.Стандарты бизнеса

1 вопрос

Оценку бизнеса нельзя сравнивать с анализом финансово-хозяйственной деятельности, т.к. оценка бизнеса дает ответ на прямой вопрос- сколько стоит (может стоить) бизнес.

Оценка бизнеса в разных ситуациях подразумевает определение:

1. Гипотетической стоимости ЗАО

2. Определение контрольных цифр максимально приемлемых для покупателя и максимально возможной для продавца цены за компанию либо за долю в ней

3. Определение стоимости закрытой компании в будущем (например, при проведении реструктуризации, трансформации компании в открытую компанию)

4. Определение «действительной» (реальной) стоимости открытой компании, чьи акции размещены на фондовом рынке, но требуется более объективная оценка объекта

5. Определение действительной стоимости компании, которая отчасти является открытой, т.е. акции размещены, но не продаются и не покупаются

6. Определение стоимости имущественного комплекса (продуктовой группы)

7. Определение стоимости бизнес линии или «дела» по выпуску или продажам той или иной продукции, товаром и услуге

8. Определение ценности имущественного интереса, а в некотором обусловленным конкурентным преимуществом контракта (обычно оценка НА, которые обуславливают конкурентные преимущества)

9. Определение стоимости особых инвестиционных интересов

Оценка бизнес-линии

Под бизнес-линией понимают совокупность прав собственности долгосрочной привилегии и конкурентных преимуществ специального универсального имущества, а также технологий (контрактов по закупке ресурсов, аренде имущества, найм работников), которые обеспечивают возможность получения определенного дохода. Т.е. бизнес-линию можно называть «продуктовой линией».

Цели оценки бизнес-линии:

1. Оценить все бизнес-линии компании отдельно, затем их сложить (суммы стоимости), добавить рыночную стоимость нефункционирующих активов и т.о. охарактеризовать рыночную стоимость предприятия как действующую

2. Определить ориентировочную обоснованную цену для продажи

3. Оценить целиком 1 продуктовое предприятие

4. Оценить рыночную ценность инвестирования проекта

5. Установить ориентировочную рыночную стоимость предприятия, созданного для реализации проекта, но еще не функционирующего.

Оценка компаний/предприятий

Оценка компании может отталкиваться от оценки бизнес-линии , но чаще всего оценка предприятия проводится в целом по всем бизнес-линиям, т.е. учитываются положительные и отрицательные денежные потоки от деятельности предприятия в целом без выделения бизнес-линии.

Оценка предприятия имеет смысл, когда рынок объективно оценить не в состоянии. Это происходит в ситуациях:

1. Предприятие является закрытым обществом

2. Оцениваемая компания является формально открытой, т.е. не находится в листинге фондовых бирж (м/б связано с тем, что не отвечает требованиям компания)

3. Оцениваемые предприятия представляют собой ОАО, акции котируются на фондовой бирже, но акции не достаточно ликвидны ( по ним мало или редко осуществляются сделки), следовательно, котировкам доверять нельзя

4. Весь фондовый рынок в стране недостаточно ликвиден, либо очень зависит от краткосрочных внеэкономических факторов, что характеризует неразвитость фондового рынка.

Цели оценки компании в целом:

1. Проверить насколько объективны котировки акций открытой компании, размещенных на фондовом рынке

2. Следить за рыночной стоимостью компании для оценки эффективности управления и для выбора управленческих решений

3. Подготовить предложение по цене купли-продажи

4. Использовать при составлении аудите финансовой отчетности для предоставления владельцам полной информации об истинном финансовом положении и перспективах предприятия.

В рамках оценки бизнеса используют сравнительный, затратный и доходный подходы.

2 Вопрос

Общепринятые стандарты стоимости в оценке бизнеса представляют собой совокупность требований к оценке

Законодательная база представлена документами (см.теоретич.основы теории стоимости бизнеса)

- ФСО№1 «общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (объекты оценки)

-ФСО №2 «цель оценки и виды стоимости . Результат оценки м/б использован только для целей, указанных в работе. От цели зависит процесс оценки и использование факторов, влияющих на результат

Виды стоимости:

1. Рыночная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой объект оценки м/б отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства

2. Инвестиционная стоимость – определение стоимости для конкретного лица или группы лиц при установленных инвестиционных целей (т.е. в стоимость для конкретного инвестора)

3. Ликвидационная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки м/б отчужден за срок экспозиции меньшей….для рыночных условий, т.е. когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества причем в кратчайшие сроки

4. Кадастровая стоимость – рыночная стоимость, рассчитанная методами массовой оценки

-ФСО №3 « Требования к отчету об оценке»

13.09.12

Концепция управления стоимости предприятия.

1. Содержание концепции управления стоимости предприятия

2. Практическое применение концепции

1 вопрос

Суть концепции управления стоимости предприятия сводится к следующему: с т.з. акционеров-инвесторов, управление ею д/б нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости фирмы и ее акций, т.к. такой рост позволяет акционерам получать для них самый значимый по сравнению с другими формами доход от вложения в фирму, а именно курсовой денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости, принадлежащих акционерам чистых активов, а значит и суммы их собственного капитала.

Концепция управления предполагает, что менеджеры фирмы нацеливаются на действия и управленческие решения, которые не столько увеличивают текущие или надежнопланируемые на ближайшее время доходы, сколько нацелены на получение гораздо больших доходов в отдаленном будущем.

Статистические исследования мирового фондового рынка показывают что с т.з. влияния разных факторов на уровень рыночной стоимости акций, современная экономика делится на 2 сектора: традиционную и новую экономику.

Традиционная экономика- те отрасли, в которых на рыночную стоимость акций решающее влияние оказывает уже заработанные, подвергнутые аудиту и официально опубликованные прибыли.

Новая экономика – высокотехнологичные отрасли на рыночную стоимость влияет появляющаяся подтвержденная информация, которая свидетельствует о реальных перспективах получения соответствующими компаниями существенных будущих прибылей.

В реальной управленческой практике на рыночную стоимость фирмы могут повлиять конкретные инвестиционные проекты, которые могут носить и могут не носить инновационный характер.

Задачи менеджмента:

Для открытых компаний- обеспечить владельцам будущий курсовой доход, для закрытых – на 1 место выходит задача преобразования компании в открытую.

Менеджеры ориентированы на управление стоимостью, должны учитывать интересы различных инвесторов (акционеров, пайщиков), в этом смысле всех инвесторов можно классифицировать по следующим группам:

1. Инвесторы, приобретающие либо скупающие по частям контрольные пакеты акций

2. Акционеры либо пайщики заведомого меньшинства, которые не могут быть представлены в Совете Директоров и управлении предприятием

3. Инвесторы, имеющие крупные, но не контрольные пакеты акций, представленные в Совете директоров, управлении (возможно, это инвесторы, которые стремились, но не смогли приобрести контрольный пакет акций)

С т.з. предпочтения м/у инвесторами, м/у временем и доходом следует различать следующие интересы:

1. Миноритарных держатели вкладывают средства на небольшой промежуток времени и вынужденно удовлетворяются небольшой нормой дохода на рубль вложения капитала

2. Инвесторы, имеющие контрольный пакет, т.е. оплатившие премию за т.называемый контроль, могут иметь различные предпочтения, потому что имеют доступ к денежным потокам предприятия и могут обеспечить себе доходность высокого уровня ч/з повышенную з/п, аффелированные договоры, ч/з пользование активами предприятия

3. Акционеры, не располагающие контролем, но все-таки имеющие пакет более 10% УК, представлены в совете директоров, могут относительно долгий период времени ожидать значительного дохода от компании на свой вложенный капитал, воздействуя при этом на управленческие решения, направленные на рост компании.

С т.з. финансовых характеристик, инвестиционные проекты можно разделить на:

А) капиталоемкие – с большими стартовыми инвестициями и длительным инвестиционным процессом

Б) некапиталоемкие – с более короткими сроками окупаемости