2.2Оценка инфляции в инвестиционных расчетах

В практике инвестирования приходится постоянно учитывать влияние инфляционного фактора, который со временем обесценивает будущую стоимость денежных поступлений (доход инвестора). Это связано с тем, что рост инфляции (индекса средних цен) вызывает соответствующей снижение покупательной способности денег.

Выражают индекс цен (индекс инфляции) в процентах с помощью следующего алгоритма:

(2.17)

где – цена товаров за анализируемый период; – количество товаров, проданный в анализируемом периоде; – цены базового периода.

Влияние инфляции сказывает на всех аспектах текущей и инвестиционной деятельности организации.

В текущей деятельности инфляция приводит к обесценению всех видов денежных поступлений, поэтому руководители фирм и специалисты финансовых служб должны помнить, что реальная стоимость каждого отдельного поступления денег ниже его номинальной стоимости на величину инфляционного обесценения.

В условиях инфляции повышается риск получения фактического убытка вместо реальной и даже номинальной прибыли. Данный риск тем выше, чем больше доля сырья и материалов в цене реализованной готовой продукции и чем длительнее срок получения дохода от инвестирования денежных средств.

Особенно сильно фактор инфляции сказывает на осуществлении долгосрочных капиталовложений, поэтому в условиях инфляции инвестирования денежных средств в любые операции оправдано лишь в том случае, если доходность вложений превышает темп инфляции.

Учитывая это обстоятельство, в мировой практике существует два метода компенсации потерь от снижения покупательной способности денег.

1. Наиболее распространен метод индексации ставки процента, по которой происходит наращение инвестируемой суммы. Как правило, эта операция сводится к увеличению процентной ставки на величину инфляционной надбавки (премии). Ставку доходности с поправкой на инфляцию часто называют брутто-ставкой, а без инфляции – нетто-ставкой.

2. Другой метод компенсации связан с индексацией первоначально инвестированной суммы, которую периодически корректируют согласно движению определенного заранее выбранного индекса (например, (если инфляция – 10%), – в следующем году и т. д.).

Концепция учета влияния фактора инфляции в инвестиционной практике выражается в необходимости реального отражения стоимости имущества и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляцией при проведении финансовых операций.

Реализация данной концепции на практике связана с рядом понятий:

1. Темп инфляции – измеритель, характеризующий величину обесценения (снижения) покупательной способности денег в рассматриваемом периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода (8%, 12%).

2. Ожидаемый темп инфляции – это прогнозный показатель, отражающий возможный прирост среднего уровня цен в будущем периоде.

3. Индекс инфляции – показатель, выражающий общий уровень роста цен в определенном периоде, устанавливаемый суммированием базового их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в анализируемом периоде ( , ).

4. Номинальная сумма денег – это оценка размера активов и имущества, выраженная без учета изменения покупательной способности денег (то есть без учета темпа инфляции).

5. Реальная сумма денежных средств – это оценка размера активов в стоимостном выражении с учетом изменения уровня покупательной способности денег, то есть с учетом влиянием инфляционного фактора.

6. Номинальная процентная ставка – это ставка процента, установленная без учета инфляционного фактора.

7. Реальная процентная ставка – это ставка процента, установленная с учетом изменения покупательной способности денег в рассматриваемом периоде.

8. Инфляционная премия – это дополнительный доход, выплачиваемый инвестору или кредитору для возмещения финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией.

Исходя из приведенных базовых понятий формируют конкретный методический подход, который позволяет учесть фактор инфляции в финансовых и инвестиционных расчетах. Данный подход систематизируют в разрезе следующих вычислений:

1. Расчет прогнозируемого годового темпа и индекса инфляции на основе ожидаемых среднемесячных ее темпов.

2. Расчет формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции.

3. Оценка стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции.

4. Расчет необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции.

Рассмотрим каждый этап финансовых вычислений более детально.

1. Расчет прогнозируемого годового темпа и индекса инфляции на основе ожидаемых среднемесячных ее темпов. Для этого используют следующий алгоритм:

(2.18)

где – ожидаемый годовой темп инфляции; – ожидаемый среднемесячный темп инфляции.

Для прогноза годового индекса инфляции применяют следующую формулу:

или (2.19)

2. Расчет формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции базируется на прогнозе номинального ее уровня на рынке капитала и результатов прогноза годовых темпов инфляции.

Для расчета реальной процентной ставки может быть использована формула Фишера:

(2.20)

где – реальная ставка процента; – номинальная ставка процента; – темп инфляции в определенном периоде (например, в году).

Пример. Рассчитать годовую реальную процентную ставку на предстоящий год исходя из следующих данных: доходность некоторой инвестиционной операции (проекта) составляет в номинальном выражении 25%; а цены вырастут на 10%. Тогда реальная доходность

3. Расчет формирования реальной процентной ставки позволяет определить будущую и настоящую стоимость денег с учетом их инфляционной составляющей.

Для оценки будущей стоимости денег с учетом фактора инфляции используют следующий алгоритм:

(2.21)

где – будущая или прогнозируемая стоимость вклада, учитывающая фактор инфляции; – первоначальная стоимость вложения; – первоначальная стоимость капитала, сложившаяся на момент прогноза; – прогнозируемый темп инфляции; – количество интервалов, по которым осуществляют каждый процентный платеж.

Для оценки настоящей стоимости вклада с учетом фактора инфляции используют обратную формулу:

(2.22)

где – реальная (настоящая) стоимость вклада, учитывающая фактора инфляции.

Пример. Определить действительную настоящую стоимость вклада при следующих условиях: ожидаемая будущая стоимость вклада – 6 млн. руб.; реальная процентная ставка, используемая при дисконтировании, - 0,15; прогнозируемый темп инфляции – 10%; период дисконтирования – 3 года; интервал дисконтирования – 1 год.

Тогда

4. Расчет необходимого уровня доходности финансовой операции с учетом фактора инфляции призван обеспечить получение следующих величин: инфляционной премии и общего необходимого дохода.

Для определения требуемого размера инфляционной премии используют следующую формулу:

(2.23)

где – сумма инфляционной премии в определенном периоде

Пример. Настоящая стоимость вклада – 6 млн. руб., темп инфляции – 10%. Тогда

Уровень инфляционной премии приравнивают к темпу инфляции.

Для определения общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции применяют следующую формулу:

(2.24)

где – общая сумма необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции; – реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции, вычисленная по сложным процентам с использованием реальной процентной ставки, сложившейся на рынке капитала.

По данным предыдущего примера:

Необходимый уровень доходности (УД) по финансовой операции (в относительном выражении):

27.09.10

Прогноз темпов инфляции – это трудоемкий и вероятностный процесс. Это связано с тем, что темпы инфляции в отдельные периоды времени подвержены влиянию объективных факторов, не поддающихся точному прогнозу: например, неожиданное изменение ситуации на рынке капитала.

Поэтому на практике можно использовать и более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость инвестируемых денежных средств при их наращении и возврате пересчитывают заранее из национальной валюты в одну из свободно конвертируемых валют, в минимальной степени подверженных инфляции. Пересчет осуществляют по курсу Центрального Банка на момент проведения расчетов. Процессы наращения и дисконтирования стоимости пересчитанных денежных средств производят затем по чистой ставке процента, действующей в соответствующей стране или экономической зоне (например, зоне евро). Подобный способ оценки будущей и настоящей стоимости денег позволяет нам исключить из расчетов влияние инфляционного фактора внутри страны, впрочем, тогда появляются валютные риски.