3Тема 3. Принятие инвестиционных решений по реальным проектам

Вопросы:

0. Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений.

1. Роль ситуационного анализа в принятии инвестиционных решений

2. Решения по отбору и реализации инвестиционных проектов

3. Информационное обеспечение инвестиционных решений

3.13.1. Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений.

Инвестиционные решения связаны с вложением свободных денежных средств во внеоборотные активы организации в определенный момент времени с целью получения прибыли (дохода) от них в будущем.

Инвестирование капитала предполагает оценку активов с позиций их доходности и риска. Ключевым моментом в инвестиционном решении является выбор актива (реального или финансового) для вложения средств. Для конкретного инвестора (застройщика) инвестиционные решения принимают не столько в отношении активов, а чаще в связи с выбором и реализацией реальных проектов.

Финансовые решения тесно связаны с объемом и структурой инвестируемых средств, а во временном аспекте – с величиной краткосрочных и долгосрочных источников финансирования организации. К чисто финансовым решения относят вопросы формирования и использования операционной и инвестиционной прибыли на цели потребления, накопления и создания резервов.

При управлении финансами и инвестициями организаций целесообразно руководствоваться следующими положениями:

1. Инвестиционные решения и решения по краткосрочному финансированию (формированию оборотного капитала) тесно взаимосвязаны и не могут приниматься раздельно. Здесь отметим, что все источники финансирования долгосрочных инвестиций делятся на внутренние и внешние. Внутренние источники – это чистая прибыль и амортизационные отчисления. Внешние источники – это долгосрочные кредиты и займы. Выбор источников долгосрочных инвестиций влияет на структуру капитала и коэффициент выплаты дивидендов. С увеличением последнего фирме необходимо эмитировать новые акции, чтобы покрыть предстоящие инвестиционные потребности, что влияет на принятие инвестиционных решений. Очевидно, что привлечение внешних источников влияет на предельную стоимость капитала, что приводит в свою очередь к изменению приемлемости реальных проектов или ставки дисконтирования, используемой в процессе их оценки. Прогнозная стоимость капитала считается предельной, она может существенно отличаться от текущей рыночной оценки.

ПСК = ССК / К

где ПСК – предельная стоимость капитала, %, ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, К – прирост всего капитала в прогнозном периоде, %.

Привлечение чистой прибыли ограничено ее объемом, а привлечение переписать пару строчек

сопровождается уровнем кредитного и процентного рисков для заимодавцев, поэтому граница эффективности дополнительно привлекаемого капитала характеризуется параметром предельной эффективности капитала.

ПЭК = Р_К / ССК

Р_К – прирост рентабельности всего капитала

К_УЭР = (ЧП – ∑Д) / СК_ср.

(ЧП – ∑Д) – это есть реинвестируемая прибыль.

Если менеджеры фирмы располагают информацией, недоступной для акционеров, например, о доходности рассматриваемых проектов, то компания вправе снизить дивидендные выплаты, чтобы мобилизовать собственные средства для финансирования капиталовложений. Такой подход обеспечивает руководству фирмы большую гибкость в выборе прибыльных проектов за счет собственных источников финансирования.

2. Любое инвестиционное решение содержит ряд аспектов:

   1. оценку активов (имущества)

   2. связь между риском, доходность и стоимостью активов

   3. разработка капитального бюджета и бюджета о движении денежных средств как основы управления инвестиционным процессом

3. Проблема нахождения реальных активов, денежные потоки от которых превышают связанные с ними затраты, должна решаться ведущими менеджерами компании и финансовыми аналитиками, связанными с рынком капитала.

4. Решения по финансированию долгосрочных инвестиций должны приниматься исходя из:

   1. имеющегося финансового потенциала организации

   2. технологии учета, планирования и контроля денежных средств

   3. дивидендной политики

   4. политики по управлению задолженностью, коммерческими рисками и альтернативными издержками. Альтернативные издержки это есть разница между результатами реально осуществленного и возможного (желаемого) инвестирования с учетом постоянных и переменных издержек.

5. Финансовые решения относительно оборотных активов и краткосрочных обязательств (пополнения оборотного капитала) целесообразно принимать с учетом инвестиционных решений, им должен предшествовать анализ оборотных активов и краткосрочных пассивов по уровню их ликвидности и срокам погашения обязательств.

Таким образом, решения по вопросам дивидендов, инвестиций, задолженности и другим аспектам финансовой деятельности фирмы не могут приниматься независимо друг от друга.

переписать пару абзацев

4. Налоговые выплаты, доходы по реальным и финансовым активам обычно подлежат налогообложению, поэтому принятие решений о вложении свободных денежных средств должно базироваться на чистых денежных поступлениях от проекта без учета налоговых выплат (чистая прибыль + амортизационные отчисления). «Без учета налоговых выплат» - имеется в виду, что нужно отнять налоги.

Учет данных факторов при принятии инвестиционных решений позволяет оптимизировать денежные потоки от реальных и финансовых активов.